ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি ঋণ বাজার যা বর্তমানে ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে অপ্রস্তুত। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা এখন আর একটি টেকসই কৌশল নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ঋণের প্রবৃদ্ধি বজায় রাখতে মূলত পারিবারিক সঞ্চয় এবং আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, ক্রমবর্ধমান ঋণের ঘাটতি পূরণে শুধুমাত্র ব্যাংক আমানত যথেষ্ট হবে না।
যদি ঋণ বাজার আরও গভীর এবং দক্ষ হয়ে না ওঠে, তবে এটি ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়ানোর ঝুঁকি রয়েছে। প্রতিবেদনে জোর দেওয়া হয়েছে যে, ভারতের প্রবৃদ্ধির গতি বজায় রাখতে হলে ঋণ বাজারকে প্রয়োজনীয় দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সরবরাহ করতে এগিয়ে আসতে হবে, যা ব্যাংকিং খাত এখন আর এককভাবে সরবরাহ করতে পারছে না।
বর্তমান ইকোসিস্টেমের কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ অদক্ষতার কথা চিহ্নিত করা হয়েছে যা ভারতীয় ঋণ বাজারকে একটি সর্বোত্তম স্তরে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। প্রধান উদ্বেগের বিষয়গুলোর মধ্যে রয়েছে ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে অস্পষ্ট মূল্য সংকেত এবং বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা ও আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে না পারা।
তদুপরি, মুদ্রা বাজারে একটি উল্লেখযোগ্য বিচ্ছিন্নতা রয়েছে। রুপির অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি বড় অংশ দেশীয় বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই সমন্বয়ের অভাবের অর্থ হলো, রুপির গুরুত্বপূর্ণ মূল্য নির্ধারণ (price discovery) প্রায়শই ভারতের বাইরে ঘটে, যা দেশীয় আর্থিক ইকোসিস্টেমকে দুর্বল করে দেয়—বিশ্বের আর্থিক পরিস্থিতি আরও কঠোর হওয়ার সাথে সাথে এই দুর্বলতা বিপজ্জনক হয়ে উঠতে পারে।
প্রস্তাবিত কাঠামোগত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, ডেলয়েট একটি অধিকতর স্থিতিস্থাপক আর্থিক কাঠামো তৈরির লক্ষ্যে একটি ত্রি-মুখী সংস্কার কৌশল প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করা। এটি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধনকে দক্ষ ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) ব্যবস্থার সাথে সামঞ্জস্য রেখে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rates) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানো, যা মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে দুর্বল করে। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরির জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বাড়ানো: দেশীয় মুদ্রা বাজার সংস্কার করা যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণের প্রক্রিয়াটি মূলত ভারতের ভেতরেই ঘটে, যা বাজারটিকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
বর্তমান ঋণ ব্যবস্থার অপর্যাপ্ততা এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল ফিন্যান্স বিপ্লব সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এখনও একটি বিশাল চ্যালেঞ্জ। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।
সমস্যার মাত্রাটি বিস্ময়কর: ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হলেও, ডেলয়েটের মতে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই ঘাটতি পূরণের জন্য কেবল উন্নত ঋণ বাজারই নয়, বরং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (AI) বর্ধিত ব্যবহার এবং উচ্চতর বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহও প্রয়োজন।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরন পরিবর্তনের কারণে ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত এখন আর শুধুমাত্র ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারে না।
- জরুরি কাঠামোগত সংস্কার: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে পৌঁছাতে হলে ভারতকে তার বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করতে হবে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে এগিয়ে যেতে হবে।
- এমএসএমই চ্যালেঞ্জ: এমএসএমই খাতে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা আর্থিক অন্তর্ভুক্তির উন্নতির প্রয়োজনীয়তাকে স্পষ্টভাবে তুলে ধরে।