Il mercato del debito indiano non ha la capacità di alimentare la prossima fase di crescita economica
L'ambizioso percorso dell'India verso il raggiungimento di un'economia da 7,3 trilioni di dollari entro il 2030 deve affrontare un importante ostacolo strutturale: un mercato del debito attualmente non attrezzato per soddisfare la crescente domanda di capitale a lungo termine. Un recente rapporto di Deloitte avverte che la tradizionale dipendenza dai depositi bancari per finanziare la domanda di credito non è più una strategia sostenibile.
La fine dell'era dei depositi bancari
Per decenni, il sistema bancario indiano si è affidato pesantemente ai risparmi e ai depositi delle famiglie per alimentare la crescita del credito. Tuttavia, il rapporto di Deloitte "State of Financial Services in India" evidenzia un cambiamento fondamentale nei modelli di consumo e risparmio delle famiglie. Con l'evoluzione di questi modelli, i soli depositi bancari non saranno sufficienti a colmare il crescente divario creditizio.
Se il mercato del debito non riuscirà a diventare più profondo ed efficiente, rischia di trasformarsi in un importante collo di bottiglia per le ambizioni macroeconomiche dell'India. Il rapporto sottolinea che, affinché l'India possa mantenere il suo slancio, il mercato del debito deve evolversi per fornire il capitale a lungo termine necessario che il settore bancario non può più fornire in modo isolato.
Debolezze strutturali nell'attuale ecosistema
Il rapporto identifica diverse inefficienze critiche che impediscono al mercato del debito indiano di funzionare a un livello ottimale. Le principali preoccupazioni includono segnali di prezzo attenuati lungo la curva dei rendimenti e l'incapacità di differenziare adeguatamente i rischi tra i vari mutuatari e strumenti finanziari.
Inoltre, esiste un significativo distacco nei mercati valutari. Una gran parte del trading offshore di non-deliverable forward (NDF) in rupia opera indipendentemente dai mercati nazionali. Questa mancanza di integrazione significa che la cruciale formazione del prezzo della rupia avviene spesso al di fuori dell'India, indebolendo l'ecosistema finanziario nazionale: una vulnerabilità che potrebbe diventare pericolosa con il restringimento delle condizioni finanziarie globali.
Tre pilastri della riforma strutturale proposta
Per mitigare questi rischi, Deloitte propone una strategia di riforma su tre fronti volta a creare un'architettura finanziaria più resiliente:
- Approfondimento della liquidità del mercato: Ampliare la partecipazione degli investitori e integrare i mercati monetari, obbligazionari e dei derivati. Ciò consentirebbe ai finanziamenti a breve termine e al capitale a lungo termine di operare in tandem con efficienti meccanismi di copertura del rischio.
- Tassi di interesse determinati dal mercato: Allontanarsi da una eccessiva dipendenza dai tassi repo amministrati, che indebolisce la trasmissione della politica monetaria. L'India ha invece bisogno di una curva dei rendimenti di riferimento più solida attraverso varie scadenze e categorie di rischio.
- Attrattività della valuta nazionale: Riformare i mercati valutari nazionali per garantire che una maggiore formazione del prezzo della rupia avvenga all'interno dell'India, rendendo il mercato più attraente per gli investitori globali.
L'enorme divario creditizio delle MSME
L'inadeguatezza dell'attuale panorama creditizio è più evidente nel settore delle MSME. Nonostante la rivoluzione della finanza digitale, l'inclusione finanziaria rimane una sfida enorme. Attualmente, solo il 14% delle MSME indiane ha accesso al credito formale.
La portata del problema è sbalorditiva: mentre il divario creditizio delle MSME era stimato in circa ₹25 lakh crore a marzo 2025, Deloitte suggerisce che l'effettivo divario di credito formale potrebbe superare i ₹50 lakh crore se misurato rispetto a un rapporto credito/PIL sano. Colmare questo divario richiederà non solo mercati del debito migliori, ma anche un maggiore utilizzo dell'intelligenza artificiale e maggiori afflussi di capitale straniero.
Punti chiave
- Cambiamento nei modelli di finanziamento: L'India non può più fare affidamento esclusivamente sui depositi bancari per soddisfare la domanda di credito a causa del cambiamento dei modelli di risparmio delle famiglie.
- Riforme strutturali urgenti: Per raggiungere un'economia da 7,3 trilioni di dollari, l'India deve integrare i suoi mercati obbligazionari e dei derivati e muoversi verso tassi di interesse determinati dal mercato.
- La sfida delle MSME: Nel settore delle MSME esiste un enorme divario di credito formale di oltre ₹50 lakh crore, che evidenzia la critica necessità di migliorare l'inclusione finanziaria.