Il mercato del debito indiano manca di profondità per alimentare la prossima fase di crescita economica
L'ambizioso obiettivo dell'India di diventare un'economia da 7,3 trilioni di dollari entro il 2030 deve affrontare un importante ostacolo strutturale: un mercato del debito sottosviluppato. Un recente rapporto di Deloitte avverte che il Paese non può più fare affidamento esclusivamente sui tradizionali depositi bancari per soddisfare la crescente domanda di credito, poiché i modelli di risparmio delle famiglie stanno subendo un cambiamento fondamentale.
La fine dell'era dei depositi bancari?
Per decenni, le banche indiane sono state il motore principale del credito, alimentate dai massicci risparmi delle famiglie. Tuttavia, il rapporto di Deloitte "State of Financial Services in India" evidenzia un cambiamento critico nei modelli di consumo e risparmio. Man mano che le famiglie si allontanano dai tradizionali depositi bancari, sta emergendo un divario di finanziamento.
Il rapporto avverte che, a meno che il mercato del debito non diventi più profondo ed efficiente, esso diventerà un collo di bottiglia per le ambizioni economiche dell'India. Attualmente, il mercato non è attrezzato per colmare il divario tra la crescente domanda di capitale a lungo termine e la mutevole disponibilità di liquidità domestica.
Debolezze strutturali critiche nel mercato
Deloitte ha identificato diverse problematiche sistemiche che impediscono al mercato del debito indiano di funzionare a un livello ottimale. Una delle principali preoccupazioni è che i segnali di prezzo lungo la curva dei rendimenti rimangano smorzati, il che significa che i tassi di interesse non riflettono accuratamente le realtà del mercato. Inoltre, il mercato non riesce a differenziare adeguatamente i rischi tra i vari mutuatari e strumenti finanziari.
Un'altra vulnerabilità significativa risiede nel mercato offshore. Una quota considerevole del trading di Non-Deliverable Forward (NDF) sulla rupia avviene indipendentemente dai mercati domestici. Questa mancanza di integrazione significa che la determinazione del prezzo della rupia avviene spesso al di fuori dell'India, limitando l'influenza del mercato interno e rendendo più difficile la gestione della volatilità durante i periodi di inasprimento delle condizioni finanziarie globali.
Una tabella di marcia in tre fasi per la riforma
Per mitigare questi rischi, il rapporto propone tre riforme strutturali essenziali:
- Approfondimento della liquidità del mercato: L'India deve ampliare la partecipazione degli investitori e integrare i mercati monetari, obbligazionari e dei derivati. Questa sinergia permetterebbe ai meccanismi di finanziamento a breve termine, di capitale a lungo termine e di copertura del rischio di operare all'unisono.
- Tassi di interesse guidati dal mercato: Il rapporto sostiene la necessità di una curva dei rendimenti di riferimento più solida. Attualmente, la forte dipendenza dal tasso repo amministrato indebolisce la trasmissione della politica monetaria. Rendere i tassi realmente guidati dal mercato è vitale per la stabilità.
- Attrattività della valuta nazionale: L'India deve rendere i propri mercati valutari domestici più attraenti per gli investitori globali, per garantire che la determinazione del prezzo della rupia avvenga all'interno del Paese piuttosto che nei centri offshore.
Il divario di credito MSME e l'inclusione finanziaria
L'inadeguatezza del mercato del debito impatta anche sull'economia in senso più ampio, in particolare sul settore MSME. Nonostante i progressi digitali, esiste un enorme vuoto di credito. Solo il 14% delle MSME indiane ha attualmente accesso al credito formale. Con un divario di credito MSME stimato in circa ₹25 lakh crore a marzo 2025, Deloitte suggerisce che il divario totale del credito formale potrebbe in realtà superare i ₹50 lakh crore se misurato rispetto a un rapporto credito/PIL sano.
Punti chiave
- Cambiamento dei modelli di risparmio: L'India non può più fare affidamento sui depositi bancari per finanziare la domanda di credito, poiché i risparmi delle famiglie si stanno spostando verso altre classi di attività.
- Necessità di riforme strutturali: Per raggiungere un'economia da 7,3 trilioni di dollari, l'India deve integrare i propri mercati obbligazionari e dei derivati e garantire che i tassi di interesse siano guidati dal mercato.
- Crisi del credito MSME: Un enorme divario di credito di oltre ₹50 lakh crore minaccia il settore MSME, evidenziando l'urgente necessità di un migliore accesso al credito formale e di mercati del debito più profondi.