भारत के ऋण बाजार में अगली आर्थिक विकास यात्रा को गति देने के लिए गहराई की कमी है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने का भारत का महत्वाकांक्षी लक्ष्य एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा का सामना कर रहा है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत के पैटर्न में मौलिक बदलाव आने के कारण, देश अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए केवल पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक जमा के युग का अंत?
दशकों से, भारतीय बैंक भारी घरेलू बचत के दम पर ऋण के प्राथमिक इंजन रहे हैं। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट उपभोग और बचत के पैटर्न में एक महत्वपूर्ण बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे परिवार पारंपरिक बैंक जमा से दूर जा रहे हैं, फंडिंग का अंतर उभर रहा है।
रिपोर्ट चेतावनी देती है कि जब तक ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं हो जाता, तब तक यह भारत की आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक बाधा बन जाएगा। वर्तमान में, बाजार बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं और घरेलू तरलता (liquidity) की बदलती उपलब्धता के बीच के अंतर को पाटने के लिए सुसज्जित नहीं है।
बाजार में महत्वपूर्ण संरचनात्मक कमजोरियां
डेलॉयट ने कई प्रणालीगत समस्याओं की पहचान की है जो भारतीय ऋण बाजार को इष्टतम स्तर पर कार्य करने से रोकती हैं। एक प्रमुख चिंता यह है कि यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिसका अर्थ है कि ब्याज दरें बाजार की वास्तविकताओं को सटीक रूप से नहीं दर्शाती हैं। इसके अलावा, बाजार विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफल रहता है।
एक अन्य महत्वपूर्ण भेद्यता ऑफशोर बाजार में निहित है। रुपये में नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग का एक बड़ा हिस्सा घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से होता है। एकीकरण की इस कमी का मतलब है कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) अक्सर भारत के बाहर होती है, जिससे घरेलू बाजार का प्रभाव सीमित हो जाता है और वैश्विक वित्तीय स्थितियों के कड़े होने के दौरान अस्थिरता (volatility) को प्रबंधित करना कठिन हो जाता है।
सुधार के लिए त्रि-आयामी रोडमैप
इन जोखिमों को कम करने के लिए, रिपोर्ट तीन आवश्यक संरचनात्मक सुधारों का प्रस्ताव करती है:
- बाजार की तरलता को गहरा करना: भारत को निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना चाहिए और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना चाहिए। यह तालमेल अल्पकालिक फंडिंग, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक साथ काम करने की अनुमति देगा।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की वकालत करती है। वर्तमान में, प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर अत्यधिक निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है। स्थिरता के लिए दरों को वास्तव में बाजार-संचालित बनाना महत्वपूर्ण है।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण: भारत को अपने घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज ऑफशोर केंद्रों के बजाय देश के भीतर हो।
MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन
ऋण बाजार की अपर्याप्तता व्यापक अर्थव्यवस्था को भी प्रभावित करती है, विशेष रूप से MSME क्षेत्र को। डिजिटल प्रगति के बावजूद, एक बड़ा क्रेडिट शून्य मौजूद है। वर्तमान में भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। मार्च 2025 तक MSME क्रेडिट गैप लगभग ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान है, डेलॉयट का सुझाव है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर कुल औपचारिक ऋण अंतराल वास्तव में ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- बदलते बचत पैटर्न: घरेलू बचत अन्य परिसंपत्ति वर्गों (asset classes) की ओर बढ़ने के कारण भारत अब ऋण मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- संरचनात्मक सुधारों की आवश्यकता: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था तक पहुंचने के लिए, भारत को अपने बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना चाहिए और यह सुनिश्चित करना चाहिए कि ब्याज दरें बाजार-संचालित हों।
- MSME क्रेडिट संकट: ₹50 लाख करोड़ से अधिक का विशाल क्रेडिट गैप MSME क्षेत्र के लिए खतरा है, जो बेहतर औपचारिक ऋण पहुंच और गहरे ऋण बाजारों की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।