भारत का ऋण बाजार अगली आर्थिक विकास चरण को गति देने के लिए पर्याप्त गहराई की कमी रखता है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने का भारत का महत्वाकांक्षी लक्ष्य एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा का सामना कर रहा है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत और उपभोग के पैटर्न में बदलाव के कारण, देश अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक-आधारित ऋण युग का अंत
दशकों से, भारतीय ऋण पारिस्थितिकी तंत्र औद्योगिक और व्यक्तिगत ऋणों के वित्तपोषण के लिए बैंक जमा पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की State of Financial Services in India रिपोर्ट एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे भारतीय परिवारों की बचत और खर्च करने की आदतें बदल रही हैं, पारंपरिक जमा का भंडार देश की विशाल ऋण आवश्यकताओं के साथ तालमेल बिठाने के लिए अब पर्याप्त नहीं है।
यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं बनता है, तो यह राष्ट्रीय आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक प्रमुख बाधा बनने का जोखिम उठाता है। रिपोर्ट का सुझाव है कि इस फंडिंग अंतर को पाटने के लिए, ऋण बाजार को एक माध्यमिक खिलाड़ी से दीर्घकालिक पूंजी आवंटन के प्राथमिक इंजन में परिवर्तित होना चाहिए।
संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं
रिपोर्ट वर्तमान ऋण परिदृश्य के भीतर कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो इसे इष्टतम रूप से कार्य करने से रोकती हैं। एक प्रमुख चिंता यह है कि यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) मंद बने हुए हैं, जिसका अर्थ है कि बाजार पूंजी की वास्तविक लागत को सटीक रूप से नहीं दर्शा रहा है। इसके अलावा, विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच पर्याप्त जोखिम विभेदीकरण (risk differentiation) की कमी है।
एक अन्य महत्वपूर्ण मुद्दा घरेलू और ऑफशोर बाजारों के बीच का अलगाव है। रुपये के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड्स (NDFs) के माध्यम से होता है, जो अक्सर भारत के घरेलू वित्तीय वातावरण से स्वतंत्र रूप से काम करते हैं। डेलॉयट चेतावनी देता है कि वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होने के साथ ये कमजोरियां और भी खतरनाक हो जाएंगी, जिससे संभावित रूप से घरेलू विकास बाधित हो सकता है।
आवश्यक सुधार के तीन स्तंभ
इन प्रणालीगत मुद्दों को सुधारने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलावों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार की तरलता को गहरा करना: निवेशक भागीदारी का विस्तार करने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने की तत्काल आवश्यकता है। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक एकीकृत पारिस्थितिकी तंत्र में काम करने की अनुमति देगा।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता की आलोचना करती है, जो मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत, बाजार-संचालित बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है।
- घरेलू रुपया मूल्य खोज (Price Discovery): वैश्विक निवेशकों को घरेलू मुद्रा बाजारों में आकर्षित करने के लिए सुधार किए जाने चाहिए। लक्ष्य यह सुनिश्चित करना है कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर बाजारों के बजाय भारत के भीतर हो।
MSME क्रेडिट अंतराल और वित्तीय समावेशन
ऋण बाजार की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। भारत की डिजिटल वित्त क्रांति के बावजूद, एक बड़ा क्रेडिट शून्य बना हुआ है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। रिपोर्ट मार्च 2025 तक MSME क्रेडिट अंतराल का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ लगाती है, हालांकि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले यह ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। इस अंतर को पाटने के लिए एक अधिक मजबूत ऋण बाजार की आवश्यकता है जो छोटे, उच्च-विकास वाले उद्यमों को पूंजी वितरित करने में सक्षम हो।
मुख्य बातें
- फंडिंग मॉडल में बदलाव: घरेलू बचत के बदलते पैटर्न के कारण भारत अब ऋण मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण संरचनात्मक खामियां: मंद मूल्य संकेत, खराब जोखिम विभेदीकरण और उच्च ऑफशोर NDF ट्रेडिंग बाजार की दक्षता में महत्वपूर्ण बाधाएं हैं।
- भारी क्रेडिट घाटा: विशेष रूप से MSME क्षेत्र के भीतर संभावित रूप से ₹50 लाख करोड़ से अधिक का औपचारिक क्रेडिट अंतराल मौजूद है, जिसके लिए गहरे पूंजी बाजारों की आवश्यकता है।