भारत के ऋण बाजार में अगली आर्थिक विकास अवस्था को गति देने के लिए गहराई की कमी है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की महत्वाकांक्षा के सामने एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार (debt market)। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत और उपभोग के पैटर्न में मौलिक बदलाव आने के कारण, देश अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक जमा के युग का अंत?
दशकों से, भारतीय बैंकिंग प्रणाली ऋण वृद्धि को गति देने के लिए घरेलू बचत पर भारी रूप से निर्भर रही है। हालांकि, डेलॉयट की State of Financial Services in India रिपोर्ट संकेत देती है कि यह मॉडल अपनी सीमा तक पहुँच रहा है। जैसे-जैसे भारतीय परिवारों के उपभोग और बचत व्यवहार विकसित हो रहे हैं, बढ़ती अर्थव्यवस्था की विशाल दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर पारंपरिक निर्भरता अपर्याप्त होती जा रही है।
रिपोर्ट स्पष्ट रूप से चेतावनी देती है कि जब तक ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं हो जाता, तब तक यह भारत की आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक वित्तीय इंजन के बजाय एक बाधा (bottleneck) बन सकता है। इस फंडिंग अंतर को पाटने के लिए, ऋण बाजार को दीर्घकालिक पूंजी का निर्बाध प्रवाह प्रदान करने के लिए विकसित होना होगा।
संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं
डेलॉयट की रिपोर्ट उन कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो वर्तमान में भारत के ऋण बाजारों की दक्षता में बाधा डाल रही हैं। एक प्रमुख चिंता यह है कि यील्ड कर्व (yield curve) पर मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिसका अर्थ है कि बाजार पूंजी की वास्तविक लागत को प्रभावी ढंग से संप्रेषित नहीं कर रहा है। इसके अलावा, बाजार विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में संघर्ष कर रहा है।
एक अन्य महत्वपूर्ण मुद्दा घरेलू और ऑफशोर बाजारों के बीच एकीकरण का अभाव है। रुपये के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड्स (NDFs) के माध्यम से होता है, जो अक्सर घरेलू मूल्य खोज (price discovery) से स्वतंत्र रूप से काम करते हैं। यह विच्छेद, प्रशासित रेपो दरों (administered repo rates) पर भारी निर्भरता के साथ मिलकर, मौद्रिक नीति के संचरण को कमजोर करता है और वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होने पर अर्थव्यवस्था को संवेदनशील बना देता है।
महत्वपूर्ण संरचनात्मक सुधारों के लिए एक रोडमैप
इन जोखिमों को कम करने के लिए, डेलॉयट एक मजबूत वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र बनाने के उद्देश्य से सुधार के तीन स्तंभों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार की तरलता को गहरा करना: निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक साथ काम करने की अनुमति देगा।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की ओर बढ़ना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें प्रशासनिक आदेशों के बजाय बाजार की ताकतों द्वारा संचालित हों।
- घरेलू मुद्रा बाजारों को मजबूत करना: भारतीय बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर केंद्रों के बजाय घरेलू स्तर पर हो।
विशाल MSME क्रेडिट अंतर को संबोधित करना
रिपोर्ट वित्तीय समावेशन में एक बड़ी असमानता को भी उजागर करती है, विशेष रूप से MSME क्षेत्र के भीतर। डिजिटल वित्त क्रांति के बावजूद, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। इस क्षेत्र के लिए क्रेडिट गैप चौंकाने वाला है, जिसका अनुमान मार्च 2025 तक लगभग ₹25 लाख करोड़ है, और एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर संभावित औपचारिक क्रेडिट गैप ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- फंडिंग मॉडल में बदलाव: भारत अब ऋण मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता; $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था के लक्ष्य के लिए एक गहरा और कुशल ऋण बाजार आवश्यक है।
- संरचनात्मक अनिवार्यताएं: तरलता में सुधार करने, डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने और यह सुनिश्चित करने के लिए सुधारों की आवश्यकता है कि ब्याज दरें बाजार-आधारित यील्ड कर्व द्वारा संचालित हों।
- MSME संवेदनशीलता: MSME क्षेत्र में एक विशाल क्रेडिट गैप मौजूद है, जिसमें औपचारिक ऋण तक पहुंच वर्तमान में इन उद्यमों के केवल 14% तक सीमित है।