भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे उद्दिष्ट एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालानुसार, घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमध्ये मूलभूत बदल होत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीसाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही, असा इशारा देण्यात आला आहे.
बँक ठेवींच्या युगाचा अंत?
अनेक दशकांपासून, भारतीय बँकिंग प्रणाली कर्ज वाढीसाठी प्रामुख्याने देशांतर्गत घरगुती बचतीवर अवलंबून होती. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालानुसार, हे मॉडेल आता आपल्या मर्यादेपर्यंत पोहोचत आहे. जशी भारतीय कुटुंबांच्या उपभोग आणि बचतीच्या पद्धती बदलत आहेत, तसतसे वाढत्या अर्थव्यवस्थेच्या प्रचंड दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवरील पारंपारिक अवलंबित्व अपुरे पडत आहे.
अहवालात स्पष्टपणे इशारा देण्यात आला आहे की, जोपर्यंत कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम होत नाही, तोपर्यंत तो भारताच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी आर्थिक इंजिनऐवजी अडथळा (bottleneck) ठरू शकतो. ही निधीची तूट भरून काढण्यासाठी, दीर्घकालीन भांडवलाचा अखंड प्रवाह सुनिश्चित करण्यासाठी कर्ज बाजाराची उत्क्रांती होणे आवश्यक आहे.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
डेलॉइटच्या अहवालात भारताच्या कर्ज बाजाराची कार्यक्षमता रोखणाऱ्या अनेक गंभीर त्रुटी ओळखण्यात आल्या आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह' (yield curve) वरील किंमतींचे संकेत मंद आहेत, याचा अर्थ असा की बाजार भांडवलाचा खरा खर्च प्रभावीपणे दर्शवत नाहीये. शिवाय, विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील (financial instruments) जोखीम योग्यरित्या वेगळी करण्यात बाजारपेठेला संघर्ष करावा लागत आहे.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांमधील समन्वयाचा अभाव ही दुसरी महत्त्वाची समस्या आहे. रुपयाच्या व्यापाराचा मोठा भाग ऑफशोअर 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स' (NDFs) द्वारे होतो, जे अनेकदा देशांतर्गत किंमत शोध प्रक्रियेपासून (price discovery) स्वतंत्रपणे कार्य करतात. हा विसंगतीचा अभाव आणि प्रशासित रेपो दरांवरील (administered repo rates) अतिअवलंबित्व यामुळे चलनविषयक धोरणाची अंमलबजावणी कमकुवत होते आणि जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना अर्थव्यवस्था असुरक्षित होते.
महत्त्वपूर्ण संरचनात्मक सुधारणांसाठीचा रोडमॅप
हे धोके कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने एक मजबूत आर्थिक परिसंस्था (ecosystem) तयार करण्याच्या उद्देशाने सुधारणांचे तीन स्तंभ प्रस्तावित केले आहेत:
- बाजारातील तरलता (Liquidity) वाढवणे: गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी मार्केट, बाँड मार्केट आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केट यांचे एकत्रीकरण करणे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे काम करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: व्याजदर प्रशासकीय आदेशांऐवजी बाजार शक्तींद्वारे निर्धारित केले जातील याची खात्री करण्यासाठी विविध कालावधीसाठी (tenors) अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हकडे वळणे.
- देशांतर्गत चलन बाजार मजबूत करणे: रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया ऑफशोअर केंद्रांऐवजी देशांतर्गत पातळीवरच होईल याची खात्री करण्यासाठी भारतीय बाजारपेठा जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे.
MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तूट दूर करणे
हा अहवाल आर्थिक समावेशनातील (financial inclusion) मोठी तफावत देखील अधोरेखित करतो, विशेषतः MSME क्षेत्रातील. डिजिटल वित्त क्रांती होऊनही, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. या क्षेत्रातील कर्जाची तूट धक्कादायक आहे; मार्च २०२५ पर्यंत ती अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे आणि निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही औपचारिक कर्ज तूट ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाण्याची शक्यता आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेलमधील बदल: कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता केवळ बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही; ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या अर्थव्यवस्थेच्या उद्दिष्टासाठी सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार आवश्यक आहे.
- संरचनात्मक आवश्यकता: तरलता सुधारण्यासाठी, डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करण्यासाठी आणि व्याजदर बाजार-आधारित यील्ड कर्व्हद्वारे निर्धारित केले जातील याची खात्री करण्यासाठी सुधारणांची गरज आहे.
- MSME क्षेत्रातील असुरक्षितता: MSME क्षेत्रात कर्जाची मोठी तूट आहे, जिथे सध्या केवळ १४% उद्योगांनाच औपचारिक कर्जाचा लाभ मिळत आहे.