भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे

२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे महत्त्वाकांक्षी ध्येय त्याच्या अविकसित कर्ज बाजारांमुळे (debt markets) एका गंभीर संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, घरगुती बचतीच्या पद्धती बदलत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.

बँक ठेवींच्या युगाचा अंत

अनेक दशकांपासून, स्थिर घरगुती ठेवींच्या जोरावर भारतीय बँकिंग प्रणाली ही कर्जासाठी मुख्य इंजिन राहिली आहे. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात एका मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे: बदलत्या उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींचा अर्थ असा आहे की, भारताच्या पुढील वाढीच्या टप्प्यातील प्रचंड भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी केवळ बँक ठेवी पुरेशा असणार नाहीत.

जर ही निधीची तफावत भरून काढण्यासाठी कर्ज बाजाराची प्रगती झाली नाही, तर देशाच्या मॅक्रोइकोनॉमिक (macroeconomic) महत्त्वाकांक्षेसाठी तो एक मोठा अडथळा ठरू शकतो. अहवाल असे सुचवतो की, जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, या देशांतर्गत संरचनात्मक कमतरतांचा आर्थिक गतीवर अधिक थेट आणि नकारात्मक परिणाम होईल.

संरचनात्मक कमतरता आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता

अहवालात अशा काही खोलवर रुजलेल्या समस्यांची ओळख पटवण्यात आली आहे, ज्यामुळे सध्या भारताचा कर्ज बाजार इष्टतम पातळीवर कार्य करण्यास अडथळा येत आहे. प्रमुख चिंतांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:

  • सौम्य किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना बाजारमूल्याचा अचूक अंदाज घेणे कठीण जाते.
  • जोखीम फरक करण्यात अपयश: बाजार सध्या विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील जोखमींमध्ये योग्य प्रकारे फरक करण्यास अपयशी ठरत आहे.
  • ऑफशोर रुपया ट्रेडिंग: रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) एक मोठा भाग ऑफशोर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंगद्वारे होतो, जो मोठ्या प्रमाणावर देशांतर्गत बाजारपेठांपासून स्वतंत्रपणे चालतो.
  • चलन धोरणातील विलंब: प्रशासित रेपो दरावर (administered repo rate) सतत अवलंबून राहिल्यामुळे चलन धोरणाचे अंमलबजावणी (transmission) कमकुवत होते, ज्यामुळे व्याजदर खऱ्या अर्थाने बाजार-चालित होण्यापासून रोखले जातात.

सुधारणांसाठीचा रोडमॅप

या जोखमी कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने सुधारणेसाठी तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभांचा प्रस्ताव दिला आहे. पहिले म्हणजे, तरलता (liquidity) आणि जोखीम संरक्षण (risk hedging) साठी एक अखंड परिसंस्था तयार करण्यासाठी मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केट एकत्र करून कर्ज बाजाराची खोली वाढवणे आवश्यक आहे. यामध्ये बाजार-आधारित निधीला प्रोत्साहन देण्यासाठी राखीव आवश्यकतांचे (reserve requirements) तर्कसंगतीकरण करणे आणि क्रेडिट-डिपॉझिट रेशो सारख्या निकषांचा पुनर्विचार करणे समाविष्ट आहे.

दुसरे म्हणजे, व्याजदर प्रशासनाऐवजी बाजार शक्तींद्वारे चालवले जातील याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधींसाठी (tenors) अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची गरज आहे. शेवटी, अहवाल देशांतर्गत चलन बाजार जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवण्यावर भर देतो, जेणेकरून रुपयाची किंमत निश्चिती ऑफशोर केंद्रांऐवजी भारतातच होईल याची खात्री करता येईल.

MSME मधील प्रचंड कर्ज तफावत

मजबूत कर्ज बाजाराचा अभाव सूक्ष्म, लघु आणि मध्यम उद्योगांना (MSMEs) भेडसावणाऱ्या पतसंकटात (credit crunch) सर्वाधिक दिसून येतो. सध्या, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, MSME कर्ज तफावत ₹२५ लाख कोटी इतकी अंदाजित होती, परंतु डेलॉइटने इशारा दिला आहे की, निरोगी क्रेडिट-टू-जीडीपी (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते. ही तफावत भरून काढण्यासाठी अधिक कार्यक्षम कर्ज बाजार, वित्तीय सेवांमध्ये वाढलेले AI एकत्रीकरण आणि उच्च परकीय भांडवल प्रवाह आवश्यक असेल.

मुख्य निष्कर्ष

  • निधीमध्ये बदल: दीर्घकालीन वाढीसाठी निधी उभारण्यासाठी भारताने बँक ठेवींवरील अतिअवलंबित्व कमी करून अधिक खोल आणि एकात्मिक कर्ज बाजाराकडे वळणे आवश्यक आहे.
  • संरचनात्मक सुधारणांची गरज: बाजार-चालित व्याजदर, अधिक चांगला जोखीम फरक आणि देशांतर्गत रुपयाची किंमत निश्चिती सुनिश्चित करण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे.
  • MSME ची असुरक्षितता: ₹५० लाख कोटींहून अधिक असू शकणारी प्रचंड औपचारिक कर्ज तफावत MSME क्षेत्रासाठी एक गंभीर आव्हान आहे.