ભારતનું દેવા બજાર આગામી આર્થિક વિકાસના તબક્કાને વેગ આપવા માટે પૂરતી ઊંડાઈ ધરાવતું નથી

2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાનું ભારતનું મહત્વાકાંક્ષી લક્ષ્ય તેના અલ્પવિકસિત દેવા બજારોમાં (debt markets) એક ગંભીર માળખાગત અવરોધનો સામનો કરી રહ્યું છે. ડેલવાઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓમાં ફેરફાર થતા, વધતી જતી ધિરાણની માંગને સંતોષવા માટે દેશ હવે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.

બેંક ડિપોઝિટના યુગનો અંત

દાયકાઓથી, ભારતીય બેંકિંગ પ્રણાલી સ્થિર ઘરગથ્થુ ડિપોઝિટ દ્વારા સંચાલિત ધિરાણ માટેનું મુખ્ય એન્જિન રહી છે. જોકે, ડેલવાઈટના State of Financial Services in India અહેવાલ એક મૂળભૂત ફેરફાર પર પ્રકાશ પાડે છે: બદલાતી વપરાશ અને બચતની પદ્ધતિઓનો અર્થ એ છે કે ભારતના આગામી વિકાસ તબક્કાની વિશાળ મૂડી જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે માત્ર બેંક ડિપોઝિટ પૂરતી રહેશે નહીં.

જો આ ફંડિંગ ગેપ (ભંડોળની અછત) ને પહોંચી વળવા માટે દેવા બજાર વિકસિત નહીં થાય, તો તે દેશના મેક્રોઇકોનોમિક (સમગ્ર અર્થતંત્રના) લક્ષ્યો માટે એક મોટો અવરોધ બનવાનું જોખમ ધરાવે છે. અહેવાલ સૂચવે છે કે જેમ જેમ વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બનશે, તેમ તેમ આ સ્થાનિક માળખાગત નબળાઈઓ આર્થિક ગતિ પર વધુ સીધી અને નકારાત્મક અસર કરશે.

માળખાગત નબળાઈઓ અને બજારની બિનકાર્યક્ષમતા

અહેવાલ એવી કેટલીક ઊંડી સમસ્યાઓની ઓળખ કરે છે જે હાલમાં ભારતનું દેવા બજાર મહત્તમ સ્તરે કાર્યરત થતા અટકાવે છે. મુખ્ય ચિંતાઓ નીચે મુજબ છે:

• નબળા ભાવ સંકેતો (Muted Price Signals): યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવ સંકેતો નબળા રહે છે, જેના કારણે રોકાણકારો માટે બજારનું સાચું મૂલ્ય માપવું મુશ્કેલ બને છે.
• જોખમનું નબળું વિભાજન: બજાર હાલમાં વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમોને પૂરતી રીતે અલગ પાડવામાં નિષ્ફળ જાય છે.
• ઓફશોર રૂપિયો ટ્રેડિંગ: રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણનો (price discovery) એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) ટ્રેડિંગ દ્વારા થાય છે, જે મુખ્યત્વે સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે.
• નાણાકીય નીતિમાં વિલંબ: એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ પર સતત નિર્ભરતા નાણાકીય નીતિના અમલીકરણને નબળું પાડે છે, જેના કારણે વ્યાજ દરો ખરા અર્થમાં બજાર દ્વારા નિર્ધારિત થતા નથી.

સુધારા માટેનો રોડમેપ

આ જોખમોને ઘટાડવા માટે, ડેલવાઈટ સુધારા માટે ત્રણ મુખ્ય માળખાગત સ્તંભો સૂચવે છે. પ્રથમ, લિક્વિડિટી (તરલતા) અને રિસ્ક હેજિંગ માટે એક સીમલેસ ઇકોસિસ્ટમ બનાવવા માટે મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરીને દેવા બજારને વધુ ઊંડું બનાવવું જોઈએ. આમાં રિઝર્વ જરૂરિયાતોને તર્કસંગત બનાવવાનો અને બજાર આધારિત ભંડોળને પ્રોત્સાહન આપવા માટે ક્રેડિટ-ડિપોઝિટ રેશિયો જેવા માપદંડો પર પુનર્વિચાર કરવાનો સમાવેશ થાય છે.

બીજું, વ્યાજ દરો વહીવટીતંત્રને બદલે બજારના પરિબળો દ્વારા સંચાલિત થાય તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે ભારતને વિવિધ મુદતો (tenors) માટે મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વની જરૂર છે. અંતે, અહેવાલ વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે સ્થાનિક ચલણ બજારોને વધુ આકર્ષક બનાવવાની જરૂરિયાત પર ભાર મૂકે છે, જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે રૂપિયાના ભાવનું નિર્ધારણ ઓફશોર હબને બદલે ભારતની અંદર જ થાય.

MSME ક્રેડિટ ગેપ (ધિરાણની અછત)

મજબૂત દેવા બજારોનો અભાવ સૂક્ષ્મ, લઘુ અને મધ્યમ ઉદ્યોગો (MSMEs) ને સામનો કરી રહેલા ધિરાણ સંકટમાં સૌથી વધુ દેખાય છે. હાલમાં, ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે ઔપચારિક ધિરાણની સુવિધા છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં, MSME ક્રેડિટ ગેપ ₹25 લાખ કરોડ અંદાજવામાં આવ્યો હતો, પરંતુ ડેલવાઈટ ચેતવણી આપે છે કે જો સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો સાથે માપવામાં આવે તો વાસ્તવિક ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે. આ અંતરને પૂરું કરવા માટે વધુ કાર્યક્ષમ દેવા બજારો, નાણાકીય સેવાઓમાં AI નો વધતો ઉપયોગ અને વિદેશી મૂડીના વધુ પ્રવાહની જરૂર પડશે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ફંડિંગમાં ફેરફાર: લાંબા ગાળાના વિકાસ માટે ભંડોળ મેળવવા માટે ભારત બેંક ડિપોઝિટ પરની અતિશય નિર્ભરતા છોડીને વધુ ઊંડા અને વધુ સંકલિત દેવા બજાર તરફ આગળ વધવું જોઈએ.
• માળખાગત સુધારાની જરૂરિયાત: બજાર આધારિત વ્યાજ દરો, વધુ સારું જોખમ વિભાજન અને સ્થાનિક રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણને સુનિશ્ચિત કરવા માટે સુધારાઓ જરૂરી છે.
• MSME ની નબળાઈ: ₹50 લાખ કરોડથી વધુ હોઈ શકે તેવો વિશાળ ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ MSME ક્ષેત્ર માટે એક ગંભીર પડકાર છે.