بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کے لیے گہرائی کی کمی ہے

2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا پرجوش ہدف اپنی غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹوں کی وجہ سے ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت کے انداز بدلنے کے ساتھ ساتھ، ملک اب بڑھتی ہوئی قرضوں کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔

بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ

دہائیوں سے، بھارتی بینکنگ نظام مستحکم گھریلو ڈپازٹس کی بدولت قرضوں کا بنیادی انجن رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی State of Financial Services in India رپورٹ ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے: استعمال اور بچت کے بدلتے ہوئے انداز کا مطلب یہ ہے کہ بھارت کے ترقی کے اگلے مرحلے کی بھاری سرمایہ کاری کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس کافی نہیں ہوں گے۔

اگر فنڈنگ کے اس خلا کو پر کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ میں بہتری نہ آئی، تو یہ ملک کے میکرو اکنامک عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ رکھتی ہے۔ رپورٹ بتاتی ہے کہ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہوں گے، یہ گھریلو ساختی کمزوریاں معاشی رفتار پر مزید براہ راست اور منفی اثر ڈالیں گی۔

ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی

رپورٹ میں کئی ایسے گہرے مسائل کی نشاندہی کی گئی ہے جو فی الحال بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ کو بہترین سطح پر کام کرنے سے روک رہے ہیں۔ اہم خدشات میں شامل ہیں:

  • قیمتوں کے کمزور اشارے: ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے کمزور ہیں، جس سے سرمایہ کاروں کے لیے مارکیٹ کی اصل قدر کا اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
  • رسک کی ناقص درجہ بندی: مارکیٹ فی الحال مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات (risks) کے فرق کو مناسب طریقے سے واضح کرنے میں ناکام ہے۔
  • آف شور روپے کی تجارت: روپے کی قیمت کا تعین کرنے کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو بڑی حد تک مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ کام کرتا ہے۔
  • مانیٹری پالیسی میں تاخیر: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے، جس سے شرح سود کو حقیقی طور پر مارکیٹ کے مطابق ہونے سے روکا جاتا ہے۔

اصلاحات کا روڈ میپ

ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ اصلاحات کے لیے تین بڑے ساختی ستونوں کی تجویز پیش کرتی ہے۔ پہلا یہ کہ، لیکویڈیٹی اور رسک ہیجنگ کے لیے ایک ہموار نظام بنانے کے لیے منی، بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کر کے ڈیبٹ مارکیٹ کو مزید وسعت دی جانی چاہیے۔ اس میں ریزرو کی ضروریات کو منطقی بنانا اور مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کے لیے کریڈٹ-ڈپازٹ ریشو جیسے پیمانوں پر نظر ثانی کرنا شامل ہے۔

دوسرا، بھارت کو مختلف مدتوں (tenors) کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود انتظامیہ کے بجائے مارکیٹ کی قوتوں کے ذریعے طے ہو۔ آخر میں، رپورٹ میں مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے پر زور دیا گیا ہے، تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔

MSME کے لیے قرضوں کا بڑا خلا

مضبوط ڈیبٹ مارکیٹوں کی کمی کا سب سے زیادہ اثر مائیکرو، اسمال، اینڈ میڈیم انٹرپرائزز (MSMEs) کو درپیش قرضوں کی قلت میں نظر آتا ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14 فیصد MSMEs تک رسمی قرضوں کی رسائی ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME قرضوں کے خلا کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ روپے تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) ریشو کے مقابلے میں اصل رسمی قرضوں کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس خلا کو پُر کرنے کے لیے زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹوں، مالیاتی خدمات میں AI کے بڑھتے ہوئے استعمال، اور غیر ملکی سرمائے کے زیادہ بہاؤ کی ضرورت ہوگی۔

اہم نکات

  • فنڈنگ میں تبدیلی: طویل مدتی ترقی کے لیے بھارت کو بینک ڈپازٹس پر ضرورت سے زیادہ انحصار چھوڑ کر ایک گہری اور زیادہ مربوط ڈیبٹ مارکیٹ کی طرف بڑھنا ہوگا۔
  • ساختی اصلاحات کی ضرورت: مارکیٹ پر مبنی شرح سود، بہتر رسک درجہ بندی، اور مقامی سطح پر روپے کی قیمت کے تعین کو یقینی بنانے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے۔
  • MSME کی کمزوری: رسمی قرضوں کا ایک بہت بڑا خلا، جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے زیادہ ہو سکتا ہے، MSME سیکٹر کے لیے ایک بڑا چیلنج ہے۔