بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کے لیے گہرائی کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا پرجوش ہدف ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت کے انداز میں بنیادی تبدیلی آنے کے باعث، ملک اب بڑھتی ہوئی قرضوں کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے صرف روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
کیا بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ ہو رہا ہے؟
دہائیوں سے، بھارتی بینک گھریلو بچت کے ذریعے چلنے والے قرضوں کے بنیادی انجن رہے ہیں۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" کھپت اور بچت کے انداز میں ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے گھریلو شعبہ روایتی بینک ڈپازٹس سے دور ہو رہا ہے، فنڈنگ کا ایک خلا پیدا ہو رہا ہے۔
رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ جب تک ڈیبٹ مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہیں ہو جاتی، یہ بھارت کے معاشی عزائم کے لیے ایک رکاوٹ بن جائے گی۔ فی الحال، مارکیٹ بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمائے کی ضروریات اور مقامی لیکویڈیٹی (نقد رقم) کی بدلتی ہوئی دستیابی کے درمیان فرق کو پاٹنے کے لیے لیس نہیں ہے۔
مارکیٹ میں اہم ساختی کمزوریاں
ڈیلائٹ نے کئی ایسے نظامی مسائل کی نشاندہی کی ہے جو بھارتی ڈیبٹ مارکیٹ کو بہترین سطح پر کام کرنے سے روکتے ہیں۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ شرح سود مارکیٹ کی حقیقتوں کی درست عکاسی نہیں کرتی۔ مزید برآں، مارکیٹ مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کا مناسب فرق کرنے میں ناکام ہے۔
ایک اور اہم کمزوری آف شور (offshore) مارکیٹ میں پنہاں ہے۔ روپے میں ہونے والی نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر ہوتا ہے۔ انضمام کی اس کمی کا مطلب یہ ہے کہ روپے کی قیمت کا تعین اکثر بھارت سے باہر ہوتا ہے، جس سے مقامی مارکیٹ کا اثر و رسوخ محدود ہو جاتا ہے اور عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے دوران اتار چڑھاؤ کو سنبھالنا مشکل ہو جاتا ہے۔
اصلاحات کے لیے سہ پہلو روڈ میپ
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، رپورٹ تین ضروری ساختی اصلاحات کی تجویز دیتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا چاہیے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا چاہیے۔ یہ ہم آہنگی مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمائے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو متحد ہو کر کام کرنے کی اجازت دے گی۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی وکالت کرتی ہے۔ فی الحال، ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر زیادہ انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ استحکام کے لیے شرح سود کو حقیقی طور پر مارکیٹ کے تابع بنانا ناگزیر ہے۔
- مقامی کرنسی کی کشش: بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے ملک کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
ڈیبٹ مارکیٹ کی نا کافی صورتحال وسیع تر معیشت، خاص طور پر MSME سیکٹر کو بھی متاثر کرتی ہے۔ ڈیجیٹل ترقی کے باوجود، قرضوں کا ایک بڑا خلا موجود ہے۔ بھارت کے MSMEs میں سے صرف 14 فیصد تک ہی فی الحال رسمی قرضوں تک رسائی رکھتے ہیں۔ مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ جب صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں دیکھا جائے تو کل رسمی کریڈٹ گیپ درحقیقت ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- بچت کے بدلتے ہوئے انداز: بھارت اب قرضوں کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا کیونکہ گھریلو بچت دیگر اثاثہ جات (asset classes) کی طرف منتقل ہو رہی ہے۔
- ساختی اصلاحات کی ضرورت: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنی بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا ہوگا اور اس بات کو یقینی بنانا ہوگا کہ شرح سود مارکیٹ کے تابع ہو۔
- MSME کریڈٹ بحران: ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا بڑا کریڈٹ گیپ MSME سیکٹر کے لیے خطرہ ہے، جو بہتر رسمی قرضوں تک رسائی اور گہری ڈیبٹ مارکیٹوں کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔