ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਅਗਲੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਪੜਾਅ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਡੂੰਘਾਈ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਦਾ ਭਾਰਤ ਦਾ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਟੀਚਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ: ਇੱਕ ਅਣ-ਵਿਕਸਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਆ ਰਹੇ ਮੂਲ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ ਦੇਸ਼ ਹੁਣ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
ਕੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ?
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਵੱਡੇ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਸਹਾਰੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਰਹੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਘਰੇਲੂ ਪਰਿਵਾਰ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਰਹੇ ਹਨ, ਫੰਡਿੰਗ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਖਾਲੀਪਣ (gap) ਪੈਦਾ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਤੱਕ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਧੇਰੇ ਡੂੰਘਾ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਨਹੀਂ ਬਣਦਾ, ਇਹ ਭਾਰਤ ਦੀਆਂ ਆਰਥਿਕ ਇੱਛਾਵਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣ ਜਾਵੇਗਾ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਧਦੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਦੀ ਬਦਲਦੀ ਉਪਲਬਧਤਾ ਵਿਚਕਾਰਲੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਨਹੀਂ ਹੈ।
ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ
ਡੈਲੋਇਟ ਨੇ ਕਈ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕੀਤੀ ਹੈ ਜੋ ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਉਚਿਤ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਤੋਂ ਰੋਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਦੇ ਆਰ-ਪਾਰ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਸਲੀਅਤਾਂ ਨੂੰ ਸਹੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਨਹੀਂ ਦਰਸਾਉਂਦੀਆਂ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ੇ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਢੁਕਵੇਂ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਵੱਖ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ।
ਇੱਕ ਹੋਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਆਫਸ਼ੋਰ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਵਿੱਚ Non-Deliverable Forward (NDF) ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਘਾਟ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ (price discovery) ਅਕਸਰ ਭਾਰਤ ਤੋਂ ਬਾਹਰ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਦੇ ਸਖ਼ਤ ਹੋਣ ਦੌਰਾਨ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਸੁਧਾਰ ਲਈ ਤਿੰਨ-ਪੱਖੀ ਰੋਡਮੈਪ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਰਿਪੋਰਟ ਤਿੰਨ ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦੀ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ: ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ, ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਤਾਲਮੇਲ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ, ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਰੋਧਕ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਨੂੰ ਇਕੱਠੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗਾ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਨਿਰਧਾਰਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਵਕਾਲਤ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ (monetary policy) ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਸਥਿਰਤਾ ਲਈ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਨਿਰਧਾਰਤ ਬਣਾਉਣਾ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ।
- ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਦੀ ਖਿੱਚ: ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ ਆਫਸ਼ੋਰ ਕੇਂਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
MSME ਕਰਜ਼ਾ ਖਾਲੀਪਣ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼
ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਧੂਰੀਤਾ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਵਿਆਪਕ ਆਰਥਿਕਤਾ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ MSME ਖੇਤਰ 'ਤੇ ਵੀ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। ਡਿਜੀਟਲ ਤਰੱਕੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਖਾਲੀਪਣ ਮੌਜੂਦ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਕੋਲ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ਾ ਖਾਲੀਪਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਹੈ, ਡੈਲੋਇਟ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਕੁੱਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਖਾਲੀਪਣ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਬਦਲਦੇ ਬਚਤ ਪੈਟਰਨ: ਭਾਰਤ ਹੁਣ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ ਕਿਉਂਕਿ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਹੋਰ ਸੰਪਤੀ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ (asset classes) ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ।
- ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ: 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਨਿਰਧਾਰਤ ਹੋਣ।
- MSME ਕਰਜ਼ਾ ਸੰਕਟ: ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ਾ ਖਾਲੀਪਣ MSME ਖੇਤਰ ਲਈ ਖਤਰਾ ਹੈ, ਜੋ ਬਿਹਤਰ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਅਤੇ ਡੂੰਘੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।