ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਅਗਲੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਪੜਾਅ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਡੂੰਘਾਈ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਦਾ ਭਾਰਤ ਦਾ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਟੀਚਾ ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ: ਇੱਕ ਅਣ-ਵਿਕਸਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਅਤੇ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਆਉਣ ਕਾਰਨ, ਦੇਸ਼ ਹੁਣ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪ੍ਰਣਾਲੀ (credit ecosystem) ਉਦਯੋਗਿਕ ਅਤੇ ਨਿੱਜੀ ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ State of Financial Services in India ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮੂਲ ਬਦਲਾਅ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਭਾਰਤੀ ਘਰੇਲੂ ਪਰਿਵਾਰ ਆਪਣੀਆਂ ਬਚਤ ਅਤੇ ਖਰਚ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਆਦਤਾਂ ਨੂੰ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ, ਰਵਾਇਤੀ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਦਾ ਭੰਡਾਰ ਦੇਸ਼ ਦੀ ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਕਾਫ਼ੀ ਨਹੀਂ ਹੈ।
ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹੋਰ ਡੂੰਘਾ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਨਹੀਂ ਬਣਦਾ, ਤਾਂ ਇਸ ਦੇ ਰਾਸ਼ਟਰੀ ਆਰਥਿਕ ਇੱਛਾਵਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣਨ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਇਸ ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ, ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਹਾਇਕ ਭੂਮਿਕਾ ਤੋਂ ਹਟ ਕੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਪੂੰਜੀ ਵੰਡਣ ਦੇ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਵਜੋਂ ਬਦਲਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ
ਰਿਪੋਰਟ ਮੌਜੂਦਾ ਕਰਜ਼ਾ परिदृश्य ਦੇ ਅੰਦਰ ਕਈ ਅਜਿਹੀਆਂ ਗੰਭੀਰ ਕਮੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਇਸਨੂੰ ਸਹੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਕੰਮ ਕਰਨ ਤੋਂ ਰੋਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਦੇ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਹਨ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਅਸਲ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਸਹੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਨਹੀਂ ਦਰਸਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਉਚਿਤ ਜੋਖਮ ਦੇ ਅੰਤਰ (risk differentiation) ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ।
ਇੱਕ ਹੋਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੁੱਦਾ ਘਰੇਲੂ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਦੀ ਵਪਾਰ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਨਾਨ-ਡਿਲੀਵਰੇਬਲ ਫਾਰਵਰਡਸ (NDFs) ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਵਿੱਤੀ ਮਾਹੌਲ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਡੈਲੋਇਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੋਣਗੀਆਂ, ਇਹ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਹੋਰ ਵੀ ਖ਼ਤਰਨਾਕ ਹੋ ਜਾਣਗੀਆਂ, ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਲੋੜੀਂਦੇ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੇ ਤਿੰਨ ਥੰਮ੍ਹ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਮੁੱਦਿਆਂ ਨੂੰ ਸੁਧਾਰਨ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਤਿੰਨ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦਾ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ: ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ, ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਏਕੀਕਰਣ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ, ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੇਜਿੰਗ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਾਂਝੇ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗਾ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦੀ ਆਲੋਚਨਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ (monetary policy) ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਦੀਆਂ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।
- ਘਰੇਲੂ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ (Price Discovery): ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵੱਲ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਸੁਧਾਰ ਕੀਤੇ ਜਾਣੇ ਚਾਹੀਦੇ ਹਨ। ਇਸ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਦਾ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
MSME ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼
ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਧੂਰੀਤਾ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਦੀ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤੀ ਕ੍ਰਾਂਤੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਖਾਲੀ ਥਾਂ ਬਾਕੀ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ਼ 14% MSMEs ਕੋਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਅਨੁਸਾਰ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਇਹ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ ਜੋ ਛੋਟੇ, ਉੱਚ-ਵਿਕਾਸ ਵਾਲੇ ਉਦਯੋਗਾਂ ਨੂੰ ਪੂੰਜੀ ਵੰਡਣ ਦੇ ਯੋਗ ਹੋਵੇ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਫੰਡਿੰਗ ਮਾਡਲਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ: ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਬਦਲਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਹੁਣ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਗੰਭੀਰ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮੀਆਂ: ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ, ਮਾੜਾ ਜੋਖਮ ਅੰਤਰ, ਅਤੇ ਉੱਚ ਆਫਸ਼ੋਰ NDF ਵਪਾਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਹਨ।
- ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ਾ ਘਾਟਾ: ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਮੌਜੂਦ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ, ਜਿਸ ਲਈ ਡੂੰਘੇ ਪੂੰਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।