भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे महत्त्वाकांक्षी ध्येय एका गंभीर संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालानुसार, घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमध्ये बदल होत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-आधारित कर्ज युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, औद्योगिक आणि वैयक्तिक कर्जांसाठी भारतीय कर्ज परिसंस्था (credit ecosystem) मोठ्या प्रमाणावर बँक ठेवींवर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात एका मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे. जशी भारतीय कुटुंबांच्या बचतीची आणि खर्चाची सवयी बदलत आहेत, तशी पारंपारिक ठेवींची उपलब्धता देशाच्या प्रचंड कर्ज गरजा पूर्ण करण्यासाठी पुरेशी राहिलेली नाही.
जर कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम झाला नाही, तर तो राष्ट्रीय आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी एक मोठा अडथळा ठरू शकतो. या निधीमधील तफावत भरून काढण्यासाठी, कर्ज बाजाराने दुय्यम खेळाडूऐवजी दीर्घकालीन भांडवल वाटपाचे प्राथमिक इंजिन बनणे आवश्यक असल्याचे अहवाल सुचवतो.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
सध्याच्या कर्ज रचनेमध्ये (debt landscape) काही गंभीर त्रुटी आहेत ज्यामुळे ती इष्टतम पद्धतीने कार्य करू शकत नाही, असे अहवालात नमूद केले आहे. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत (price signals) मंद आहेत, याचा अर्थ बाजार भांडवलाच्या वास्तविक खर्चाचे अचूक प्रतिबिंब दर्शवत नाही. शिवाय, विविध कर्जदार आणि वित्तीय साधनांमध्ये पुरेशा जोखीम फरकाचा (risk differentiation) अभाव आहे.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर बाजारपेठांमधील विसंगती ही दुसरी महत्त्वाची समस्या आहे. रुपयाच्या व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स' (NDFs) द्वारे होतो, जे अनेकदा भारताच्या देशांतर्गत वित्तीय वातावरणापासून स्वतंत्रपणे कार्य करतात. जागतिक वित्तीय परिस्थिती अधिक कडक होत असताना या त्रुटी अधिक धोकादायक ठरू शकतात आणि देशांतर्गत वाढीमध्ये अडथळा आणू शकतात, असा इशारा डेलॉइटने दिला आहे.
आवश्यक सुधारणांचे तीन स्तंभ
या प्रणालीगत समस्यांचे निराकरण करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलांचा प्रस्ताव दिला आहे:
- बाजारातील तरलता (Liquidity) वाढवणे: गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे ही तातडीची गरज आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकात्मिक परिसंस्थेत कार्य करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: अहवाल प्रशासकीय रेपो दरावरील (administered repo rate) सततच्या अवलंबनाचा निषेध करतो, ज्यामुळे मौद्रिक धोरणाची अंमलबजावणी (transmission) कमकुवत होते. त्याऐवजी, भारताला विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये अधिक मजबूत, बाजार-चालित बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची आवश्यकता आहे.
- देशांतर्गत रुपयाचे मूल्य निश्चितीकरण (Price Discovery): जागतिक गुंतवणूकदारांना देशांतर्गत चलन बाजारपेठेत आकर्षित करण्यासाठी सुधारणा करणे आवश्यक आहे. रुपयाचे मूल्य निश्चितीचे (price discovery) काम ऑफशोअर बाजारपेठांऐवजी भारतातच मोठ्या प्रमाणात होईल याची खात्री करणे हे याचे उद्दिष्ट आहे.
MSME कर्ज तफावत आणि वित्तीय समावेशन
कर्ज बाजाराची अपुरेपता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक दिसून येते. भारताच्या डिजिटल वित्त क्रांतीनंतरही, कर्जाची मोठी पोकळी कायम आहे. सध्या, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते. ही तफावत भरून काढण्यासाठी लहान आणि उच्च-वाढीच्या उद्योगांना भांडवल वितरित करण्यास सक्षम असलेल्या अधिक मजबूत कर्ज बाजाराची आवश्यकता आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेलमधील बदल: घरगुती बचतीच्या बदलत्या पद्धतींमुळे, कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता केवळ बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- गंभीर संरचनात्मक त्रुटी: मंद किंमत संकेत, अपुरा जोखीम फरक आणि उच्च ऑफशोअर NDF व्यापार हे बाजार कार्यक्षमतेतील महत्त्वाचे अडथळे आहेत.
- प्रचंड कर्ज तफावत: विशेषतः MSME क्षेत्रात ₹५० लाख कोटींहून अधिक संभाव्य औपचारिक कर्ज तफावत अस्तित्वात आहे, ज्यामुळे अधिक सखोल भांडवल बाजाराची आवश्यकता आहे.