بھارت کی قرض مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کے لیے گہرائی کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا پرجوش ہدف ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ قرض مارکیٹ (debt market)۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے انداز بدلنے کے ساتھ ساتھ، ملک اب بڑھتی ہوئی قرضوں کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینکوں کے زیرِ قیادت کریڈٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی کریڈٹ ایکو سسٹم صنعتی اور ذاتی قرضوں کی فراہمی کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ State of Financial Services in India ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے بھارتی گھریلو صارفین کی بچت اور اخراجات کی عادات بدل رہی ہیں، روایتی ڈپازٹس کا ذخیرہ ملک کی وسیع پیمانے پر قرضوں کی ضروریات کے ساتھ ہم آہنگ رہنے کے لیے اب کافی نہیں ہے۔
اگر قرض مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہ ہوئی، تو یہ قومی معاشی عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ رکھتی ہے۔ رپورٹ تجویز کرتی ہے کہ اس فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے، قرض مارکیٹ کو ایک ثانوی کردار سے نکل کر طویل مدتی سرمائے کی تقسیم کے بنیادی انجن میں تبدیل ہونا ہوگا۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
رپورٹ موجودہ قرض کے منظر نامے میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو اسے بہترین طریقے سے کام کرنے سے روکتی ہیں۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ سرمائے کی حقیقی لاگت کی درست عکاسی نہیں کر رہی ہے۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان مناسب رسک کی تفریق (risk differentiation) کی کمی ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور آف شور مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈز (NDFs) کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر بھارت کے مقامی مالیاتی ماحول سے آزادانہ طور پر کام کرتے ہیں۔ ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے ساتھ یہ کمزوریاں مزید خطرناک ہو جائیں گی، جو ممکنہ طور پر مقامی ترقی میں رکاوٹ ڈال سکتی ہیں۔
ضروری اصلاحات کے تین ستون
ان نظامی مسائل کو درست کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ساختی تبدیلیوں کی تجویز پیش کرتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں اضافہ: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنے کی اشد ضرورت ہے۔ یہ انضمام مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمائے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو ایک متحد ایکو سسٹم میں کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ ایڈمنسٹریشن کے ذریعے مقرر کردہ ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار پر تنقید کرتی ہے، جو مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور رسک کیٹیگریز میں ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے۔
- مقامی روپے کی قیمت کا تعین (Price Discovery): عالمی سرمایہ کاروں کو مقامی کرنسی مارکیٹوں کی طرف راغب کرنے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے۔ مقصد یہ یقینی بنانا ہے کہ روپے کی قیمت کا زیادہ تر تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ کا خلا اور مالیاتی شمولیت
قرض مارکیٹ کی نااہلی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ بھارت کے ڈیجیٹل فنانس انقلاب کے باوجود، قرضوں کا ایک بڑا خلا موجود ہے۔ اس وقت، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی قرضوں کی رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کا خلا تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اگرچہ صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق یہ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس خلا کو پُر کرنے کے لیے ایک ایسی مضبوط قرض مارکیٹ کی ضرورت ہے جو چھوٹے اور زیادہ ترقی کرنے والے اداروں تک سرمایہ پہنچانے کی صلاحیت رکھتی ہو۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے انداز کی وجہ سے بھارت اب قرضوں کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم ساختی خامیاں: قیمتوں کے اشاروں کی کمی، رسک کی ناقص تفریق، اور زیادہ آف شور NDF ٹریڈنگ مارکیٹ کی کارکردگی میں بڑی رکاوٹیں ہیں۔
- بڑا کریڈٹ خسارہ: خاص طور پر MSME سیکٹر میں ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا رسمی کریڈٹ خلا موجود ہے، جس کے لیے گہری کیپیٹل مارکیٹوں کی ضرورت ہے۔