بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں اگلا معاشی ترقی کا مرحلہ فراہم کرنے کے لیے گہرائی کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا عزم ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ اب ملک بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا، کیونکہ گھریلو بچت اور کھپت کے انداز میں بنیادی تبدیلی آ رہی ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ؟
دہائیوں سے، بھارتی بینکاری نظام کریڈٹ کی ترقی کو فروغ دینے کے لیے گھریلو بچت پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ State of Financial Services in India اشارہ کرتی ہے کہ یہ ماڈل اپنی حد کو پہنچ رہا ہے۔ جیسے جیسے بھارتی گھریلو صارفین کے کھپت اور بچت کے رویوں میں تبدیلی آ رہی ہے، بڑھتی ہوئی معیشت کی وسیع پیمانے پر طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر روایتی انحصار ناکافی ہوتا جا رہا ہے۔
رپورٹ واضح طور پر خبردار کرتی ہے کہ جب تک ڈیبٹ مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہیں ہو جاتی، یہ بھارت کے معاشی عزائم کے لیے ایک مالیاتی انجن کے بجائے ایک رکاوٹ بن سکتی ہے۔ اس فنڈنگ کے فرق کو پاٹنے کے لیے، ڈیبٹ مارکیٹ کو طویل مدتی سرمایے کے بلا تعطل بہاؤ کو فراہم کرنے کے لیے ارتقاء پذیر ہونا چاہیے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلائٹ کی رپورٹ میں کئی اہم خامیاں نشاندہی کی گئی ہیں جو اس وقت بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹوں کی کارکردگی میں رکاوٹ بن رہی ہیں۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ سرمایے کی اصل لاگت کو مؤثر طریقے سے ظاہر نہیں کر رہی ہے۔ مزید برآں، مارکیٹ مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کے فرق کو مناسب طریقے سے واضح کرنے میں جدوجہد کر رہی ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور آف شور مارکیٹوں کے درمیان ہم آہنگی کی کمی ہے۔ روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈز (NDFs) کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی قیمتوں کے تعین سے آزادانہ کام کرتے ہیں۔ یہ عدم ربط، اور ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹس (administered repo rates) پر بھاری انحصار، مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے اور عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے پر معیشت کو غیر محفوظ بنا دیتا ہے۔
اہم ساختی اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ ایک مضبوط مالیاتی نظام بنانے کے لیے اصلاحات کے تین ستون تجویز کرتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں اضافہ: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا۔ یہ انضمام مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے طریقہ کار کو مل کر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: مختلف مدتوں کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) کی طرف منتقلی تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود انتظامی احکامات کے بجائے مارکیٹ کی قوتوں کے ذریعے طے پاتی ہے۔
- مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا: بھارتی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے مقامی طور پر ہو۔
MSME کریڈٹ کے بڑے فرق کو دور کرنا
رپورٹ مالیاتی شمولیت میں ایک واضح فرق کو بھی اجاگر کرتی ہے، خاص طور پر MSME سیکٹر کے اندر۔ ڈیجیٹل فنانس انقلاب کے باوجود، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی کریڈٹ کی رسائی ہے۔ اس شعبے کے لیے کریڈٹ کا فرق حیران کن ہے، جس کا تخمینہ مارچ 2025 تک تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اور ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق ممکنہ رسمی کریڈٹ کا فرق ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: بھارت اب کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا؛ 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف کے لیے ایک گہری اور موثر ڈیبٹ مارکیٹ ضروری ہے۔
- ساختی ضروریات: لیکویڈیٹی کو بہتر بنانے، ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے، اور اس بات کو یقینی بنانے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے کہ شرح سود مارکیٹ پر مبنی ییلڈ کرو (yield curves) کے ذریعے طے پاتی ہو۔
- MSME کی کمزوری: MSME سیکٹر میں کریڈٹ کا ایک بڑا فرق موجود ہے، جہاں رسمی کریڈٹ تک رسائی فی الحال ان اداروں کے صرف 14% تک محدود ہے۔