Le marché de la dette de l'Inde manque de profondeur pour alimenter la prochaine phase de croissance économique

L'ambition de l'Inde de devenir une économie de 7,3 billions de dollars d'ici 2030 se heurte à un obstacle structurel majeur : un marché de la dette sous-développé. Un rapport récent de Deloitte avertit que le pays ne peut plus compter sur les dépôts bancaires traditionnels pour financer la demande croissante de crédit, alors que l'épargne des ménages et les modes de consommation subissent un changement fondamental.

La fin de l'ère des dépôts bancaires ?

Pendant des décennies, le système bancaire indien s'est largement appuyé sur l'épargne domestique des ménages pour stimuler la croissance du crédit. Cependant, le rapport de Deloitte, State of Financial Services in India, indique que ce modèle atteint ses limites. À mesure que les ménages indiens font évoluer leurs comportements de consommation et d'épargne, la dépendance traditionnelle aux dépôts bancaires devient insuffisante pour répondre aux besoins massifs de capitaux à long terme d'une économie en pleine croissance.

Le rapport avertit explicitement que, si le marché de la dette ne devient pas plus profond et plus efficace, il pourrait passer du statut de moteur financier à celui de goulot d'étranglement pour les ambitions économiques de l'Inde. Pour combler ce déficit de financement, le marché de la dette doit évoluer afin d'assurer un flux continu de capitaux à long terme.

Faiblesses structurelles et inefficacités du marché

Le rapport de Deloitte identifie plusieurs failles critiques qui entravent actuellement l'efficacité des marchés de la dette en Inde. L'une des préoccupations majeures est que les signaux de prix sur la courbe des taux restent faibles, ce qui signifie que le marché ne communique pas efficacement le coût réel du capital. De plus, le marché peine à différencier adéquatement les risques entre les différents emprunteurs et instruments financiers.

Un autre problème important est le manque d'intégration entre les marchés nationaux et offshore. Une grande partie des transactions en roupies s'effectue via des contrats à terme non livrables (NDF) offshore, qui fonctionnent souvent indépendamment de la formation des prix nationaux. Ce décalage, combiné à une forte dépendance aux taux repo administrés, affaiblit la transmission de la politique monétaire et rend l'économie vulnérable au resserrement des conditions financières mondiales.

Une feuille de route pour des réformes structurelles critiques

Pour atténuer ces risques, Deloitte propose trois piliers de réforme visant à construire un écosystème financier robuste :

1. Approfondissement de la liquidité du marché : Élargir la participation des investisseurs et intégrer les marchés monétaires, obligataires et de dérivés. Cette intégration permettrait de faire fonctionner de concert le financement à court terme, les capitaux à long terme et les mécanismes de couverture des risques.
2. Taux d'intérêt dictés par le marché : Passer à une courbe de référence des taux plus solide sur diverses échéances afin de garantir que les taux d'intérêt soient régis par les forces du marché plutôt que par des mandats administratifs.
3. Renforcement des marchés des devises nationales : Rendre les marchés indiens plus attractifs pour les investisseurs mondiaux afin de garantir que la formation du prix de la roupie se fasse au niveau national plutôt que dans des centres offshore.

Combler l'énorme déficit de crédit des MPME

Le rapport souligne également une disparité flagrante en matière d'inclusion financière, en particulier au sein du secteur des MPME (Micro, Petites et Moyennes Entreprises). Malgré la révolution de la finance numérique, seules 14 % des MPME de l'Inde ont accès au crédit formel. Le déficit de crédit pour ce secteur est colossal, estimé à environ ₹25 lakh crore en mars 2025, le déficit potentiel de crédit formel pouvant dépasser les ₹50 lakh crore si on le mesure par rapport à un ratio crédit/PIB sain.

Points clés à retenir

• Évolution des modèles de financement : L'Inde ne peut plus compter uniquement sur les dépôts bancaires pour répondre à la demande de crédit ; un marché de la dette profond et efficace est essentiel pour atteindre l'objectif d'une économie de 7,3 billions de dollars.
• Impératifs structurels : Des réformes sont nécessaires pour améliorer la liquidité, intégrer les marchés de dérivés et garantir que les taux d'intérêt soient régis par des courbes de taux basées sur le marché.
• Vulnérabilité des MPME : Un déficit de crédit massif existe dans le secteur des MPME, l'accès au crédit formel étant actuellement limité à seulement 14 % de ces entreprises.