印度债务市场深度不足，难以支撑下一阶段经济增长
印度力争在 2030 年成为 7.3 万亿美元经济体的雄心正面临一个重大的结构性障碍：欠发达的债务市场。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，随着家庭储蓄和消费模式发生根本性转变，印度已无法再依赖传统的银行存款来满足日益增长的信贷需求。
银行存款时代的终结？
几十年来，印度银行体系严重依赖国内家庭储蓄来推动信贷增长。然而，德勤的《印度金融服务现状》（State of Financial Services in India）报告指出，这一模式正趋于极限。随着印度家庭消费和储蓄行为的演变，传统上对银行存款的依赖已不足以满足增长中经济体庞大的长期资本需求。
报告明确警告称，除非债务市场变得更加深厚且高效，否则它可能会从经济引擎转变为印度经济雄心的瓶颈。为了弥补这一资金缺口，债务市场必须不断演进，以提供无缝的长期资本流动。
结构性弱点与市场低效
德勤报告指出了目前阻碍印度债务市场效率的几个关键缺陷。一个主要的担忧是，收益率曲线上的价格信号仍然微弱，这意味着市场无法有效传达真实的资本成本。此外，市场难以在不同借款人和金融工具之间进行充分的风险区分。
另一个重大问题是国内外市场缺乏整合。很大一部分卢比交易是通过离岸无本金交割远期外汇（NDF）进行的，而这些交易往往独立于国内的价格发现机制。这种脱节，加之对管理型回购利率（administered repo rates）的过度依赖，削弱了货币政策的传导，并使经济在全求金融环境收紧时变得脆弱。
关键结构性改革路线图
为了降低这些风险，德勤提出了旨在构建稳健金融生态系统的三大改革支柱：
- 深化市场流动性： 扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合将使短期资金、长期资本和风险对冲机制能够协同运作。
- 市场驱动的利率： 向不同期限的更强基准收益率曲线转型，以确保利率由市场力量而非行政指令驱动。
- 加强本币市场： 提高印度市场对全球投资者的吸引力，以确保卢比的价格发现发生在境内，而非离岸中心。
解决庞大的 MSME 信贷缺口
报告还强调了金融普惠方面的显著差异，特别是在中小微企业（MSME）领域。尽管经历了数字金融革命，印度仅有 14% 的 MSME 能够获得正式信贷。该领域的信贷缺口惊人，截至 2025 年 3 月，估计约为 25 万亿卢比（₹25 lakh crore），若按健康的信贷与 GDP 比率衡量，潜在的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。
核心要点
- 融资模式转型： 印度不能再仅仅依靠银行存款来满足信贷需求；为了实现 7.3 万亿美元经济体的目标，一个深厚且高效的债务市场至关重要。
- 结构性必要条件： 需要通过改革来提高流动性、整合衍生品市场，并确保利率由基于市场的收益率曲线驱动。
- MSME 的脆弱性： MSME 领域存在巨大的信贷缺口，目前仅有 14% 的此类企业能够获得正式信贷。