ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়কে ত্বরান্বিত করতে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাকাঙ্ক্ষা একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ মৌলিক পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাওয়ায়, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান?
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ঋণের প্রবৃদ্ধি বজায় রাখতে মূলত দেশীয় পারিবারিক সঞ্চয়ের ওপর নির্ভর করে এসেছে। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India রিপোর্ট নির্দেশ করে যে, এই মডেলটি তার সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে। ভারতীয় পরিবারগুলোর ভোগ এবং সঞ্চয়ের আচরণ পরিবর্তিত হওয়ার সাথে সাথে, একটি ক্রমবর্ধমান অর্থনীতির বিশাল দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের প্রয়োজনীয়তা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা অপর্যাপ্ত হয়ে পড়ছে।
প্রতিবেদনে স্পষ্টভাবে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার জন্য একটি আর্থিক চালিকাশক্তি থেকে বাধার উৎসে পরিণত হতে পারে। এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য, দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের নিরবচ্ছিন্ন প্রবাহ নিশ্চিত করতে ঋণ বাজারকে অবশ্যই বিবর্তিত হতে হবে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা বর্তমানে বাধাগ্রস্ত করছে এমন বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে। একটি প্রধান উদ্বেগের বিষয় হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো বাজার মূলধনের প্রকৃত খরচ কার্যকরভাবে প্রকাশ করতে পারছে না। তদুপরি, বাজার বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে হিমশিম খাচ্ছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে সমন্বয়ের অভাব। রুপির একটি বড় অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDFs)-এর মাধ্যমে লেনদেন হয়, যা প্রায়শই দেশীয় মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে কাজ করে। এই বিচ্ছিন্নতা এবং অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অত্যধিক নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয় এবং বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে অর্থনীতিকে অরক্ষিত করে তোলে।
গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, ডেলয়েট একটি শক্তিশালী আর্থিক ইকোসিস্টেম তৈরির লক্ষ্যে সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ প্রস্তাব করেছে:
১. বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করতে সাহায্য করবে। ২. বাজার-চালিত সুদের হার: বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের দিকে অগ্রসর হওয়া, যাতে সুদের হার প্রশাসনিক নির্দেশনার পরিবর্তে বাজারের শক্তির দ্বারা নির্ধারিত হয়। ৩. দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: ভারতীয় বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তোলা, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে দেশীয়ভাবে সম্পন্ন হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি মোকাবিলা করা
প্রতিবেদনটি আর্থিক অন্তর্ভুক্তির ক্ষেত্রে একটি প্রকট বৈষম্যও তুলে ধরেছে, বিশেষ করে এমএসএমই (MSME) খাতের মধ্যে। ডিজিটাল অর্থায়ন বিপ্লব সত্ত্বেও, ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। এই খাতের ঋণের ঘাটতি অত্যন্ত বিশাল; ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত এটি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছে, এবং একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে এই আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না; ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্য অর্জনের জন্য একটি গভীর এবং দক্ষ ঋণ বাজার অপরিহার্য।
- কাঠামোগত প্রয়োজনীয়তা: তারল্য উন্নত করতে, ডেরিভেটিভ বাজারকে একীভূত করতে এবং সুদের হার বাজার-ভিত্তিক ইল্ড কার্ভ দ্বারা নির্ধারিত হয় তা নিশ্চিত করতে সংস্কার প্রয়োজন।
- এমএসএমই খাতের ঝুঁকি: এমএসএমই খাতে একটি বিশাল ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যেখানে বর্তমানে এই প্রতিষ্ঠানগুলোর মাত্র ১৪% আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।