ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির ধাপকে ত্বরান্বিত করতে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি এর অনুন্নত ঋণ বাজারের কারণে একটি গুরুতর কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, স্থিতিশীল পারিবারিক আমানতের মাধ্যমে পরিচালিত ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ছিল ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India রিপোর্ট একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে: পরিবর্তনশীল ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরণ নির্দেশ করে যে, ভারতের পরবর্তী প্রবৃদ্ধির ধাপের বিশাল মূলধনী চাহিদা মেটাতে শুধুমাত্র ব্যাংক আমানত যথেষ্ট হবে না।
যদি এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজার বিবর্তিত না হয়, তবে এটি দেশের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য প্রতিবন্ধক হয়ে ওঠার ঝুঁকি তৈরি করবে। প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে, এই অভ্যন্তরীণ কাঠামোগত দুর্বলতাগুলো অর্থনৈতিক গতিশীলতার ওপর আরও সরাসরি এবং নেতিবাচক প্রভাব ফেলবে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গভীর সমস্যা চিহ্নিত করা হয়েছে যা বর্তমানে ভারতের ঋণ বাজারকে একটি সর্বোত্তম স্তরে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। প্রধান উদ্বেগগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রকৃত বাজার মূল্য পরিমাপ করা কঠিন করে তোলে।
- দুর্বল ঝুঁকি পৃথকীকরণ: বাজার বর্তমানে বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে পৃথক করতে ব্যর্থ হচ্ছে।
- অফশোর রুপি ট্রেডিং: রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা মূলত দেশীয় বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
- মনিটারি পলিসির বিলম্ব: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মনিটারি পলিসির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়, যা সুদের হারকে প্রকৃত অর্থে বাজার-চালিত হতে বাধা দেয়।
সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, ডেলয়েট সংস্কারের জন্য তিনটি প্রধান কাঠামোগত স্তম্ভের প্রস্তাব করেছে। প্রথমত, তারল্য এবং ঝুঁকি হজের (risk hedging) জন্য একটি নিরবচ্ছিন্ন ইকোসিস্টেম তৈরি করতে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার মাধ্যমে ঋণ বাজারকে আরও গভীর করতে হবে। এর মধ্যে রয়েছে রিজার্ভের প্রয়োজনীয়তা যুক্তিসঙ্গত করা এবং বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিক্সগুলো নিয়ে নতুন করে ভাবা।
দ্বিতীয়ত, সুদের হার যেন প্রশাসনের পরিবর্তে বাজার শক্তি দ্বারা পরিচালিত হয় তা নিশ্চিত করতে বিভিন্ন মেয়াদে ভারতের একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন। পরিশেষে, প্রতিবেদনে দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তোলার ওপর জোর দেওয়া হয়েছে, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্পের (MSME) বিশাল ঋণের ঘাটতি
শক্তিশালী ঋণ বাজারের অভাব ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্প (MSME) খাতের ঋণের সংকটে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই ঘাটতি পূরণের জন্য আরও দক্ষ ঋণ বাজার, আর্থিক পরিষেবাগুলিতে AI-এর বর্ধিত ব্যবহার এবং উচ্চতর বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহ প্রয়োজন।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়নে পরিবর্তন: দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির জন্য ভারতকে ব্যাংক আমানতের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা থেকে সরে এসে একটি গভীরতর এবং আরও সমন্বিত ঋণ বাজারের দিকে অগ্রসর হতে হবে।
- কাঠামোগত সংস্কার প্রয়োজন: বাজার-চালিত সুদের হার, উন্নত ঝুঁকি পৃথকীকরণ এবং দেশীয় রুপির মূল্য নির্ধারণ নিশ্চিত করতে সংস্কার প্রয়োজন।
- MSME-এর নাজুকতা: একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি, যা সম্ভাব্য ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে, MSME খাতের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ চ্যালেঞ্জ হিসেবে রয়ে গেছে।