ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির ধাপকে ত্বরান্বিত করতে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি একটি গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত ঋণের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, শিল্প ও ব্যক্তিগত ঋণের অর্থায়নের জন্য ভারতীয় ঋণ ব্যবস্থা মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েট-এর State of Financial Services in India রিপোর্টটি একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। ভারতীয় পরিবারগুলোর সঞ্চয় ও ব্যয়ের অভ্যাস পরিবর্তিত হওয়ার সাথে সাথে, দেশের বিশাল ঋণের চাহিদা মেটানোর জন্য প্রথাগত আমানতের ভাণ্ডার আর যথেষ্ট নয়।
যদি ঋণ বাজার আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়ে ওঠে, তবে এটি জাতীয় অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে ওঠার ঝুঁকি তৈরি করবে। প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য ঋণ বাজারকে একটি গৌণ ভূমিকা থেকে দীর্ঘমেয়াদী মূলধন বরাদ্দের প্রাথমিক চালিকাশক্তিতে রূপান্তরিত হতে হবে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
প্রতিবেদনে বর্তমান ঋণ কাঠামোর মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে যা একে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো বাজার মূলধনের প্রকৃত খরচ সঠিকভাবে প্রতিফলিত করছে না। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে পর্যাপ্ত ঝুঁকি পার্থক্যের অভাব রয়েছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDFs)-এর মাধ্যমে লেনদেন হয়, যা প্রায়শই ভারতের অভ্যন্তরীণ আর্থিক পরিবেশ থেকে স্বতন্ত্রভাবে কাজ করে। ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে এই দুর্বলতাগুলো আরও বিপজ্জনক হয়ে উঠবে, যা সম্ভাব্যভাবে দেশীয় প্রবৃদ্ধিতে বাধা দিতে পারে।
প্রয়োজনীয় সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই পদ্ধতিগত সমস্যাগুলো সমাধানের জন্য ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার জরুরি প্রয়োজন রয়েছে। এই একীকরণ স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একটি সমন্বিত বাস্তুতন্ত্রে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনটি অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতার সমালোচনা করেছে, যা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকি বিভাগের জন্য একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- দেশীয় রুপির মূল্য নির্ধারণ (Price Discovery): দেশীয় মুদ্রা বাজারে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করতে সংস্কার করতে হবে। লক্ষ্য হলো এটি নিশ্চিত করা যেন রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি বড় অংশ অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরে সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারের অপর্যাপ্ততা MSME ক্ষেত্রে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ভারতের ডিজিটাল অর্থায়ন বিপ্লব সত্ত্বেও, একটি বিশাল ঋণের শূন্যতা রয়ে গেছে। বর্তমানে, ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা, যদিও একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে এটি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই ঘাটতি পূরণের জন্য একটি শক্তিশালী ঋণ বাজার প্রয়োজন যা ছোট এবং উচ্চ-প্রবৃদ্ধির প্রতিষ্ঠানগুলোতে মূলধন বিতরণ করতে সক্ষম।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের কারণে ভারত ঋণের চাহিদা মেটাতে আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত ত্রুটি: অস্পষ্ট মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি পার্থক্যকরণ এবং উচ্চ অফশোর NDF লেনদেন বাজারের দক্ষতার ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্য বাধা।
- বিশাল ঋণের ঘাটতি: বিশেষ করে MSME সেক্টরে সম্ভাব্য ৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা আরও গভীর মূলধন বাজারের প্রয়োজনীয়তা নির্দেশ করে।