ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা ভবিষ্যৎ অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করার জন্য অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় তার অনুন্নত ঋণ বাজার একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা হয়ে দাঁড়িয়েছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ মৌলিক পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাওয়ায় ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত ঋণের যুগের অবসান
ঐতিহাসিকভাবে, ভারতীয় ব্যাংকগুলো পারিবারিক আমানতের একটি নিরবচ্ছিন্ন প্রবাহের মাধ্যমে ঋণের প্রধান উৎস হিসেবে কাজ করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে: সঞ্চয়ের অভ্যাস পরিবর্তন হওয়ার কারণে শিল্প ও অবকাঠামো সম্প্রসারণের পরবর্তী ধাপের অর্থায়নের জন্য কেবল ব্যাংক আমানত যথেষ্ট হবে না।
যদি ঋণ বাজার দীর্ঘমেয়াদী পুঁজির জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ব্যবস্থায় রূপান্তরিত হতে ব্যর্থ হয়, তবে এটি দেশের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বিশাল প্রতিবন্ধক হয়ে ওঠার ঝুঁকি তৈরি করবে। বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে, অভ্যন্তরীণ বাজারের গভীরতার অভাব ভারতকে বাহ্যিক ধাক্কা এবং তারল্য সংকটের মুখে অরক্ষিত করে তুলতে পারে।
বর্তমান ব্যবস্থার কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে যা ভারতীয় ঋণ বাজারকে বৈশ্বিক মানদণ্ডে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রকৃত বাজার মূল্য পরিমাপ করা কঠিন করে তোলে। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা দেখা যাচ্ছে।
একটি উল্লেখযোগ্য উদ্বেগের বিষয় হলো অভ্যন্তরীণ এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা মূলত ভারতের অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই বিভাজন অভ্যন্তরীণ বাজারকে রুপির মূল্যায়নের প্রধান কেন্দ্র হিসেবে গড়ে উঠতে বাধা দেয়।
প্রয়োজনীয় কাঠামোগত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য, ডেলয়েট তিনটি কৌশলগত ক্ষেত্রের ওপর গুরুত্ব দিয়ে একটি ব্যাপক সংস্কারের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সংহতি: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার জরুরি প্রয়োজন রয়েছে। এই সংহতি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) ব্যবস্থাকে একত্রে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির প্রয়োগকে দুর্বল করে দেয়। সুদের হার যাতে প্রকৃত অর্থে বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে ভারতের বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: সংস্কারগুলোর এমন হতে হবে যাতে অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজার আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে, যাতে রুপির মূল্যের নির্ধারণ অফশোর কেন্দ্রের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
MSME খাতে বিশাল ঋণের ঘাটতি
বর্তমান আর্থিক কাঠামোর সীমাবদ্ধতা MSME খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ভারতের ডিজিটাল অর্থায়ন বিপ্লব সত্ত্বেও, একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়ে গেছে। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়, যেখানে আনুমানিক ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি। ডেলয়েট পরামর্শ দেয় যে, একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে, প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: দীর্ঘমেয়াদী পুঁজির চাহিদা মেটাতে ভারতকে ব্যাংক আমানত-নির্ভর ঋণ মডেল থেকে একটি শক্তিশালী, বাজার-ভিত্তিক ঋণ অর্থায়ন ব্যবস্থায় রূপান্তরিত হতে হবে।
- গুরুত্বপূর্ণ সংস্কারের ক্ষেত্র: ইল্ড কার্ভের স্বচ্ছতা, বাজারের সংহতি এবং রুপির মূল্যের নির্ধারণ অফশোর NDF বাজার থেকে অভ্যন্তরীণ বাজারে স্থানান্তরের ক্ষেত্রে প্রয়োজনীয় উন্নতি প্রয়োজন।
- MSME ঋণ সংকট: MSME খাতে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং ঋণের সহজলভ্যতা বৃদ্ধির জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।