ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির ধাপকে ত্বরান্বিত করতে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর সাম্প্রতিক 'স্টেট অফ ফিন্যান্সিয়াল সার্ভিসেস ইন ইন্ডিয়া' রিপোর্ট অনুযায়ী, বর্তমান আর্থিক কাঠামো দেশের ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে সক্ষম নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ পরিবর্তনের কারণে এই মডেলটি আর টেকসই নয়। ভারতীয় পরিবারগুলো যখন তাদের বিনিয়োগের পছন্দের পরিবর্তন করছে, তখন ব্যাংক-নির্ভর ঋণের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা একটি সীমাবদ্ধতার মুখে পড়ছে।
ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার সহায়ক হওয়ার পরিবর্তে একটি প্রতিবন্ধক হয়ে উঠতে পারে। ঋণের ঘাটতি পূরণের জন্য বাজারটিকে ব্যাংক-কেন্দ্রিক থেকে বাজার-চালিত ব্যবস্থায় রূপান্তরিত হতে হবে, যাতে বৃহৎ মাপের অবকাঠামো এবং শিল্প প্রকল্পের জন্য দীর্ঘমেয়াদী মূলধন নিশ্চিত করা যায়।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েটের রিপোর্টটি বর্তমান অভ্যন্তরীণ ঋণ বাজারের বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ দুর্বলতা চিহ্নিত করেছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অত্যন্ত ক্ষীণ, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য সঠিকভাবে ঝুঁকি মূল্যায়ন করা কঠিন করে তোলে। তদুপরি, রিপোর্টে উল্লেখ করা হয়েছে যে বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে পৃথক করা হচ্ছে না।
আরেকটি বড় সমস্যা হলো অফশোর বাজারের আধিপত্য। রুপির মূল্যের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই বিচ্ছিন্নতা অস্থিরতা তৈরি করতে পারে এবং রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (RBI)-এর মুদ্রানীতি কার্যকরভাবে পরিচালনার প্রচেষ্টাকে জটিল করে তুলতে পারে।
সংস্কারের জন্য একটি ত্রি-মুখী রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো কমাতে এবং দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকে সহায়তা করতে, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত সংস্কারের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: রিপোর্টে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বৃদ্ধি এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার পরামর্শ দেওয়া হয়েছে। এটি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে সমন্বিতভাবে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানোর জরুরি প্রয়োজন, যা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক মূলধন আকর্ষণ করা: অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে আরও আকর্ষণীয় করতে সংস্কার বাস্তবায়ন করতে হবে, যাতে রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরে নির্ধারিত হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
ঋণ বাজারের কাঠামোগত সমস্যা ছাড়াও, রিপোর্টটি এমএসএমই (MSME) খাতে ঋণের একটি বিশাল ঘাটতির কথা তুলে ধরেছে। বর্তমানে ভারতের ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্পের মাত্র ১৪% আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, এমএসএমই ঋণের ঘাটতি ছিল আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি, তবে ডেলয়েটের মতে, একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। উন্নত ঋণ বাজার এবং ডিজিটাল ফাইন্যান্সের সমন্বয়ের মাধ্যমে এটি সমাধান করা অন্তর্ভুক্তিমূলক প্রবৃদ্ধির জন্য অপরিহার্য।
মূল বিষয়সমূহ
- কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা পূরণে ভারতকে ব্যাংক আমানত-নির্ভর অর্থায়ন থেকে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত ঋণ বাস্তুতন্ত্রে (ecosystem) রূপান্তরিত হতে হবে।
- নীতি সঞ্চালন সমস্যা: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা এবং ক্ষীণ ইল্ড কার্ভ মুদ্রানীতির কার্যকারিতা এবং ঝুঁকি পৃথকীকরণ প্রক্রিয়াকে বাধাগ্রস্ত করছে।
- বিশাল ঋণের ঘাটতি: এমএসএমই খাত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি সম্ভাব্য ঋণের ঘাটতির সম্মুখীন হচ্ছে, যার জন্য আরও গভীর বাজার এবং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তির প্রয়োজন।