भारत के ऋण बाजार में अगली आर्थिक विकास अवस्था को गति देने के लिए गहराई की कमी है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की महत्वाकांक्षी यात्रा एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा का सामना कर रही है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार (debt market)। Deloitte की नवीनतम 'स्टेट ऑफ फाइनेंशियल सर्विसेज इन इंडिया' रिपोर्ट के अनुसार, वर्तमान वित्तीय ढांचा देश की बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त रूप से सुसज्जित नहीं है।
बैंक जमा युग का अंत
दशकों से, भारत ऋण की मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, Deloitte चेतावनी देता है कि बदलती घरेलू बचत और उपभोग प्रवृत्तियों के कारण यह मॉडल अब टिकाऊ नहीं है। जैसे-जैसे भारतीय परिवार अपनी निवेश प्राथमिकताओं को बदल रहे हैं, बैंक-आधारित ऋण पर पारंपरिक निर्भरता अपनी सीमा तक पहुँच रही है।
यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं बनता है, तो यह भारत की आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक सुविधा प्रदाता के बजाय एक बाधा बन सकता है। ऋण अंतराल (credit gap) को पाटने के लिए, बाजार को बैंक-केंद्रित होने के बजाय बाजार-संचालित होना चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि बड़े पैमाने की बुनियादी ढांचा और औद्योगिक परियोजनाओं के लिए दीर्घकालिक पूंजी उपलब्ध हो।
संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं
Deloitte की रिपोर्ट वर्तमान घरेलू ऋण परिदृश्य के भीतर कई महत्वपूर्ण कमजोरियों की पहचान करती है। एक प्राथमिक चिंता यह है कि यील्ड कर्व (yield curve) पर मूल्य संकेत (price signals) मंद बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए जोखिम का सटीक आकलन करना कठिन हो जाता है। इसके अलावा, रिपोर्ट में उल्लेख किया गया है कि विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों का पर्याप्त रूप से विभेदीकरण नहीं किया गया है।
एक अन्य प्रमुख मुद्दा ऑफशोर बाजारों का प्रभुत्व है। रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक महत्वपूर्ण हिस्सा नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो अक्सर घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है। यह विच्छेद अस्थिरता पैदा कर सकता है और मौद्रिक नीति को प्रभावी ढंग से प्रबंधित करने के भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के प्रयासों को जटिल बना सकता है।
सुधार के लिए त्रि-आयामी रोडमैप
इन जोखिमों को कम करने और दीर्घकालिक निवेश का समर्थन करने के लिए, Deloitte तीन प्रमुख संरचनात्मक सुधारों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार की तरलता को गहरा करना: रिपोर्ट निवेशकों की भागीदारी बढ़ाने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने का सुझाव देती है। इससे अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र एक साथ मिलकर काम कर सकेंगे।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर अत्यधिक निर्भरता से दूर जाने की तत्काल आवश्यकता है, जो मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत, बाजार-संचालित बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है।
- वैश्विक पूंजी को आकर्षित करना: घरेलू मुद्रा बाजारों को अधिक आकर्षक बनाने के लिए सुधार लागू किए जाने चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये के मूल्य निर्धारण का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर ही हो।
MSME का विशाल ऋण अंतराल
ऋण बाजार के संरचनात्मक मुद्दों के अलावा, रिपोर्ट MSME क्षेत्र में ऋण की भारी कमी पर प्रकाश डालती है। वर्तमान में, भारत के सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों में से केवल 14% की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। मार्च 2025 तक, MSME ऋण अंतराल ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान था, लेकिन Deloitte का सुझाव है कि एक स्वस्थ ऋण-जीडीपी अनुपात (credit-to-GDP ratio) के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक ऋण अंतराल ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। बेहतर ऋण बाजारों और डिजिटल वित्त एकीकरण के माध्यम से इसे संबोधित करना समावेशी विकास के लिए आवश्यक है।
मुख्य बातें
- संरचनात्मक बदलाव की आवश्यकता: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था के लक्ष्य को पूरा करने के लिए भारत को बैंक-जमा-आधारित वित्तपोषण से एक मजबूत, बाजार-संचालित ऋण पारिस्थितिकी तंत्र की ओर बढ़ना चाहिए।
- नीति संचरण के मुद्दे: प्रशासित दरों पर अत्यधिक निर्भरता और मंद यील्ड कर्व मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता और जोखिम विभेदीकरण में बाधा डाल रहे हैं।
- विशाल ऋण कमी: MSME क्षेत्र ₹50 लाख करोड़ से अधिक के संभावित ऋण अंतराल का सामना कर रहा है, जिसके लिए गहरे बाजारों और बेहतर वित्तीय समावेशन की आवश्यकता है।