Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya
Perjalanan bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Menurut laporan terbaharu State of Financial Services in India oleh Deloitte, seni bina kewangan semasa tidak cukup lengkap untuk memenuhi keperluan modal jangka panjang negara yang semakin meningkat.
Berakhirnya Era Deposit Bank
Selama beberapa dekad, India sangat bergantung kepada deposit bank untuk memacu permintaan kredit. Walau bagaimanapun, Deloitte memberi amaran bahawa model ini tidak lagi mampan disebabkan corak simpanan dan penggunaan isi rumah yang sedang berubah. Memandangkan isi rumah di India mula beralih dalam pilihan pelaburan mereka, kebergantungan tradisional kepada pinjaman diterajui bank kini mencapai tahap tepu.
Jika pasaran hutang tidak menjadi lebih mendalam dan cekap, ia boleh berubah daripada pemudah cara kepada penghalang bagi cita-cita ekonomi India. Untuk merapatkan jurang kredit, pasaran mesti beralih daripada berpusatkan bank kepada dipacu oleh pasaran, bagi memastikan modal jangka panjang tersedia untuk projek infrastruktur dan industri berskala besar.
Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran
Laporan Deloitte mengenal pasti beberapa kerentanan kritikal dalam landskap hutang domestik semasa. Salah satu kebimbangan utama ialah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk menilai risiko dengan tepat. Selain itu, laporan tersebut menyatakan bahawa risiko tidak dibezakan secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
Isu utama yang lain ialah dominasi pasaran luar pesisir (offshore). Sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku melalui perdagangan non-deliverable forward (NDF), yang sering beroperasi secara bebas daripada pasaran domestik. Ketidakterhubungan ini boleh menyebabkan turun naik dan merumitkan usaha Bank Rizab India (RBI) untuk menguruskan dasar monetari secara berkesan.
Pelan Hala Tuju Tiga Serangkai untuk Reformasi
Untuk mengurangkan risiko ini dan menyokong pelaburan jangka panjang, Deloitte mencadangkan tiga reformasi struktur utama:
- Pendalaman Kecairan Pasaran: Laporan tersebut mencadangkan perluasan penyertaan pelabur dan penyepaduan pasaran wang, bon, dan derivatif. Ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak.
- Kadar Faedah Dipacu Pasaran: Terdapat keperluan mendesak untuk beralih daripada kebergantungan berlebihan kepada kadar repo pentadbiran (administered repo rate), yang melemahkan transmisi dasar monetari. Sebaliknya, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh dan dipacu pasaran merentasi pelbagai tempoh matang.
- Menarik Modal Global: Reformasi mesti dilaksanakan untuk menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik, bagi memastikan bahagian yang lebih besar dalam penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar pesisir.
Jurang Kredit MSME yang Besar
Selain isu struktur pasaran hutang, laporan tersebut menonjolkan kekurangan kredit yang amat besar dalam sektor MSME. Pada masa ini, hanya 14% daripada perusahaan mikro, kecil, dan sederhana di India mempunyai akses kepada kredit formal. Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan sebanyak ₹25 lakh crore, tetapi Deloitte mencadangkan jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Menangani perkara ini melalui penambahbaikan pasaran hutang dan penyepaduan kewangan digital adalah penting untuk pertumbuhan inklusif.
Rumusan Utama
- Peralihan Struktur Diperlukan: India mesti beralih daripada pembiayaan diterajui deposit bank kepada ekosistem hutang yang teguh dan dipacu pasaran untuk mencapai sasaran ekonomi $7.3 trilion.
- Isu Transmisi Dasar: Kebergantungan berlebihan pada kadar pentadbiran dan keluk hasil yang malap menghalang keberkesanan dasar monetari dan pembezaan risiko.
- Kekurangan Kredit yang Besar: Sektor MSME menghadapi potensi jurang kredit melebihi ₹50 lakh crore, yang memerlukan pasaran yang lebih mendalam dan peningkatan inklusi kewangan.