Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya

Cita-cita India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk membiayai permintaan kredit yang semakin meningkat memandangkan corak simpanan dan penggunaan isi rumah sedang mengalami peralihan asas.

Berakhirnya Era Deposit Bank?

Selama beberapa dekad, sistem perbankan India sangat bergantung kepada simpanan isi rumah domestik untuk memacu pertumbuhan kredit. Walau bagaimanapun, laporan State of Financial Services in India oleh Deloitte menunjukkan bahawa model ini sedang mencapai hadnya. Memandangkan isi rumah di India mengubah tingkah laku penggunaan dan simpanan mereka, kebergantungan tradisional kepada deposit bank menjadi tidak mencukupi untuk memenuhi keperluan modal jangka panjang yang besar bagi ekonomi yang sedang berkembang.

Laporan tersebut memberi amaran secara jelas bahawa melainkan pasaran hutang menjadi lebih mendalam dan cekap, ia boleh berubah daripada enjin kewangan kepada penghalang bagi cita-cita ekonomi India. Untuk merapatkan jurang pembiayaan ini, pasaran hutang mesti berkembang bagi menyediakan aliran modal jangka panjang yang lancar.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Laporan Deloitte mengenal pasti beberapa kelemahan kritikal yang kini menghalang kecekapan pasaran hutang India. Salah satu kebimbangan utama ialah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, yang bermaksud pasaran tidak menyampaikan kos modal yang sebenar secara berkesan. Tambahan pula, pasaran bergelut untuk membezakan risiko antara peminjam dan instrumen kewangan yang berbeza secara mencukupi.

Isu penting lain ialah kurangnya integrasi antara pasaran domestik dan luar pesisir (offshore). Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku melalui non-deliverable forwards (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada penemuan harga domestik. Ketidaksambungan ini, ditambah dengan kebergantungan yang tinggi kepada kadar repo pentadbiran, melemahkan transmisi dasar monetari dan menjadikan ekonomi terdedah kepada risiko apabila keadaan kewangan global semakin ketat.

Pelan Hala Tuju untuk Reformasi Struktur Kritikal

Untuk mengurangkan risiko ini, Deloitte mencadangkan tiga tonggak reformasi yang bertujuan untuk membina ekosistem kewangan yang teguh:

  1. Mendalamkan Kecairan Pasaran: Meluaskan penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Integrasi ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak.
  2. Kadar Faedah Didorong Pasaran: Beralih ke arah keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh (tenors) untuk memastikan kadar faedah didorong oleh kuasa pasaran dan bukannya mandat pentadbiran.
  3. Memperkukuh Pasaran Mata Wang Domestik: Menjadikan pasaran India lebih menarik kepada pelabur global bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam negara dan bukannya di hab luar pesisir.

Menangani Jurang Kredit MSME yang Besar

Laporan tersebut juga menonjolkan jurang ketara dalam inklusi kewangan, terutamanya dalam sektor MSME. Walaupun terdapat revolusi kewangan digital, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal. Jurang kredit bagi sektor ini sangat besar, dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, dengan potensi jurang kredit formal melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Peralihan dalam Model Pembiayaan: India tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit; pasaran hutang yang mendalam dan cekap adalah penting untuk mencapai matlamat ekonomi $7.3 trilion.
  • Keperluan Struktur: Reformasi diperlukan untuk meningkatkan kecairan, menyepadukan pasaran derivatif, dan memastikan kadar faedah didorong oleh keluk hasil berasaskan pasaran.
  • Kerentanan MSME: Jurang kredit yang besar wujud dalam sektor MSME, dengan akses kredit formal pada masa ini terhad kepada hanya 14% daripada perusahaan ini.