Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya

Matlamat bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang kritikal dalam pasaran hutangnya yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang semakin meningkat memandangkan corak simpanan isi rumah sedang berubah.

Berakhirnya Era Deposit Bank

Selama beberapa dekad, sistem perbankan India telah menjadi enjin utama bagi kredit, yang didorong oleh deposit isi rumah yang stabil. Walau bagaimanapun, laporan State of Financial Services in India oleh Deloitte menonjolkan peralihan asas: perubahan corak penggunaan dan simpanan bermakna deposit bank sahaja tidak akan mencukupi untuk membiayai keperluan modal yang besar bagi fasa pertumbuhan India yang seterusnya.

Jika pasaran hutang tidak berkembang untuk merapatkan jurang pembiayaan ini, ia berisiko menjadi hambatan besar kepada cita-cita makroekonomi negara. Laporan tersebut mencadangkan bahawa apabila keadaan kewangan global semakin ketat, kelemahan struktur domestik ini akan memberikan impak yang lebih langsung dan negatif terhadap momentum ekonomi.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa isu mendalam yang kini menghalang pasaran hutang India daripada berfungsi pada tahap yang optimum. Kebimbangan utama termasuk:

  • Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal lemah, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk menilai nilai pasaran yang sebenar.
  • Pembezaan Risiko yang Lemah: Pasaran pada masa ini gagal membezakan risiko secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
  • Perdagangan Rupee Luar Pesisir: Sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku melalui perdagangan non-deliverable forward (NDF) luar pesisir, yang beroperasi sebahagian besarnya secara bebas daripada pasaran domestik.
  • Kelewatan Dasar Monetari: Pergantungan berterusan kepada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari, menghalang kadar faedah daripada benar-benar dipacu oleh pasaran.

Pelan Hala Tuju untuk Reformasi

Untuk mengurangkan risiko ini, Deloitte mencadangkan tiga tonggak struktur utama untuk reformasi. Pertama, pasaran hutang mesti diperdalamkan dengan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif untuk mewujudkan ekosistem yang lancar bagi kecairan dan lindung nilai risiko. Ini termasuk merasionalkan keperluan rizab dan memikirkan semula metrik seperti nisbah kredit-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.

Kedua, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh matang untuk memastikan kadar faedah dipacu oleh kuasa pasaran dan bukannya pentadbiran. Akhir sekali, laporan tersebut menekankan keperluan untuk menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik kepada pelabur global, bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar pesisir.

Jurang Kredit MSME yang Besar

Kekurangan pasaran hutang yang teguh paling ketara dalam kesempitan kredit yang dihadapi oleh Perusahaan Mikro, Kecil, dan Sederhana (MSME). Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal. Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan sebanyak ₹25 lakh crore, tetapi Deloitte memberi amaran bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Merapatkan jurang ini akan memerlukan pasaran hutang yang lebih cekap, peningkatan integrasi AI dalam perkhidmatan kewangan, dan aliran masuk modal asing yang lebih tinggi.

Rumusan Utama

  • Peralihan Pembiayaan: India mesti beralih daripada pergantungan berlebihan kepada deposit bank ke arah pasaran hutang yang lebih mendalam dan bersepadu untuk membiayai pertumbuhan jangka panjang.
  • Pembaikan Struktur Diperlukan: Reformasi diperlukan untuk memastikan kadar faedah dipacu pasaran, pembezaan risiko yang lebih baik, dan penemuan harga rupee domestik.
  • Kerentanan MSME: Jurang kredit formal yang besar, yang berpotensi melebihi ₹50 lakh crore, kekal menjadi cabaran kritikal bagi sektor MSME.