Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya
Matlamat bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi halangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara itu tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang meningkat memandangkan corak simpanan isi rumah sedang mengalami peralihan asas.
Berakhirnya Era Deposit Bank?
Selama beberapa dekad, bank-bank India telah menjadi enjin utama bagi kredit, yang didorong oleh simpanan isi rumah yang besar. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan kritikal dalam corak penggunaan dan simpanan. Apabila isi rumah beralih daripada deposit bank tradisional, jurang pembiayaan mula muncul.
Laporan tersebut memberi amaran bahawa melainkan pasaran hutang menjadi lebih mendalam dan cekap, ia akan menjadi penghalang kepada cita-cita ekonomi India. Pada masa ini, pasaran tersebut tidak dilengkapi untuk merapatkan jurang antara keperluan modal jangka panjang yang meningkat dengan ketersediaan kecairan domestik yang sedang berkembang.
Kelemahan Struktur Kritikal dalam Pasaran
Deloitte mengenal pasti beberapa isu sistemik yang menghalang pasaran hutang India daripada berfungsi pada tahap yang optimum. Salah satu kebimbangan utama adalah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, yang bermaksud kadar faedah tidak mencerminkan realiti pasaran dengan tepat. Tambahan pula, pasaran gagal membezakan risiko secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
Satu lagi kerentanan yang ketara terletak pada pasaran luar pesisir (offshore). Sebahagian besar perdagangan Non-Deliverable Forward (NDF) dalam rupee berlaku secara bebas daripada pasaran domestik. Kurangnya integrasi ini bermakna penemuan harga rupee sering berlaku di luar India, sekali gus mengehadkan pengaruh pasaran domestik dan menyukarkan pengurusan turun naik semasa tempoh pengetatan keadaan kewangan global.
Pelan Hala Tuju Tiga Serangkai untuk Reformasi
Untuk mengurangkan risiko ini, laporan tersebut mencadangkan tiga reformasi struktur yang penting:
- Pendalaman Kecairan Pasaran: India mesti memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Sinergi ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak.
- Kadar Faedah Berpacukan Pasaran: Laporan tersebut menyokong keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh. Pada masa ini, kebergantungan yang tinggi pada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari. Menjadikan kadar faedah benar-benar berpacukan pasaran adalah penting untuk kestabilan.
- Daya Tarikan Mata Wang Domestik: India mesti menjadikan pasaran mata wang domestiknya lebih menarik kepada pelabur global bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam negara dan bukannya di hab luar pesisir.
Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan
Ketidakcukupan pasaran hutang juga memberi kesan kepada ekonomi yang lebih luas, terutamanya sektor MSME. Walaupun terdapat kemajuan digital, jurang kredit yang besar masih wujud. Hanya 14% daripada MSME di India kini mempunyai akses kepada kredit formal. Dengan jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, Deloitte mencadangkan bahawa jumlah jurang kredit formal sebenarnya boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.
Ringkasan Utama
- Peralihan Corak Simpanan: India tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit memandangkan simpanan isi rumah beralih ke kelas aset lain.
- Reformasi Struktur Diperlukan: Untuk mencapai ekonomi bernilai $7.3 trilion, India mesti menyepadukan pasaran bon dan derivatifnya serta memastikan kadar faedah adalah berpacukan pasaran.
- Krisis Kredit MSME: Jurang kredit yang besar melebihi ₹50 lakh crore mengancam sektor MSME, sekali gus menekankan keperluan mendesak untuk akses kredit formal yang lebih baik dan pasaran hutang yang lebih mendalam.