भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे महत्त्वाकांक्षी ध्येय एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, घरगुती बचतीच्या पद्धतींमध्ये मूलभूत बदल होत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता केवळ पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक ठेवींच्या युताचा अंत?
अनेक दशकांपासून, भारतीय बँका कर्जाचे मुख्य इंजिन राहिले आहेत, ज्यांना मोठ्या प्रमाणात घरगुती बचतीचा आधार मिळतो. तथापि, डेलॉइटचा "State of Financial Services in India" अहवाल उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमधील महत्त्वपूर्ण बदलावर प्रकाश टाकतो. जसे घरगुती बचत पारंपारिक बँक ठेवींपासून दूर जात आहे, तसा निधीचा तफावत (funding gap) निर्माण होत आहे.
अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, जोपर्यंत कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम होत नाही, तोपर्यंत तो भारताच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी अडथळा ठरेल. सध्या, वाढत्या दीर्घकालीन भांडवली गरजा आणि देशांतर्गत तरलता (liquidity) यांची उपलब्धता यामधील तफावत भरून काढण्यासाठी बाजार सज्ज नाही.
बाजारामधील गंभीर संरचनात्मक उणिवा
डेलॉइटने अशा काही प्रणालीगत समस्या ओळखल्या आहेत ज्या भारतीय कर्ज बाजाराला इष्टतम पातळीवर कार्य करण्यापासून रोखतात. एक प्रमुख चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत मंद आहेत, याचा अर्थ व्याजदर बाजारपेठेतील वास्तव अचूकपणे दर्शवत नाहीत. शिवाय, बाजार विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील (financial instruments) जोखीम योग्यरित्या वेगळी करण्यास अपयशी ठरत आहे.
दुसरी एक मोठी असुरक्षितता ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठेत आहे. रुपयातील नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंगचा मोठा हिस्सा देशांतर्गत बाजारपेठांपासून स्वतंत्रपणे चालतो. या एकत्रीकरणाच्या अभावामुळे रुपयाची किंमत निश्चिती (price discovery) अनेकदा भारताबाहेर होते, ज्यामुळे देशांतर्गत बाजारपेठेचा प्रभाव मर्यादित होतो आणि जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण असताना अस्थिरता व्यवस्थापित करणे कठीण होते.
सुधारणेसाठी त्रिसूत्री आराखडा
या जोखमी कमी करण्यासाठी, अहवाल तीन आवश्यक संरचनात्मक सुधारणा सुचवतो:
- बाजारातील तरलता वाढवणे: भारताने गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आवश्यक आहे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. या समन्वयामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे काम करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: अहवाल अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हचा पुरस्कार करतो. सध्या, प्रशासित रेपो दरावरील (administered repo rate) अतिअवलंबित्व मौद्रिक धोरणाच्या अंमलबजावणीला कमकुवत करते. स्थिरता राखण्यासाठी व्याजदर खऱ्या अर्थाने बाजार-चालित करणे अत्यंत आवश्यक आहे.
- देशांतर्गत चलनाचे आकर्षण: रुपयाची किंमत निश्चिती ऑफशोअर केंद्रांऐवजी देशांतर्गत व्हावी यासाठी भारताने आपली देशांतर्गत चलन बाजारपेठ जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे.
MSME कर्ज तफावत आणि आर्थिक समावेशकता
कर्ज बाजारातील अपुरेपणामुळे व्यापक अर्थव्यवस्थेवर, विशेषतः MSME क्षेत्रावरही परिणाम होतो. डिजिटल प्रगती होऊनही, कर्जाची मोठी पोकळी अस्तित्वात आहे. सध्या भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, तर डेलॉइटच्या मते, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत एकूण औपचारिक कर्ज तफावत प्रत्यक्षात ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- बचतीच्या पद्धतींमधील बदल: घरगुती बचत इतर मालमत्ता वर्गांकडे (asset classes) वळत असल्याने, कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- संरचनात्मक सुधारणांची गरज: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्यासाठी, भारताने आपले बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे आणि व्याजदर बाजार-चालित असल्याची खात्री करणे आवश्यक आहे.
- MSME कर्ज संकट: ₹५० लाख कोटींहून अधिकची मोठी कर्ज तफावत MSME क्षेत्राला धोक्यात आणत आहे, ज्यामुळे अधिक चांगल्या औपचारिक कर्ज उपलब्धतेची आणि सखोल कर्ज बाजाराची तातडीची गरज अधोरेखित होते.