भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्याची क्षमता नाही
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे उद्दिष्ट एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता केवळ पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक ठेवींच्या युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, देशांतर्गत पतपुरवठा करण्यासाठी भारत घरगुती बचतीवर, जी प्रामुख्याने बँक ठेवींच्या स्वरूपात असते, मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात ग्राहकांच्या वर्तणुकीतील मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे. जशी घरगुती उपभोग पद्धती आणि बचतीची सवय बदलत आहे, तसे मोठ्या प्रमाणावरील आर्थिक विस्तारासाठी आवश्यक असलेली निधीची तूट भरून काढण्यासाठी पारंपारिक बँकिंग मॉडेल अपुरे पडत आहे.
अहवालात असा इशारा देण्यात आला आहे की, जर कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम झाला नाही, तर तो भारताच्या दीर्घकालीन आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी सुलभक (facilitator) न राहता अडथळा (bottleneck) ठरेल. दीर्घकालीन भांडवल वळवण्यासाठी मजबूत यंत्रणा नसल्यास, उच्च-वाढीच्या टप्प्यांसाठी आवश्यक असलेल्या मोठ्या पायाभूत सुविधा आणि औद्योगिक प्रकल्पांना निधी पुरवण्यात देशाला अडचणी येऊ शकतात.
सध्याच्या बाजारपेठेतील संरचनात्मक उणिवा
डेलॉइटने अशा काही गंभीर त्रुटी ओळखल्या आहेत ज्यामुळे भारतीय कर्ज बाजार जागतिक मानकांनुसार कार्य करण्यास असमर्थ आहे. यामध्ये 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) मंदावलेले किंमत संकेत आणि विविध कर्जदार व आर्थिक साधनांमधील जोखमींमध्ये योग्य प्रकारे फरक न करणे, यांसारख्या प्रमुख समस्यांचा समावेश आहे.
शिवाय, रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) मोठा भाग देशांतर्गत बाजारपेठेपेक्षा परदेशातील नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारपेठांमध्ये होतो. या विलगतेचा अर्थ असा आहे की, देशांतर्गत बाजारपेठेचे स्वतःच्या चलन मूल्यमापन गतिशीलतेवर (currency valuation dynamics) पूर्ण नियंत्रण नाही. अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, या संरचनात्मक अकार्यक्षमतेमुळे भारताच्या देशांतर्गत वाढीमध्ये थेट अडथळा येऊ शकतो.
प्रस्तावित सुधारणांचे तीन स्तंभ
या आव्हानांवर मात करण्यासाठी, अहवालात तीन प्रमुख क्षेत्रांवर लक्ष केंद्रित करणारा एक धोरणात्मक रोडमॅप मांडण्यात आला आहे:
- बाजाराचे सखोलीकरण आणि एकत्रीकरण: भारताने गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि तरलता (liquidity) सुधारणे आवश्यक आहे. यामध्ये मनी मार्केट, बाँड मार्केट आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करणे समाविष्ट आहे, जेणेकरून अल्पकालीन निधी आणि दीर्घकालीन भांडवल प्रभावी जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) साधनांसह सुसंगतपणे काम करतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: प्रशासकीय रेपो दरावरील (administered repo rate) अतिअवलंबित्व कमी करण्याची तातडीची गरज आहे, कारण यामुळे चलनविषयक धोरणाचे संक्रमण (monetary policy transmission) कमकुवत होते. त्याऐवजी, विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह प्रस्थापित केला पाहिजे.
- देशांतर्गत चलनाचे आकर्षण: देशांतर्गत चलन बाजार जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे, जेणेकरून रुपयाच्या किंमत निश्चितीची प्रक्रिया परदेशातील केंद्रांऐवजी भारतातच होईल याची खात्री करता येईल.
MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तूट
कर्ज बाजाराची अपुरेपता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक दिसून येते. वेगाने होत असलेल्या डिजिटलायझेशननंतरही, सध्या भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तूट अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु आरोग्यदायी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तर लक्षात घेता ही एकूण औपचारिक कर्ज तूट प्रत्यक्षात ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते, असा इशारा देण्यात आला आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेलमधील बदल: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या अर्थव्यवस्थेचे उद्दिष्ट गाठण्यासाठी भारताने बँक-ठेवी-आधारित कर्ज मॉडेलकडून प्रगत, बाजार-आधारित कर्ज वित्तपुरवठा प्रणालीकडे वळणे आवश्यक आहे.
- संरचनात्मक आवश्यकता: डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करण्यासाठी, तरलता सुधारण्यासाठी आणि व्याजदर प्रशासकीय दरांऐवजी बाजार संकेतांद्वारे निर्धारित केले जातील याची खात्री करण्यासाठी महत्त्वपूर्ण सुधारणांची आवश्यकता आहे.
- MSME क्षेत्रातील असुरक्षितता: MSME क्षेत्रात ₹५० लाख कोटींहून अधिक मोठी कर्ज तूट आहे, जे अधिक सखोल आर्थिक समावेश आणि सुधारित कर्ज उपलब्धतेची तातडीची गरज अधोरेखित करते.