भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी क्षमतेचा अभाव
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे महत्त्वाकांक्षी ध्येय, त्याच्या अविकसित कर्ज बाजारांमुळे (debt markets) एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, कर्जाची वाढती मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-आधारित वित्तपुरवठ्यापासून दूर जाणारा बदल
अनेक दशकांपासून, भारताची कर्ज वाढ प्रामुख्याने बँकांमध्ये जमा केलेल्या देशांतर्गत घरगुती बचतीमुळे झाली आहे. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात एका महत्त्वपूर्ण बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे: बदलत्या घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमुळे केवळ बँक ठेवी पुरेशा असणार नाहीत. जसजशी अर्थव्यवस्था विस्तारत जाईल, तसतसा मोठ्या निधीतील तफावत भरून काढण्यासाठी देशाला अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजाराची गरज आहे. या सुधारणांशिवाय, बाजारातील सखोलतेचा सध्याचा अभाव भारताच्या दीर्घकालीन आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी अडथळा ठरू शकतो.
बाजार कार्यक्षमतेत अडथळा आणणाऱ्या संरचनात्मक उणिवा
कर्ज बाजाराला इष्टतम पद्धतीने कार्य करण्यापासून रोखणाऱ्या अनेक प्रणालीगत त्रुटी अहवालात ओळखण्यात आल्या आहेत. सध्या, 'यील्ड कर्व्ह' (yield curve) मधील किंमत संकेत मंद आहेत आणि विविध कर्जदार व आर्थिक साधनांमधील जोखमींमध्ये योग्य प्रकारे फरक करण्यात अपयश येत आहे.
शिवाय, रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) एक मोठा भाग 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड' (NDF) ट्रेडिंगद्वारे परदेशात होत आहे, जे अनेकदा देशांतर्गत बाजारांपासून स्वतंत्रपणे कार्य करते. हे विलगिकरण (decoupling) आणि 'ॲडमिनिस्ट्रेटेड रेपो रेट'वरील अतिअवलंबित्व यामुळे मौद्रिक धोरणाची अंमलबजावणी (transmission) कमकुवत होते. डेलॉइटने इशारा दिला आहे की, जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, या अंतर्गत अकार्यक्षमतेमुळे भारताच्या विकासाच्या मार्गाला थेट खीळ बसू शकते.
आवश्यक आर्थिक सुधारणांसाठी एक रोडमॅप
एक लवचिक वित्तीय परिसंस्था निर्माण करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपांचे प्रस्ताव मांडले आहेत:
- बाजाराची सखोलता आणि एकत्रीकरण: भारताने मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजार एकत्र करून गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवला पाहिजे आणि तरलता (liquidity) सुधारली पाहिजे. यामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे काम करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये 'ॲडमिनिस्ट्रेटेड रेट्स'कडून अधिक मजबूत, बाजार-चालित बेंचमार्क 'यील्ड कर्व्ह'कडे वळण्याची तातडीची गरज आहे.
- देशांतर्गत चलन बाजार मजबूत करणे: देशांतर्गत बाजार जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे, जेणेकरून रुपयाची किंमत निश्चिती परदेशातील केंद्रांऐवजी भारतातच होईल याची खात्री करता येईल.
MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत
सध्याच्या वित्तीय संरचनेच्या मर्यादा MSME क्षेत्रात सर्वाधिक स्पष्टपणे दिसून येतात. वेगाने होणाऱ्या डिजिटलायझेशननंतरही, आर्थिक समावेशकता (financial inclusion) हे एक मोठे आव्हान आहे. सध्या, भारताच्या केवळ १४% MSMEs कडे औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही औपचारिक कर्ज तफावत वास्तववादीदृष्ट्या ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- ठेवींच्या युगाचा अंत: बदलत्या बचतीच्या पद्धतींचा अर्थ असा आहे की भारताने बँक-आधारित कर्जाकडून मजबूत, बाजार-आधारित कर्ज वित्तपुरवठा मॉडेलकडे वळणे आवश्यक आहे.
- तातडीच्या संरचनात्मक सुधारणा: जागतिक भांडवल आकर्षित करण्यासाठी बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजार एकत्र करणे आणि देशांतर्गत रुपयाची किंमत निश्चिती सुधारणे अत्यंत महत्त्वाचे आहे.
- गंभीर कर्ज तफावत: विशेषतः MSME क्षेत्रात मोठी औपचारिक कर्ज तफावत—जी संभाव्यतः ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते—अस्तित्वात आहे, ज्यामुळे सर्वसमावेशक वाढीला धोका निर्माण होत आहे.