بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کی صلاحیت کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا پرجوش ہدف اپنی غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹوں کی وجہ سے ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک اب قرض کی بڑھتی ہوئی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر مزید انحصار نہیں کر سکتا۔
بینکوں پر مبنی مالیاتی نظام سے انحصار میں تبدیلی
دہائیوں تک، بھارت کی کریڈٹ گروتھ کا بڑا حصہ بینکوں میں جمع شدہ گھریلو بچت سے وابستہ رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے: گھریلو کھپت اور بچت کے بدلتے ہوئے نمونے اس بات کی طرف اشارہ کرتے ہیں کہ اب صرف بینک ڈپازٹس کافی نہیں ہوں گے۔ جیسے جیسے معیشت پھیلے گی، ملک کو فنڈنگ کے بڑے فرق کو پاٹنے کے لیے ایک گہری اور زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹ کی ضرورت ہوگی۔ ان اصلاحات کے بغیر، مارکیٹ کی گہرائی کی موجودہ کمی بھارت کے طویل مدتی معاشی عزائم کے لیے رکاوٹ بن سکتی ہے۔
مارکیٹ کی کارکردگی میں رکاوٹ بننے والی ساختی کمزوریاں
رپورٹ میں کئی ایسے نظامی نقائص کی نشاندہی کی گئی ہے جو ڈیبٹ مارکیٹ کو بہترین طریقے سے کام کرنے سے روکتے ہیں۔ فی الحال، ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے دبی ہوئی حالت میں ہیں، اور مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کے فرق کو مناسب طریقے سے واضح کرنے میں ناکامی ہو رہی ہے۔
مزید برآں، روپے کی قیمت کا تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور (offshore) میں نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہو رہا ہے، جو اکثر مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ یہ علیحدگی، اور ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار، مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ ڈیلائٹ نے خبردار کیا ہے کہ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہوں گے، یہ اندرونی نااہلیاں براہ راست بھارت کی ترقی کی رفتار میں رکاوٹ ڈالیں گی۔
ضروری مالیاتی اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ایک لچکدار مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑے ساختی اقدامات کی تجویز دیتا ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام: بھارت کو منی، بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کر کے سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا ہوگا اور لیکویڈیٹی (liquidity) کو بہتر بنانا ہوگا۔ اس سے مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو مل کر کام کرنے کا موقع ملے گا۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن ریٹس سے ہٹ کر مختلف مدت اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک ییلڈ کریو (benchmark yield curve) کی طرف بڑھنے کی اشد ضرورت ہے۔
- مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا: مقامی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے، تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ کا بڑا فرق
موجودہ مالیاتی ڈھانچے کی حدود MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہیں۔ تیز رفتار ڈیجیٹلائزیشن کے باوجود، مالیاتی شمولیت ایک بڑا چیلنج بنی ہوئی ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کا فرق تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اگرچہ صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں یہ رسمی کریڈٹ کا فرق حقیقت میں ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- ڈیپازٹ کے دور کا خاتمہ: بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کا مطلب ہے کہ بھارت کو بینکوں پر مبنی قرضوں سے ہٹ کر ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی ڈیبٹ فنانسنگ ماڈل کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔
- ضروری ساختی اصلاحات: عالمی سرمایہ کاری کو راغب کرنے کے لیے بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا اور مقامی روپے کی قیمت کے تعین کو بہتر بنانا انتہائی اہم ہے۔
- انتہائی کریڈٹ خسارہ: ایک بڑا رسمی کریڈٹ فرق—جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے—خاص طور پر MSME سیکٹر میں برقرار ہے، جو کہ جامع ترقی کے لیے خطرہ ہے۔