بھارت کی قرض مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کی صلاحیت کی کمی ہے
چونکہ بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی عظیم الشان معیشت بننے کا ہدف رکھتا ہے، اس لیے اس کا موجودہ مالیاتی ڈھانچہ ایک اہم رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی قرض مارکیٹ ابھی تک اس پرجوش توسیع کے لیے ضروری بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے لیس نہیں ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینک قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے گھریلو ڈپازٹس (household deposits) پر بہت زیادہ انحصار کرتے رہے ہیں۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" معیشت میں ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ گھریلو کھپت اور بچت کے بدلتے ہوئے نمونے اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ بینک اب قرض کی واحد انجن نہیں رہ سکتے۔
جیسے جیسے بچت کرنے والے دیگر سرمایہ کاری کے ذرائع کی طرف مائل ہو رہے ہیں، فنڈنگ کے خلا کو پر کرنے کے لیے قرض مارکیٹ کا آگے آنا ضروری ہے۔ اگر قرض مارکیٹ زیادہ گہری اور موثر بننے میں ناکام رہی، تو یہ بھارت کے میکرو اکنامک عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ رکھتی ہے، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔
موجودہ نظام میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ میں کئی اہم کمزوریوں کی نشاندہی کی گئی ہے جو قرض مارکیٹ کو بہترین طریقے سے کام کرنے سے روکتی ہیں۔ فی الحال، yield curve پر قیمتوں کے اشارے خاموش ہیں، اور مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کے فرق کو مناسب طریقے سے واضح کرنے میں ناکامی ہو رہی ہے۔
مزید برآں، روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور (offshore) میں non-deliverable forward (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو بڑی حد تک مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ کام کرتا ہے۔ یہ عدم ربط مقامی مارکیٹ کی درست قیمتیں مقرر کرنے اور لیکویڈیٹی کو مؤثر طریقے سے سنبھالنے کی صلاحیت کو کمزور کرتا ہے۔
ضروری اصلاحات کے تین ستون
ایک لچکدار مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ نے تین بڑے ساختی اقدامات کی تجویز دی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے کی اشد ضرورت ہے۔ یہ انضمام مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو ہم آہنگ طریقے سے کام کرنے کی اجازت دے گا۔ رپورٹ مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کے لیے کریڈٹ ڈپازٹ ریشو جیسے پیمانوں پر نظر ثانی کرنے کی بھی تجویز دیتی ہے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: بھارت کو ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر بھاری انحصار سے ہٹنا چاہیے، جو فی الحال مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک
yield curveکا ہونا ضروری ہے۔ - عالمی سرمائے کو راغب کرنا: اصلاحات کو مقامی کرنسی مارکیٹوں کو بین الاقوامی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے، تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر زیادہ سے زیادہ ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
قرض مارکیٹ سے ہٹ کر، رپورٹ MSME سیکٹر میں قرضوں کے بڑے خسارے پر روشنی ڈالتی ہے۔ اگرچہ بھارت نے ڈیجیٹل فنانس میں نمایاں ترقی کی ہے، لیکن رسمی کریڈٹ گیپ (formal credit gap) اب بھی حیران کن ہے۔
مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا۔ تاہم، اس شعبے کے GDP میں حصہ اور صحت مند کریڈٹ ٹو-GDP ریشو کی بنیاد پر، ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس مسئلے کو حل کرنا، AI کے بڑھتے ہوئے استعمال اور غیر ملکی سرمائے کے بہاؤ کے ساتھ مل کر، پائیدار ترقی کے لیے ناگزیر ہوگا۔
اہم نکات
- فنڈنگ میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنی بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا ہوگا اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔
- MSME کا بڑا گیپ: MSMEs کے لیے رسمی کریڈٹ گیپ کا تخمینہ ₹50 لاکھ کروڑ تک ہے، جو کہ جامع ترقی کے لیے ایک چیلنج ہے۔