Pasaran Hutang India Kurang Kapasiti untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya

Memandangkan India menyasarkan ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, seni bina kewangannya kini menghadapi rintangan kritikal. Laporan Deloitte baru-baru ini memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut belum bersedia untuk memenuhi keperluan modal jangka panjang yang semakin meningkat bagi pengembangan yang bercita-cita tinggi ini.

Berakhirnya Era Deposit Bank

Selama beberapa dekad, bank-bank di India telah bergantung kuat kepada deposit isi rumah untuk membiayai permintaan kredit. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan asas dalam ekonomi. Perubahan corak penggunaan dan simpanan isi rumah bermakna bank tidak lagi boleh menjadi satu-satunya enjin kredit.

Apabila penyimpan beralih ke saluran pelaburan lain, pasaran hutang mesti memainkan peranan untuk merapatkan jurang pembiayaan. Jika pasaran hutang gagal menjadi lebih mendalam dan cekap, ia berisiko menjadi hambatan besar kepada cita-cita makroekonomi India, terutamanya apabila keadaan kewangan global semakin ketat.

Kelemahan Struktur dalam Sistem Semasa

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kerentanan kritikal yang menghalang pasaran hutang daripada berfungsi secara optimum. Pada masa ini, isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, dan terdapat kegagalan untuk membezakan risiko secara mencukupi antara pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.

Tambahan pula, sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku di luar negara melalui perdagangan hadapan tidak boleh hantar (non-deliverable forward - NDF), yang beroperasi sebahagian besarnya secara bebas daripada pasaran domestik. Ketidakterhubungan ini melemahkan keupayaan pasaran domestik untuk menetapkan harga yang tepat dan mengurus kecairan secara berkesan.

Tiga Tonggak Reformasi yang Diperlukan

Untuk membina sistem kewangan yang berdaya tahan, Deloitte mencadangkan tiga intervensi struktur utama:

  1. Pendalaman Kecairan Pasaran: Terdapat keperluan mendesak untuk menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Penyepaduan ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak. Laporan tersebut juga mencadangkan penilaian semula metrik seperti nisbah kredit-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.
  2. Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: India mesti beralih daripada kebergantungan berat kepada kadar repo pentadbiran, yang kini melemahkan transmisi dasar kewangan. Keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh dan dipacu pasaran merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko adalah sangat penting.
  3. Menarik Modal Global: Reformasi mesti menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik kepada pelabur antarabangsa, bagi memastikan bahagian yang lebih besar dalam penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar negara.

Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan

Selain pasaran hutang, laporan tersebut turut memberi tumpuan kepada defisit kredit yang besar dalam sektor MSME. Walaupun India telah mencapai kemajuan dalam kewangan digital, jurang kredit formal masih sangat mengejutkan.

Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore. Walau bagaimanapun, berdasarkan sumbangan KDNK sektor tersebut dan nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat, Deloitte memberi amaran bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore. Menangani perkara ini, di samping meningkatkan integrasi AI dan aliran masuk modal asing, adalah penting untuk pertumbuhan yang mampan.

Ringkasan Utama

  • Peralihan Pembiayaan: India tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang meningkat disebabkan perubahan corak simpanan isi rumah.
  • Reformasi Kritikal Diperlukan: Untuk mencapai ekonomi $7.3 trilion, India mesti menyepadukan pasaran bon dan derivatifnya serta beralih ke arah kadar faedah yang dipacu pasaran.
  • Jurang MSME yang Besar: Jurang kredit formal untuk MSME dianggarkan setinggi ₹50 lakh crore, yang menimbulkan cabaran kepada pertumbuhan inklusif.