Pasaran Hutang India Kurang Kapasiti untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Seterusnya: Deloitte

Ketika India mengejar matlamat bercita-cita tinggi untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, satu hambatan kritikal telah muncul dalam seni bina kewangannya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut kini tidak dilengkapi untuk membiayai keperluan modal jangka panjang yang semakin meningkat bagi fasa pertumbuhan ekonomi seterusnya.

Berakhirnya Era Deposit Bank

Selama beberapa dekad, India telah bergantung kuat kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit industri dan penggunanya. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte State of Financial Services in India menonjolkan peralihan asas: corak simpanan isi rumah dan penggunaan yang berkembang bermakna deposit bank tradisional tidak lagi boleh menjadi enjin utama bagi kredit.

Memandangkan modal domestik beralih ke arah saluran pelaburan lain, pasaran hutang mesti memainkan peranan lebih besar untuk merapatkan jurang pembiayaan. Tanpa pasaran bon yang lebih mendalam dan cekap, cita-cita makroekonomi negara boleh menghadapi rintangan besar, terutamanya apabila keadaan kewangan global menjadi semakin ketat.

Kelemahan Struktur dalam Pasaran Semasa

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kecacatan sistemik yang menghalang pasaran hutang daripada berfungsi pada tahap kecekapan puncak. Pada masa ini, isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, dan terdapat kegagalan untuk membezakan risiko secara mencukupi antara pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.

Tambahan pula, sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku di luar negara melalui perdagangan Non-Deliverable Forward (NDF), yang beroperasi secara bebas daripada pasaran domestik. Kurangnya integrasi ini menghalang pasaran domestik daripada mencerminkan nilai sebenar mata wang secara tepat dan mewujudkan turun naik yang boleh menghalang pertumbuhan.

Tiga Tonggak Reformasi yang Dicadangkan

Untuk membina sistem kewangan yang mampu menyokong pelaburan jangka panjang, Deloitte mencadangkan tiga intervensi struktur utama:

  1. Memperdalam Kecairan Pasaran: Mengintegrasikan pasaran wang, bon, dan derivatif adalah penting untuk memastikan pembiayaan jangka pendek dan modal jangka panjang berfungsi secara serentak. Laporan tersebut juga mencadangkan rasionalisasi keperluan rizab dan memikirkan semula metrik seperti nisbah kredit-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.
  2. Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Terdapat keperluan mendesak untuk beralih daripada kebergantungan berlebihan kepada kadar repo pentadbiran, yang melemahkan transmisi dasar monetari. Sebaliknya, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh dan dipacu pasaran merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko.
  3. Menarik Modal Global: Reformasi mesti dilaksanakan untuk menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik kepada pelabur antarabangsa, bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar negara.

Jurang Kredit MSME yang Besar

Ketidakcukupan pasaran hutang paling ketara dalam sektor MSME. Walaupun terdapat pendigitalan yang pesat, jurang kredit formal yang besar masih wujud. Hanya 14% daripada MSME di India kini mempunyai akses kepada kredit formal. Dengan jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, Deloitte memberi amaran bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diselaraskan dengan nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Peralihan Pembiayaan: India tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit disebabkan perubahan corak simpanan isi rumah.
  • Reformasi Kritikal Diperlukan: Untuk mencapai ekonomi bernilai $7.3 trilion, India mesti mengintegrasikan pasaran bon dan derivatifnya serta beralih ke arah kadar faedah yang dipacu pasaran.
  • Kerentanan MSME: Jurang kredit formal yang mengejutkan melebihi ₹50 lakh crore wujud dalam sektor MSME, menonjolkan keperluan mendesak untuk meningkatkan inklusi kewangan dan kedalaman pasaran.