ભારતનું દેવા બજાર (Debt Market) આગામી વિકાસ તબક્કાને વેગ આપવા માટે ક્ષમતાનો અભાવ ધરાવે છે: Deloitte
ભારત 2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાના તેના મહત્વાકાંક્ષી લક્ષ્ય તરફ આગળ વધી રહ્યું છે, ત્યારે તેની નાણાકીય સંરચનામાં એક ગંભીર અવરોધ ઉભો થયો છે. Deloitte ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, દેશનું દેવા બજાર હાલમાં આગામી આર્થિક વિકાસ તબક્કાની વધતી જતી લાંબા ગાળાની મૂડી જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે સજ્જ નથી.
બેંક ડિપોઝિટના યુગનો અંત
દાયકાઓથી, ભારત તેના ઉદ્યોગો અને ગ્રાહકોની ધિરાણની માંગને પહોંચી વળવા માટે બેંક ડિપોઝિટ પર ભારે નિર્ભર રહ્યું છે. જોકે, Deloitte ના State of Financial Services in India અહેવાલ એક મૂળભૂત પરિવર્તનને રેખાંકિત કરે છે: બદલાતા ઘરગથ્થુ બચત અને વપરાશના નમૂનાઓનો અર્થ એ છે કે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ હવે ધિરાણ માટે મુખ્ય એન્જિન બની શકશે નહીં.
જેમ જેમ સ્થાનિક મૂડી અન્ય રોકાણના માર્ગો તરફ વળે છે, તેમ તેમ ફંડિંગ ગેપ (ભંડોળનો તફાવત)ને પૂરો કરવા માટે દેવા બજારને આગળ આવવું પડશે. ઊંડા અને વધુ કાર્યક્ષમ બોન્ડ માર્કેટ વિના, દેશની મેક્રોઇકોનોમિક મહત્વાકાંક્ષાઓને નોંધપાત્ર મુશ્કેલીઓનો સામનો કરવો પડી શકે છે, ખાસ કરીને જ્યારે વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ વધુ કડક બની રહી છે.
વર્તમાન બજારમાં માળખાગત નબળાઈઓ
અહેવાલ એવી કેટલીક પ્રણાલીગત ખામીઓ ઓળખે છે જે દેવા બજારને તેની સંપૂર્ણ કાર્યક્ષમતા સાથે કામ કરતા અટકાવે છે. હાલમાં, યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો નબળા છે, અને વિવિધ લેણદારો તથા નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમોને પૂરતી રીતે અલગ પાડવામાં નિષ્ફળતા મળી રહી છે.
વધુમાં, રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણ (price discovery)નો એક મોટો હિસ્સો Non-Deliverable Forward (NDF) ટ્રેડિંગ દ્વારા વિદેશી બજારોમાં થાય છે, જે સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે. સંકલનના આ અભાવને કારણે સ્થાનિક બજાર ચલણના સાચા મૂલ્યને સચોટ રીતે દર્શાવી શકતું નથી અને અસ્થિરતા ઊભી કરે છે જે વિકાસમાં અવરોધ લાવી શકે છે.
સૂચિત સુધારાના ત્રણ સ્તંભો
લાંબા ગાળાના રોકાણને ટેકો આપવા માટે સક્ષમ નાણાકીય પ્રણાલી બનાવવા માટે, Deloitte ત્રણ મુખ્ય માળખાગત હસ્તક્ષેપો સૂચવે છે:
- બજારની તરલતા (Liquidity) વધારવી: ટૂંકા ગાળાના ભંડોળ અને લાંબા ગાળાની મૂડી એકસાથે કામ કરે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટનું સંકલન કરવું આવશ્યક છે. અહેવાલ બજાર આધારિત ભંડોળને પ્રોત્સાહિત કરવા માટે રિઝર્વ જરૂરિયાતોને તર્કસંગત બનાવવાનું અને ક્રેડિટ-ડિપોઝિટ રેશિયો જેવા માપદંડો પર પુનર્વિચાર કરવાનું પણ સૂચવે છે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો: એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ (administered repo rate) પર વધુ પડતી નિર્ભરતા ઘટાડવાની તાકીદની જરૂર છે, જે નાણાકીય નીતિના પ્રસારને નબળો પાડે છે. તેના બદલે, ભારતને વિવિધ મુદતો અને જોખમ શ્રેણીઓમાં મજબૂત, બજાર-સંચાલિત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વની જરૂર છે.
- વૈશ્વિક મૂડી આકર્ષવી: સ્થાનિક ચલણ બજારોને આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવા માટે સુધારાઓ અમલમાં મૂકવા જોઈએ, જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે રૂપિયાના ભાવનું નિર્ધારણ વિદેશી કેન્દ્રોને બદલે ભારતની અંદર જ થાય.
MSME ક્રેડિટ ગેપ (ધિરાણનો તફાવત)
દેવા બજારની અપૂરતાતા MSME ક્ષેત્રમાં સૌથી વધુ દેખાઈ આવે છે. ઝડપી ડિજિટલાઇઝેશન છતાં, મોટો ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ યથાવત છે. ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે હાલમાં ઔપચારિક ધિરાણની સુવિધા છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હોવાનું મનાય છે, Deloitte ચેતવણી આપે છે કે જો સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયોને ધ્યાનમાં લેવામાં આવે, તો વાસ્તવિક ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- ફંડિંગમાં ફેરફાર: બદલાતા ઘરગથ્થુ બચતના નમૂનાઓને કારણે ભારત હવે ધિરાણની માંગ પૂરી કરવા માટે માત્ર બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકતું નથી.
- મહત્વપૂર્ણ સુધારાઓની જરૂર છે: $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવા માટે, ભારતને તેના બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટનું સંકલન કરવું પડશે અને બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો તરફ આગળ વધવું પડશે.
- MSME ની નબળાઈ: MSME ક્ષેત્રમાં ₹50 લાખ કરોડથી વધુનો મોટો ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ અસ્તિત્વમાં છે, જે નાણાકીય સમાવેશ (financial inclusion) અને બજારની ઊંડાઈ સુધારવાની તાકીદની જરૂરિયાત પર ભાર મૂકે છે.