ભારતનું દેવું બજાર આગામી આર્થિક વિકાસના તબક્કાને વેગ આપવા માટે ક્ષમતાનો અભાવ ધરાવે છે
2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાની ભારતની મહત્વાકાંક્ષા એક મહત્વપૂર્ણ માળખાગત અવરોધનો સામનો કરી રહી છે: અલ્પવિકસિત દેવું બજાર (debt market). Deloitte ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, વધતી જતી ક્રેડિટની માંગને પહોંચી વળવા માટે દેશ હવે માત્ર પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
બેંક ડિપોઝિટના યુગનો અંત
દાયકાઓથી, ભારત ઘરેલું ક્રેડિટને વેગ આપવા માટે બેંક ડિપોઝિટમાં રહેલી પારિવારિક બચત પર ભારે નિર્ભર રહ્યું છે. જોકે, Deloitte ના State of Financial Services in India અહેવાલ ગ્રાહકોના વર્તનમાં મૂળભૂત ફેરફાર પર પ્રકાશ પાડે છે. જેમ જેમ પારિવારિક વપરાશની પદ્ધતિઓ અને બચતની આદતો બદલાઈ રહી છે, તેમ તેમ મોટા પાયે આર્થિક વિસ્તરણ માટે જરૂરી ફંડિંગ ગેપને પહોંચી વળવા માટે પરંપરાગત બેંકિંગ મોડેલ અપૂરતું બની રહ્યું છે.
અહેવાલ ચેતવણી આપે છે કે જો દેવું બજાર વધુ ઊંડું અને કાર્યક્ષમ નહીં બને, તો તે ભારતની લાંબા ગાળાની આર્થિક મહત્વાકાંક્ષાઓ માટે સહાયક બનવાને બદલે અવરોધ બની જશે. લાંબા ગાળાની મૂડીને વાળવા માટે મજબૂત પદ્ધતિ વિના, દેશ ઉચ્ચ-વૃદ્ધિના તબક્કા માટે જરૂરી વિશાળ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને ઔદ્યોગિક પ્રોજેક્ટ્સ માટે ભંડોળ મેળવવામાં સંઘર્ષ કરી શકે છે.
વર્તમાન બજારમાં માળખાગત નબળાઈઓ
Deloitte એવા કેટલાક ગંભીર દોષોની ઓળખ કરી છે જે ભારતીય દેવું બજારને વૈશ્વિક ધોરણો મુજબ કાર્ય કરતા અટકાવે છે. મુખ્ય સમસ્યાઓમાં યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પર મંદ પડેલા ભાવના સંકેતો અને વિવિધ લેણદારો તથા નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમોને યોગ્ય રીતે અલગ કરવામાં નિષ્ફળતાનો સમાવેશ થાય છે.
વધુમાં, રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) નો એક મોટો હિસ્સો સ્થાનિક સ્થાને બદલે ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) બજારોમાં થાય છે. આ વિચ્છેદનનો અર્થ એ છે કે સ્થાનિક બજાર તેની પોતાની ચલણના મૂલ્યાંકન ગતિશીલતા પર સંપૂર્ણ નિયંત્રણ ધરાવતું નથી. અહેવાલ ચેતવણી આપે છે કે જેમ જેમ વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બનશે, તેમ તેમ આ માળખાગત અક્ષમતાઓ ભારતની સ્થાનિક વૃદ્ધિમાં સીધો અવરોધ લાવી શકે છે.
સૂચિત સુધારાના ત્રણ સ્તંભો
આ પડકારોનો સામનો કરવા માટે, અહેવાલ ત્રણ મુખ્ય ક્ષેત્રો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતા વ્યૂહાત્મક રોડમેપની રૂપરેખા આપે છે:
- બજારનું ઊંડાણ અને એકીકરણ: ભારતે રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવી જોઈએ અને તરલતા (liquidity) સુધારવી જોઈએ. આમાં મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોનું એકીકરણ સામેલ છે જેથી ખાતરી કરી શકાય કે ટૂંકા ગાળાનું ફંડિંગ અને લાંબા ગાળાની મૂડી અસરકારક જોખમ-હેજિંગ સાધનો સાથે સુમેળમાં કામ કરે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો: એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ (administered repo rate) પર વધુ પડતી નિર્ભરતાથી દૂર થવાની તાકીદની જરૂરિયાત છે, જે નાણાકીય નીતિના પ્રસારને નબળો પાડે છે. તેના બદલે, વિવિધ મુદતો અને જોખમ શ્રેણીઓમાં મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વ સ્થાપિત કરવો જોઈએ.
- સ્થાનિક ચલણનું આકર્ષણ: સ્થાનિક ચલણ બજારોને વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવા માટે સુધારાની જરૂર છે, જેથી ખાતરી કરી શકાય કે રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ ઓફશોર હબને બદલે ભારતની અંદર થાય.
MSME ક્રેડિટ ગેપ (ધિરાણનો તફાવત)
દેવું બજારની અપૂરતાતા MSME ક્ષેત્રમાં સૌથી વધુ દેખાઈ આવે છે. ઝડપી ડિજિટલાઇઝેશન છતાં, ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે હાલમાં ઔપચારિક ક્રેડિટની સુવિધા છે. અહેવાલ માર્ચ 2025 સુધીમાં MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હોવાનો અંદાજ લગાવે છે, પરંતુ ચેતવણી આપે છે કે જ્યારે હેલ્ધી ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો માટે એડજસ્ટ કરવામાં આવે ત્યારે કુલ ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ વાસ્તવમાં ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે.
મુખ્ય તારણો
- ફંડિંગ મોડેલમાં પરિવર્તન: $7.3 ટ્રિલિયનના અર્થતંત્રના લક્ષ્યોને પૂર્ણ કરવા માટે ભારતને બેંક-ડિપોઝિટ-આધારિત ક્રેડિટ મોડેલમાંથી અત્યાધુનિક, બજાર-આધારિત દેવું નાણાકીય વ્યવસ્થામાં પરિવર્તિત થવું પડશે.
- માળખાગત આવશ્યકતા: ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરવા, તરલતા સુધારવા અને વ્યાજ દરો વહીવટી દરોને બદલે બજારના સંકેતો દ્વારા સંચાલિત થાય તેની ખાતરી કરવા માટે નિર્ણાયક સુધારાની જરૂર છે.
- MSME ની નબળાઈ: MSME ક્ષેત્રમાં ₹50 લાખ કરોડથી વધુનો વિશાળ ક્રેડિટ ગેપ અસ્તિત્વમાં છે, જે ઊંડા નાણાકીય સમાવેશ અને સુધારેલી ક્રેડિટ સુવિધાની તાકીદની જરૂરિયાત પર ભાર મૂકે છે.