ભારતનું દેવા બજાર આગામી આર્થિક વિકાસના તબક્કાને વેગ આપવા માટે ક્ષમતાનો અભાવ ધરાવે છે
ભારત જ્યારે 2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનના વિશાળ અર્થતંત્રનો લક્ષ્યાંક રાખી રહ્યું છે, ત્યારે તેનું વર્તમાન નાણાકીય માળખું એક ગંભીર અવરોધનો સામનો કરી રહ્યું છે. ડીલોઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, દેશનું દેવા બજાર આ મહત્વાકાંક્ષી વિસ્તરણ માટે જરૂરી વધતી જતી લાંબા ગાળાની મૂડીની જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે હજુ સજ્જ નથી.
બેંક ડિપોઝિટના યુગનો અંત
દાયકાઓથી, ભારતીય બેંકો ક્રેડિટની માંગને પહોંચી વળવા માટે ઘરગથ્થુ ડિપોઝિટ પર ભારે નિર્ભર રહી છે. જોકે, ડીલોઈટનો "State of Financial Services in India" અહેવાલ અર્થતંત્રમાં એક મૂળભૂત પરિવર્તન દર્શાવે છે. ઘરગથ્થુ વપરાશ અને બચતની બદલાતી પદ્ધતિઓનો અર્થ એ છે કે બેંકો હવે ક્રેડિટનું એકમાત્ર એન્જિન રહી શકશે નહીં.
જેમ જેમ બચતકારો અન્ય રોકાણના માર્ગો તરફ વળી રહ્યા છે, તેમ તેમ ફંડિંગની અછતને પૂરી કરવા માટે દેવા બજારને આગળ આવવું પડશે. જો દેવા બજાર વધુ ઊંડું અને કાર્યક્ષમ બનવામાં નિષ્ફળ રહેશે, તો તે ભારતની મેક્રોઇકોનોમિક (macroeconomic) મહત્વાકાંક્ષાઓ માટે એક મોટો અવરોધ બની જવાનું જોખમ ધરાવે છે, ખાસ કરીને જ્યારે વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બની રહી છે.
વર્તમાન વ્યવસ્થામાં માળખાગત નબળાઈઓ
અહેવાલ એવી કેટલીક ગંભીર નબળાઈઓને ઓળખે છે જે દેવા બજારને શ્રેષ્ઠ રીતે કાર્ય કરતા અટકાવે છે. હાલમાં, યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો નબળા છે, અને વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમો વચ્ચે યોગ્ય રીતે તફાવત કરવામાં નિષ્ફળતા જોવા મળે છે.
વધુમાં, રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) નો એક મોટો હિસ્સો નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) ટ્રેડિંગ દ્વારા વિદેશી બજારોમાં થાય છે, જે મોટાભાગે સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે. આ વિભાજન સચોટ ભાવ નક્કી કરવાની અને લિક્વિડિટી (liquidity) ને અસરકારક રીતે સંચાલિત કરવાની સ્થાનિક બજારની ક્ષમતાને નબળી પાડે છે.
જરૂરી સુધારાના ત્રણ સ્તંભો
એક સ્થિતિસ્થાપક નાણાકીય પ્રણાલી બનાવવા માટે, ડીલોઈટ ત્રણ મુખ્ય માળખાગત હસ્તક્ષેપો સૂચવે છે:
- બજારની લિક્વિડિટી વધારવી: મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરવાની તાકીદની જરૂર છે. આ એકીકરણ ટૂંકા ગાળાના ફંડિંગ, લાંબા ગાળાની મૂડી અને રિસ્ક-હેજિંગ (risk-hedging) પદ્ધતિઓને સાથે મળીને કામ કરવાની મંજૂરી આપશે. અહેવાલ બજાર આધારિત ફંડિંગને પ્રોત્સાહિત કરવા માટે ક્રેડિટ-ડિપોઝિટ રેશિયો જેવા માપદંડો પર પુનઃવિચાર કરવાનું પણ સૂચવે છે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો: ભારત એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ (administered repo rate) પરની ભારે નિર્ભરતાથી દૂર જવું જોઈએ, જે હાલમાં મોનેટરી પોલિસી ટ્રાન્સમિશનને નબળું પાડે છે. વિવિધ સમયગાળા અને જોખમ શ્રેણીઓ માટે મજબૂત, બજાર-સંચાલિત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વ હોવો આવશ્યક છે.
- વૈશ્વિક મૂડી આકર્ષવી: સુધારાઓએ સ્થાનિક ચલણ બજારોને આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવા જોઈએ, જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણનો મોટો હિસ્સો ઓફશોર હબને બદલે ભારતની અંદર જ થાય.
MSME ક્રેડિટ ગેપ અને નાણાકીય સમાવેશીકરણ
દેવા બજાર ઉપરાંત, અહેવાલ MSME ક્ષેત્રમાં વિશાળ ક્રેડિટ ડેફિસિટ (ધિરાણની અછત) પર પ્રકાશ પાડે છે. જોકે ભારતે ડિજિટલ ફાઇનાન્સમાં પ્રગતિ કરી છે, તેમ છતાં ફોર્મલ ક્રેડિટ ગેપ (ઔપચારિક ધિરાણનો તફાવત) હજુ પણ આશ્ચર્યજનક છે.
માર્ચ 2025 સુધીમાં, MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હતો. જોકે, ક્ષેત્રના GDP યોગદાન અને સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયોના આધારે, ડીલોઈટ ચેતવણી આપે છે કે વાસ્તવિક ફોર્મલ ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે. સતત વૃદ્ધિ માટે AI એકીકરણ અને વિદેશી મૂડીના પ્રવાહ વધારવાની સાથે આ સમસ્યાનું નિરાકરણ લાવવું મહત્વપૂર્ણ રહેશે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- ફંડિંગમાં ફેરફાર: ઘરગથ્થુ બચતની બદલાતી પદ્ધતિઓને કારણે ભારત વધતી જતી ક્રેડિટની માંગને પહોંચી વળવા માટે હવે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
- જરૂરી મહત્વપૂર્ણ સુધારા: $7.3 ટ્રિલિયનના અર્થતંત્ર સુધી પહોંચવા માટે, ભારતને તેના બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરવા પડશે અને બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો તરફ વળવું પડશે.
- વિશાળ MSME ગેપ: MSMEs માટે ફોર્મલ ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડ જેટલો હોવાનો અંદાજ છે, જે સર્વસમાવેશી વૃદ્ધિ માટે પડકારરૂપ છે.