भारत के ऋण बाजार में आर्थिक विकास के अगले चरण को गति देने की क्षमता की कमी है
चूंकि भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की विशाल अर्थव्यवस्था बनने का लक्ष्य रख रहा है, इसके वर्तमान वित्तीय ढांचे को एक गंभीर बाधा का सामना करना पड़ रहा है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार (debt market) इस महत्वाकांक्षी विस्तार के लिए आवश्यक बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए अभी तक सुसज्जित नहीं है।
बैंक जमा के युग का अंत
दशकों से, भारतीय बैंक ऋण की मांग को पूरा करने के लिए घरेलू जमा (household deposits) पर भारी रूप से निर्भर रहे हैं। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट अर्थव्यवस्था में एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। घरेलू उपभोग और बचत के बदलते पैटर्न का अर्थ है कि बैंक अब ऋण के एकमात्र इंजन नहीं रह सकते।
जैसे-जैसे बचतकर्ता अन्य निवेश विकल्पों की ओर बढ़ रहे हैं, फंडिंग के अंतर को पाटने के लिए ऋण बाजार को आगे आना होगा। यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल बनने में विफल रहता है, तो यह भारत की व्यापक आर्थिक (macroeconomic) महत्वाकांक्षाओं के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा बन सकता है, विशेष रूप से तब जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त हो रही हों।
वर्तमान प्रणाली में संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट कई महत्वपूर्ण कमजोरियों की पहचान करती है जो ऋण बाजार को इष्टतम रूप से कार्य करने से रोकती हैं। वर्तमान में, यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, और विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफलता देखी जा रही है।
इसके अलावा, रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से ऑफशोर (offshore) होता है, जो काफी हद तक घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है। यह अलगाव सटीक कीमतें तय करने और तरलता (liquidity) को प्रभावी ढंग से प्रबंधित करने की घरेलू बाजार की क्षमता को कमजोर करता है।
आवश्यक सुधार के तीन स्तंभ
एक लचीली वित्तीय प्रणाली बनाने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार की तरलता को गहरा करना: मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने की तत्काल आवश्यकता है। यह एकीकरण अल्पकालिक फंडिंग, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक साथ काम करने की अनुमति देगा। रिपोर्ट बाजार-आधारित फंडिंग को प्रोत्साहित करने के लिए क्रेडिट-डिपॉजिट अनुपात जैसे मेट्रिक्स पर पुनर्विचार करने का भी सुझाव देती है।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: भारत को प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर भारी निर्भरता से दूर होना चाहिए, जो वर्तमान में मौद्रिक नीति के संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत, बाजार-संचालित बेंचमार्क यील्ड कर्व आवश्यक है।
- वैश्विक पूंजी को आकर्षित करना: सुधारों को घरेलू मुद्रा बाजारों को अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये के मूल्य निर्धारण का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर ही हो।
MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन
ऋण बाजार के अलावा, रिपोर्ट MSME क्षेत्र में भारी क्रेडिट घाटे पर प्रकाश डालती है। हालांकि भारत ने डिजिटल वित्त में काफी प्रगति की है, लेकिन औपचारिक ऋण का अंतर (formal credit gap) अभी भी चौंकाने वाला है।
मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट गैप का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था। हालांकि, इस क्षेत्र के GDP योगदान और स्वस्थ क्रेडिट-टू-GDP अनुपात के आधार पर, डेलॉयट चेतावनी देता है कि वास्तविक औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। निरंतर विकास के लिए AI एकीकरण और विदेशी पूंजी प्रवाह को बढ़ाने के साथ-साथ इस समस्या का समाधान करना महत्वपूर्ण होगा।
मुख्य बातें
- फंडिंग में बदलाव: घरेलू बचत के बदलते पैटर्न के कारण भारत अब बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था तक पहुँचने के लिए, भारत को अपने बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना होगा और बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ना होगा।
- विशाल MSME गैप: MSMEs के लिए औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ तक होने का अनुमान है, जो समावेशी विकास के लिए एक चुनौती है।