இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டும் திறன் கடன் சந்தைக்கு இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் அளவிலான பிரம்மாண்ட பொருளாதாரத்தை இந்தியா எட்ட இலக்கு வைத்துள்ள நிலையில், அதன் தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பு ஒரு முக்கியமான தடையை எதிர்கொள்கிறது. இந்த லட்சிய விரிவாக்கத்திற்குத் தேவையான அதிகரித்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாட்டின் கடன் சந்தை இன்னும் தயாராக இல்லை என்று சமீபத்திய டெலாய்ட் (Deloitte) அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகை காலத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கிகள் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய குடும்ப வைப்புத் தொகைகளை (household deposits) பெரிதும் நம்பியிருந்தன. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை பொருளாதாரத்தில் ஏற்பட்டுள்ள ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகள் காரணமாக, வங்கிகள் இனி கடனுக்கான ஒரே இயந்திரமாக இருக்க முடியாது.
சேமிப்பாளர்கள் பிற முதலீட்டு வழிகளை நோக்கி நகரும்போது, நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முன்வர வேண்டும். கடன் சந்தை ஆழமாகவும் திறமையாகவும் மாறத் தவறினால், அது இந்தியாவின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) லட்சியங்களுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்கத் தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது, குறிப்பாக உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது.
தற்போதைய அமைப்பில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்
கடன் சந்தை உகந்த முறையில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான பலவீனங்களை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. தற்போது, yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, மேலும் பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை போதுமான அளவு வேறுபடுத்தி காண்பதில் தோல்வி ஏற்பட்டுள்ளது.
மேலும், ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) செய்யப்படும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி, உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து பெரும்பாலும் தனித்து இயங்கும் non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் வெளிநாடுகளில் (offshore) நடைபெறுகிறது. இந்தத் தொடர்பின்மை, துல்லியமான விலைகளை நிர்ணயிப்பதற்கும் பணப்புழக்கத்தை (liquidity) திறம்பட நிர்வகிப்பதற்கும் உள்நாட்டுச் சந்தையின் திறனைக் குறைக்கிறது.
தேவையான சீர்திருத்தங்களின் மூன்று தூண்கள்
ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல்: பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டிய அவசரத் தேவை உள்ளது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகள் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும். சந்தை சார்ந்த நிதி ஆதாரங்களை ஊக்குவிக்க, கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்யுமாறும் அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: தற்போது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகம் நம்பியிருப்பதை இந்தியா தவிர்க்க வேண்டும். பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளில் வலுவான, சந்தை சார்ந்த ஒரு பெஞ்ச்மார்க் yield curve அவசியமாகும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: சீர்திருத்தங்கள் உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்ற வேண்டும். இதன் மூலம் ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக, இந்தியாவின் உள்ளேயே அதிக அளவில் நடப்பதை உறுதி செய்ய வேண்டும்.
MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்
கடன் சந்தையைத் தாண்டி, MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறையை இந்த அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்தியா டிஜிட்டல் நிதித் துறையில் முன்னேற்றம் கண்டுள்ள போதிலும், முறையான கடன் இடைவெளி (formal credit gap) வியக்கத்தக்க அளவில் உள்ளது.
மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், இத்துறையின் GDP பங்களிப்பு மற்றும் ஆரோக்கியமான கடன்-GDP விகிதங்களின் அடிப்படையில், உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது. இதைத் தீர்ப்பதுடன், AI ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் வெளிநாட்டு மூலதன வரத்து ஆகியவற்றை அதிகரிப்பது நிலையான வளர்ச்சிக்கு முக்கியமானது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- நிதி ஆதாரங்களில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
- முக்கிய சீர்திருத்தங்கள் தேவை: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை அடைய, இந்தியா தனது பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி மாற வேண்டும்.
- மிகப்பெரிய MSME இடைவெளி: MSME-களுக்கான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடி வரை இருக்கலாம் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது உள்ளடக்கிய வளர்ச்சிக்கு (inclusive growth) ஒரு சவாலாக உள்ளது.