இந்தியாவின் அடுத்த வளர்ச்சி கட்டத்திற்கு நிதி வழங்க கடன் சந்தைக்குத் திறன் இல்லை: Deloitte

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் இந்தியா 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை எட்ட இலக்கு வைத்துள்ள நிலையில், அதன் தற்போதைய நிதி உள்கட்டமைப்பு நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதில் ஒரு முக்கியமான சவாலை எதிர்கொள்கிறது. மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால் ஏற்படும் விரிவடைந்து வரும் கடன் இடைவெளியை நிரப்ப, நாட்டின் கடன் சந்தை இன்னும் தயாராக இல்லை என்று Deloitte-ன் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி வைப்புத் தொகை காலத்தின் முடிவு

பல தசாப்தங்களாக, கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், Deloitte-ன் "State of Financial Services in India" அறிக்கை ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது: மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளால், வங்கிகள் இனி கடனுக்கான ஒரே இயந்திரமாக இருக்க முடியாது. சேமிப்பாளர்கள் மாற்றுச் சொத்துக்களின் பக்கம் நகரும்போது, இந்தத் தேவையை உள்வாங்க கடன் சந்தை பரிணமிக்க வேண்டும். ஆழமான மற்றும் திறமையான சந்தை இல்லையெனில், நீண்டகால நிதி வசதி இல்லாமை இந்தியாவின் பொருளாதார இலக்குகளுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்கத் தடையாக மாறக்கூடும்.

தற்போதைய சந்தையில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்

கடன் சந்தை உகந்த முறையில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல ஆழமான கட்டமைப்பு ரீதியான சிக்கல்களை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. தற்போது, yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, இது உண்மையான பொருளாதார நிலைகளைப் பிரதிபலிக்க சந்தைக்குக் கடினமாக உள்ளது. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே இடர்பாடுகள் (risks) போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை.

கொள்கை வகுப்பாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய கவலை என்பது உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை ஆகும். ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) ஆகியவற்றில் பெரும் பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகத்தின் மூலம் நடைபெறுகிறது, இது இந்தியாவின் உள்நாட்டுச் சந்தைகளில் இருந்து சுதந்திரமாகச் செயல்படுகிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்தத் திறமையின்மை உள்நாட்டு வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும் என்று Deloitte எச்சரிக்கிறது.

முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்

கடன் சந்தையை வளர்ச்சிக்கான ஒரு வலுவான இயந்திரமாக மாற்ற, Deloitte மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு ரீதியான தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துவதும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதும் அவசியமாகும். இது குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர்பாடு மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகள் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும். சந்தை சார்ந்த நிதி வசதியை ஊக்குவிக்க, இருப்புத் தேவைகளை (reserve requirements) முறைப்படுத்துவதையும், கடன்-வைப்பு விகிதங்களை (credit-deposit ratios) மறுபரிசீலனை செய்வதையும் அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது என்று அறிக்கை வாதிடுகிறது. வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்திருப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர்பாட்டுப் பிரிவுகளில் இந்தியா ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: வெளிநாட்டுச் சந்தைகளின் தாக்கத்தைக் குறைக்க, இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும், இதன் மூலம் அதிகப்படியான ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் நாட்டிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய வேண்டும்.

MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்

மூலதனத்தைத் திரட்டுவதில் உள்ள இயலாமை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், ஒரு மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளி நிலவுகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இருப்பினும் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte கூறுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது, இது விரிவான நிதிச் சேர்க்கை மற்றும் மிகவும் திறமையான மூலதனச் சந்தைகளுக்கான அவசரத் தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• நிதி முறையில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
• முக்கிய சீர்திருத்தங்கள் தேவை: பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், உண்மையான சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகரவும் கட்டமைப்பு மாற்றங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
• MSME பாதிப்பு: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி, மூலதனத்தை எளிதாகப் பெறுவதற்கான மேம்பட்ட வசதிகளின் அவசரத் தேவையை உணர்த்துகிறது.