سوق الدين في الهند تفتقر إلى القدرة على تمويل مرحلة النمو القادمة: Deloitte
في الوقت الذي تسعى فيه الهند للوصول إلى اقتصاد بقيمة 7.3 تريليون دولار بحلول عام 2030، تواجه بنيتها التحتية المالية الحالية تحديًا حاسمًا في تلبية متطلبات رأس المال طويل الأجل. ويحذر تقرير حديث صادر عن Deloitte من أن سوق الدين في البلاد ليست مجهزة بعد لسد فجوة الائتمان المتسعة الناتجة عن تغير أنماط مدخرات الأسر.
نهاية عصر الودائع المصرفية
لعقود من الزمن، اعتمدت الهند بشكل كبير على الودائع المصرفية لتلبية الطلب على الائتمان. ومع ذلك، يسلط تقرير Deloitte بعنوان "حالة الخدمات المالية في الهند" الضوء على تحول جوهري: فأنماط الاستهلاك والادخار المتغيرة لدى الأسر تعني أن البنوك لم تعد قادرة على أن تكون المحرك الوحيد للائتمان. ومع توجه المدخرين نحو الأصول البديلة، يجب أن يتطور سوق الدين لاستيعاب هذا الطلب. وبدون سوق أكثر عمقًا وكفاءة، قد يصبح نقص التمويل طويل الأجل عائقًا كبيرًا أمام طموحات الهند الاقتصادية.
نقاط الضعف الهيكلية في السوق الحالية
يحدد التقرير العديد من المشكلات الهيكلية المتجذرة التي تمنع سوق الدين من العمل بشكل مثالي. في الوقت الحالي، تظل إشارات الأسعار عبر منحنى العائد خافتة، مما يجعل من الصعب على السوق عكس الظروف الاقتصادية الحقيقية. علاوة على ذلك، لا يتم التمييز بين المخاطر بشكل كافٍ عبر مختلف المقترضين والأدوات المالية.
ومن المخاوف الكبيرة لصناع السياسات هو الانفصال بين الأسواق المحلية والأسواق الخارجية (offshore). حيث يتم جزء كبير من عملية اكتشاف سعر الروبية من خلال تداول العقود الآجلة غير القابلة للتسليم (NDF) في الخارج، والتي تعمل بشكل مستقل عن الأسواق المحلية في الهند. وتحذر Deloitte من أنه مع تشديد الظروف المالية العالمية، قد تعيق حالات عدم الكفاءة هذه النمو المحلي بشكل مباشر.
الركائز الثلاث للإصلاح المقترح
لتحويل سوق الدين إلى محرك قوي للنمو، تقترح Deloitte ثلاثة تدخلات هيكلية رئيسية:
- تعميق السوق وتكامله: يعد توسيع مشاركة المستثمرين وتكامل أسواق النقد والسندات والمشتقات أمرًا ضروريًا. ومن شأن ذلك أن يسمح للتمويل قصير الأجل ورأس المال طويل الأجل وآليات التحوط من المخاطر بالعمل جنبًا إلى جنب. كما يقترح التقرير ترشيد متطلبات الاحتياطي وإعادة التفكير في نسب الائتمان إلى الودائع لتشجيع التمويل القائم على السوق.
- أسعار فائدة مدفوعة بالسوق: يرى التقرير أن الاعتماد المستمر على سعر الريبو المحدد إداريًا (administered repo rate) يضعف انتقال السياسة النقدية. تحتاج الهند إلى منحنى عائد مرجعي أقوى عبر مختلف الآجال وفئات المخاطر لضمان أن تكون أسعار الفائدة مدفوعة حقًا بآليات السوق.
- جذب العملة المحلية: للحد من التأثير الخارجي، يجب على الهند جعل أسواق عملتها المحلية أكثر جاذبية للمستثمرين العالميين، مما يضمن إجراء المزيد من عمليات اكتشاف سعر الروبية داخل البلاد.
فجوة الائتمان في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة والشمول المالي
وتظهر عدم القدرة على حشد رأس المال بشكل جلي في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة (MSME). فعلى الرغم من التقدم الرقمي، لا تزال هناك فجوة ائتمانية رسمية هائلة. واعتبارًا من مارس 2025، قُدرت فجوة الائتمان في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة بنحو 25 لخان كرور روبية، رغم أن Deloitte تشير إلى أن الفجوة الفعلية قد تتجاوز 50 لخان كرور روبية عند قياسها مقابل نسبة ائتمان صحية إلى الناتج المحلي الإجمالي. وفي الوقت الحالي، تصل نسبة الشركات الصغيرة والمتوسطة في الهند التي لديها إمكانية الوصول إلى الائتمان الرسمي إلى 14% فقط، مما يؤكد الحاجة الملحة لشمول مالي أوسع وأسواق رأس مال أكثر كفاءة.
أهم النقاط المستخلصة
- التحول في التمويل: لم تعد الهند قادرة على الاعتماد على الودائع المصرفية التقليدية لتلبية الطلب المتزايد على الائتمان بسبب تطور أنماط ادخار الأسر.
- الحاجة إلى إصلاحات حاسمة: هناك حاجة إلى تغييرات هيكلية لدمج أسواق السندات والمشتقات والتحرك نحو أسعار فائدة مدفوعة حقًا بالسوق.
- هشاشة قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة: تسلط فجوة ائتمانية هائلة تزيد عن 50 لخان كرور روبية في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة الضوء على الحاجة الملحة لتحسين إمكانية الوصول إلى رأس المال.