ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী প্রবৃদ্ধির পর্যায় অর্থায়নের সক্ষমতার অভাব: Deloitte
২০৩০ সালের মধ্যে ভারত ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, তবে দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে এর বর্তমান আর্থিক অবকাঠামো একটি গুরুতর চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হচ্ছে। Deloitte-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের ফলে সৃষ্ট ক্রমবর্ধমান ঋণের ঘাটতি পূরণে দেশের ঋণ বাজার এখনও প্রস্তুত নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, Deloitte-এর "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে: পরিবর্তনশীল পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরণ নির্দেশ করে যে ব্যাংকগুলো আর ঋণের একমাত্র চালিকাশক্তি হতে পারবে না। সঞ্চয়কারীরা যখন বিকল্প সম্পদের দিকে ঝুঁকছেন, তখন এই চাহিদা মেটাতে ঋণ বাজারকেও বিবর্তিত হতে হবে। একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ বাজার ছাড়া, দীর্ঘমেয়াদী অর্থায়নের অভাব ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গভীর কাঠামোগত সমস্যার কথা চিহ্নিত করা হয়েছে যা ঋণ বাজারকে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অত্যন্ত স্তিমিত, যার ফলে বাজারের প্রকৃত অর্থনৈতিক অবস্থা প্রতিফলিত করা কঠিন হয়ে পড়ছে। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে পৃথক করা হচ্ছে না।
নীতি-নির্ধারকদের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য উদ্বেগের বিষয় হলো অভ্যন্তরীণ এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা ভারতের অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। Deloitte সতর্ক করেছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে এই অদক্ষতাগুলো সরাসরি অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধিতে বাধা সৃষ্টি করতে পারে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
ঋণ বাজারকে প্রবৃদ্ধির একটি শক্তিশালী ইঞ্জিনে রূপান্তরিত করতে Deloitte তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সংহতি: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা অপরিহার্য। এটি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করতে সাহায্য করবে। প্রতিবেদনে বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে রিজার্ভের প্রয়োজনীয়তা যৌক্তিক করা এবং ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও নিয়ে নতুন করে ভাবার পরামর্শ দেওয়া হয়েছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনে যুক্তি দেওয়া হয়েছে যে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। সুদের হার যাতে প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে ভারতের একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: অফশোর প্রভাব কমানোর জন্য ভারতকে তার দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে, যাতে দেশের অভ্যন্তরেই রুপির মূল্যের সঠিক নির্ধারণ (price discovery) নিশ্চিত হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
মূলধন সংগ্রহের অক্ষমতা MSME খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতির সত্ত্বেও, একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, যদিও Deloitte পরামর্শ দেয় যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়, যা ব্যাপক আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং আরও দক্ষ পুঁজিবাজারের জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়নে পরিবর্তন: পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ঐতিহ্যগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে এবং প্রকৃত বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে এগোতে কাঠামোগত পরিবর্তন প্রয়োজন।
- MSME-র নাজুক অবস্থা: MSME খাতে ৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি ঋণের ঘাটতি মূলধন সহজলভ্য করার জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।