ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়কে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাকাঙ্ক্ষার সামনে একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণের ক্রমবর্ধমান চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, অভ্যন্তরীণ ঋণ প্রবাহ বজায় রাখতে ভারত মূলত ব্যাংক আমানতে থাকা পারিবারিক সঞ্চয়ের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India প্রতিবেদনে ভোক্তা আচরণের একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। পারিবারিক ভোগপণ্য ব্যবহারের ধরণ এবং সঞ্চয়ের অভ্যাস পরিবর্তিত হওয়ার সাথে সাথে, বৃহৎ আকারের অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের জন্য প্রয়োজনীয় তহবিলের ঘাটতি মেটাতে প্রথাগত ব্যাংকিং মডেলটি অপর্যাপ্ত হয়ে পড়ছে।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি ভারতের দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার সহায়ক হওয়ার পরিবর্তে একটি প্রতিবন্ধক হয়ে দাঁড়াবে। দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি সঞ্চালন করার জন্য একটি শক্তিশালী ব্যবস্থা না থাকলে, উচ্চ-প্রবৃদ্ধির পর্যায়গুলোর জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অবকাঠামো এবং শিল্প প্রকল্পগুলোতে অর্থায়ন করতে দেশটিকে হিমশিম খেতে হতে পারে।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
ডেলয়েট বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা ভারতীয় ঋণ বাজারকে বৈশ্বিক মানদণ্ডে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে অস্পষ্ট মূল্য সংকেত এবং বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা ও আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকি সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা।
তদুপরি, রুপির মূল্য নির্ধারণের (price discovery) একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অভ্যন্তরীণ বাজারের পরিবর্তে অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) বাজারে ঘটে থাকে। এই বিচ্ছিন্নতার অর্থ হলো, অভ্যন্তরীণ বাজারের নিজস্ব মুদ্রার মূল্যায়নের গতিপ্রকৃতির ওপর পূর্ণ নিয়ন্ত্রণ নেই। প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে এই কাঠামোগত অদক্ষতাগুলো সরাসরি ভারতের অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধিতে বাধা সৃষ্টি করতে পারে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই চ্যালেঞ্জগুলো মোকাবিলা করার জন্য, প্রতিবেদনে তিনটি প্রধান ক্ষেত্রের ওপর আলোকপাত করে একটি কৌশলগত রোডম্যাপের রূপরেখা দেওয়া হয়েছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সংহতি: ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং তারল্য উন্নত করতে হবে। এর মধ্যে রয়েছে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা, যাতে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি কার্যকর ঝুঁকি-হজজিং (risk-hedging) টুলের সাথে সামঞ্জস্য রেখে কাজ করতে পারে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা থেকে সরে আসার জরুরি প্রয়োজন, যা মুদ্রানীতি সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে। এর পরিবর্তে, বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রতিষ্ঠা করতে হবে।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তোলার জন্য সংস্কার প্রয়োজন, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
ঋণ বাজারের এই অপর্যাপ্ততা এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। দ্রুত ডিজিটালাইজেশন সত্ত্বেও, ভারতের এমএসএমইগুলোর মধ্যে মাত্র ১৪% বর্তমানে আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদনটি ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা বলে অনুমান করেছে, তবে সতর্ক করা হয়েছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাত বিবেচনা করলে মোট আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি আসলে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা পূরণের জন্য ভারতকে ব্যাংক-আমানত-নির্ভর ঋণ মডেল থেকে একটি উন্নত, বাজার-ভিত্তিক ঋণ অর্থায়ন ব্যবস্থায় রূপান্তরিত হতে হবে।
- কাঠামোগত প্রয়োজনীয়তা: ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে, তারল্য উন্নত করতে এবং সুদের হার প্রশাসনিক হারের পরিবর্তে বাজার সংকেত দ্বারা পরিচালিত হওয়া নিশ্চিত করতে গুরুত্বপূর্ণ সংস্কার প্রয়োজন।
- এমএসএমই খাতের ঝুঁকি: এমএসএমই খাতে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি বিশাল ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা গভীরতর আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং উন্নত ঋণ প্রাপ্তির জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।