سوق الدين في الهند تفتقر إلى القدرة على دفع مرحلة النمو الاقتصادي القادمة
تواجه طموحات الهند في أن تصبح اقتصاداً بقيمة 7.3 تريليون دولار بحلول عام 2030 عقبة هيكلية كبيرة: سوق دين غير متطورة. ويحذر تقرير حديث صادر عن Deloitte من أن البلاد لم تعد قادرة على الاعتماد فقط على الودائع المصرفية التقليدية لتلبية الطلب المتزايد على الائتمان.
نهاية عصر الودائع المصرفية
لعقود من الزمن، اعتمدت الهند بشكل كبير على مدخرات الأسر المودعة في الودائع المصرفية لتغذية الائتمان المحلي. ومع ذلك، يسلط تقرير Deloitte بعنوان State of Financial Services in India الضوء على تحول جوهري في سلوك المستهلك. ومع تطور أنماط الاستهلاك والعادات الادخارية للأسر، أصبح النموذج المصرفي التقليدي غير كافٍ لسد فجوة التمويل المطلوبة للتوسع الاقتصادي واسع النطاق.
ويحذر التقرير من أنه إذا لم يصبح سوق الدين أكثر عمقاً وكفاءة، فإنه سيتحول من ميسّر إلى عنق زجاجة للطموحات الاقتصادية طويلة الأجل للهند. فبدون آلية قوية لتوجيه رأس المال طويل الأجل، قد تواجه البلاد صعوبة في تمويل مشاريع البنية التحتية والمشاريع الصناعية الضخمة اللازمة لمراحل النمو المرتفع.
نقاط الضعف الهيكلية في السوق الحالية
تحدد Deloitte العديد من العيوب الحرجة التي تمنع سوق الدين الهندي من العمل وفق المعايير العالمية. وتشمل القضايا الرئيسية ضعف إشارات الأسعار عبر منحنى العائد، والفشل في التمييز بشكل كافٍ بين المخاطر بين مختلف المقترضين والأدوات المالية.
علاوة على ذلك، يحدث جزء كبير من عملية اكتشاف سعر الروبية في أسواق العقود الآجلة غير القابلة للتسليم (NDF) الخارجية بدلاً من السوق المحلية. ويعني هذا الانفصال أن السوق المحلية تفتقر إلى السيطرة الكاملة على ديناميكيات تقييم عملتها الخاصة. ويحذر التقرير من أنه مع تشديد الظروف المالية العالمية، قد تعيق هذه الإخفاقات الهيكلية النمو المحلي للهند بشكل مباشر.
الركائز الثلاث للإصلاح المقترح
ولمواجهة هذه التحديات، يحدد التقرير خارطة طريق استراتيجية تركز على ثلاثة مجالات رئيسية:
- تعميق السوق وتكاملها: يجب على الهند توسيع مشاركة المستثمرين وتحسين السيولة. ويتضمن ذلك دمج أسواق النقد والسندات والمشتقات لضمان عمل التمويل قصير الأجل ورأس المال طويل الأجل جنباً إلى جنب مع أدوات فعالة للتحوط من المخاطر.
- أسعار فائدة مدفوعة بالسوق: هناك حاجة ملحة للابتعاد عن الاعتماد المفرط على سعر الريبو الإداري، مما يضعف انتقال السياسة النقدية. وبدلاً من ذلك، يجب إنشاء منحنى عائد مرجعي أقوى عبر مختلف الآجال وفئات المخاطر.
- جذب العملة المحلية: هناك حاجة إلى إصلاحات لجعل أسواق العملة المحلية أكثر جاذبية للمستثمرين العالميين، مما يضمن حدوث عملية اكتشاف سعر الروبية داخل الهند بدلاً من المراكز الخارجية.
فجوة الائتمان الهائلة للمؤسسات المتناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة (MSME)
وتظهر عدم كفاية سوق الدين بشكل أوضح في قطاع المؤسسات المتناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة (MSME). فعلى الرغم من التحول الرقمي السريع، فإن 14% فقط من هذه المؤسسات في الهند لديها حالياً إمكانية الوصول إلى الائتمان الرسمي. ويقدر التقرير فجوة ائتمان هذه المؤسسات بنحو 25 لخص كرور روبية اعتباراً من مارس 2025، لكنه يحذر من أن إجمالي فجوة الائتمان الرسمي قد يتجاوز في الواقع 50 لخص كرور روبية عند تعديله وفقاً لنسبة ائتمان صحية إلى الناتج المحلي الإجمالي.
أهم النقاط المستخلصة
- التحول في نماذج التمويل: يجب على الهند الانتقال من نموذج ائتماني يعتمد على الودائع المصرفية إلى نظام تمويل دين متطور قائم على السوق لتحقيق أهداف اقتصاد بقيمة 7.3 تريليون دولار.
- الضرورة الهيكلية: هناك حاجة إلى إصلاحات حاسمة لدمج أسواق المشتقات، وتحسين السيولة، وضمان أن تكون أسعار الفائدة مدفوعة بإشارات السوق بدلاً من الأسعار الإدارية.
- هشاشة قطاع المؤسسات الصغيرة والمتوسطة: توجد فجوة ائتمانية هائلة تزيد عن 50 لخص كرور روبية في قطاع المؤسسات المتناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة، مما يسلط الضوء على الحاجة الملحة لتعميق الشمول المالي وتحسين الوصول إلى الائتمان.