भारत के ऋण बाजार में अगली आर्थिक विकास अवस्था को गति देने की क्षमता का अभाव है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की महत्वाकांक्षा के सामने एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार (debt market)। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि ऋण की बढ़ती मांग को पूरा करने के लिए देश अब केवल पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक जमा युग का अंत
दशकों से, भारत घरेलू ऋण को गति देने के लिए बैंक जमा में रखे गए घरेलू बचत पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की State of Financial Services in India रिपोर्ट उपभोक्ता व्यवहार में एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे घरेलू उपभोग पैटर्न और बचत की आदतें बदल रही हैं, बड़े पैमाने पर आर्थिक विस्तार के लिए आवश्यक फंडिंग अंतराल (funding gap) को पाटने के लिए पारंपरिक बैंकिंग मॉडल अपर्याप्त होता जा रहा है।
रिपोर्ट चेतावनी देती है कि यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं बनता है, तो यह भारत की दीर्घकालिक आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक सुविधा प्रदाता के बजाय एक बाधा (bottleneck) बन जाएगा। दीर्घकालिक पूंजी को प्रवाहित करने के लिए एक मजबूत तंत्र के बिना, देश उच्च-विकास चरणों के लिए आवश्यक विशाल बुनियादी ढांचे और औद्योगिक परियोजनाओं को वित्तपोषित करने के लिए संघर्ष कर सकता है।
वर्तमान बाजार में संरचनात्मक कमजोरियां
डेलॉयट ने कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान की है जो भारतीय ऋण बाजार को वैश्विक मानकों पर काम करने से रोकती हैं। प्रमुख मुद्दों में यील्ड कर्व (yield curve) में सुस्त मूल्य संकेत और विभिन्न उधारकर्ताओं एवं वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफलता शामिल है।
इसके अलावा, रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा घरेलू स्तर के बजाय विदेशी नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारों में होता है। इस विच्छेद का अर्थ है कि घरेलू बाजार के पास अपने स्वयं के मुद्रा मूल्यांकन की गतिशीलता पर पूर्ण नियंत्रण नहीं है। रिपोर्ट चेतावनी देती है कि जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होंगी, ये संरचनात्मक अक्षमताएं सीधे भारत की घरेलू वृद्धि में बाधा डाल सकती हैं।
प्रस्तावित सुधार के तीन स्तंभ
इन चुनौतियों से निपटने के लिए, रिपोर्ट तीन प्रमुख क्षेत्रों पर केंद्रित एक रणनीतिक रोडमैप की रूपरेखा तैयार करती है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण: भारत को निवेशकों की भागीदारी बढ़ानी चाहिए और तरलता (liquidity) में सुधार करना चाहिए। इसमें मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना शामिल है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि अल्पकालिक फंडिंग और दीर्घकालिक पूंजी प्रभावी जोखिम-हेजिंग उपकरणों के साथ मिलकर काम करें।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर अत्यधिक निर्भरता से दूर जाने की तत्काल आवश्यकता है, जो मौद्रिक नीति के संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, विभिन्न अवधियों और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व स्थापित किया जाना चाहिए।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण: घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने के लिए सुधारों की आवश्यकता है, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का मूल्य निर्धारण विदेशी केंद्रों के बजाय भारत के भीतर ही हो।
MSME का विशाल ऋण अंतराल
ऋण बाजार की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। तेजी से डिजिटलीकरण के बावजूद, वर्तमान में भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। रिपोर्ट मार्च 2025 तक MSME ऋण अंतराल का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ लगाती है, लेकिन चेतावनी देती है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के लिए समायोजित करने पर कुल औपचारिक ऋण अंतराल वास्तव में ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- फंडिंग मॉडल में बदलाव: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था के लक्ष्यों को पूरा करने के लिए भारत को बैंक-जमा-आधारित ऋण मॉडल से एक परिष्कृत, बाजार-आधारित ऋण वित्तपोषण प्रणाली की ओर संक्रमण करना चाहिए।
- संरचनात्मक आवश्यकता: डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने, तरलता में सुधार करने और यह सुनिश्चित करने के लिए महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता है कि ब्याज दरें प्रशासनिक दरों के बजाय बाजार संकेतों द्वारा संचालित हों।
- MSME की संवेदनशीलता: MSME क्षेत्र में ₹50 लाख करोड़ से अधिक का विशाल ऋण अंतराल मौजूद है, जो गहन वित्तीय समावेशन और बेहतर ऋण पहुंच की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।