இந்தியாவின் கடன் சந்தை அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கான திறன் கொண்டிருக்கவில்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற வேண்டும் என்ற இந்தியாவின் லட்சியம், ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நாடு இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது
பல தசாப்தங்களாக, உள்நாட்டுத் தேவைகளுக்கான கடனைத் தூண்டுவதற்கு, வங்கிகளில் வைக்கப்பட்டிருக்கும் குடும்ப சேமிப்புகளை இந்தியா பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் State of Financial Services in India அறிக்கை நுகர்வோர் நடத்தையில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. குடும்ப நுகர்வு முறைகள் மற்றும் சேமிப்புப் பழக்கவழக்கங்கள் மாறிவரும் நிலையில், பெரிய அளவிலான பொருளாதார விரிவாக்கத்திற்குத் தேவையான நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க பாரம்பரிய வங்கி மாதிரி போதுமானதாக இல்லை.
கடன் சந்தை இன்னும் ஆழமானதாகவும் திறமையானதாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது இந்தியாவின் நீண்டகால பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு உதவியாளராக இல்லாமல், ஒரு தடையாக மாறிவிடும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. நீண்டகால மூலதனத்தைத் திசைதிருப்ப வலுவான வழிமுறை இல்லையெனில், அதிக வளர்ச்சிப் படிநிலைகளுக்குத் தேவையான பிரம்மாண்டமான உள்கட்டமைப்பு மற்றும் தொழில்துறைத் திட்டங்களுக்கு நிதி திரட்டுவதில் நாடு சிரமப்படலாம்.
தற்போதைய சந்தையில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்
இந்திய கடன் சந்தை உலகளாவிய தரத்தில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அடையாளம் கண்டுள்ளது. வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள் மற்றும் பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை போதுமான அளவு வேறுபடுத்தத் தவறுவது ஆகியவை இதில் முக்கியப் பிரச்சனைகளாக உள்ளன.
மேலும், ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) உள்நாட்டில் நடப்பதற்குப் பதிலாக, வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) சந்தைகளில் கணிசமான அளவில் நடைபெறுகிறது. இந்தத் தொடர்பின்மை காரணமாக, உள்நாட்டுச் சந்தையானது தனது சொந்த நாணய மதிப்பீட்டு இயக்கவியலின் (currency valuation dynamics) மீது முழுமையான கட்டுப்பாட்டை இழக்கிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது, இந்தத் கட்டமைப்பு ரீதியான திறமையின்மை இந்தியாவின் உள்நாட்டு வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்
இந்த சவால்களை எதிர்கொள்ள, அறிக்கை மூன்று முக்கியப் பகுதிகளில் கவனம் செலுத்தும் ஒரு மூலோபாயத் திட்டத்தை கோடிட்டுக் காட்டுகிறது:
- சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை அதிகரிக்க வேண்டும் மற்றும் பணப்புழக்கத்தை மேம்படுத்த வேண்டும். குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் ஆகியவை பயனுள்ள இடர்-பாதுகாப்பு (risk-hedging) கருவிகளுடன் இணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்ய, பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பது இதில் அடங்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rate) அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்க்க வேண்டிய அவசரம் உள்ளது. அதற்குப் பதிலாக, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளில் ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) உருவாக்க வேண்டும்.
- உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன. இதன் மூலம் ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்யலாம்.
மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி
கடன் சந்தையின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகத் தெளிவாகத் தெரிகிறது. விரைவான டிஜிட்டல் மயமாக்கலுக்கு மத்தியிலும், இந்தியாவின் MSME-களில் தற்போது 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்திற்கு ஏற்ப சரிசெய்யும்போது, மொத்த முறையான கடன் இடைவெளி உண்மையில் ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று எச்சரிக்கிறது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்குகளை அடைய, இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து, மேம்பட்ட, சந்தை சார்ந்த கடன் நிதி முறைக்கு மாற வேண்டும்.
- கட்டமைப்புத் தேவை: டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், பணப்புழக்கத்தை மேம்படுத்தவும் மற்றும் வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாக விகிதங்களால் அல்லாமல் சந்தை சமிக்ஞைகளால் இயக்கப்படுவதை உறுதி செய்யவும் முக்கியமான சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
- MSME பாதிப்பு: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி உள்ளது, இது ஆழமான நிதி உள்ளடக்கம் மற்றும் மேம்படுத்தப்பட்ட கடன் அணுகலுக்கான அவசரத் தேவையை எடுத்துக்காட்டுகிறது.