德勤：印度债务市场缺乏支持下一阶段增长的资金能力
随着印度力争在 2030 年实现 7.3 万亿美元的经济规模，其当前的金融基础设施在满足长期资本需求方面面临严峻挑战。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，由于家庭储蓄模式发生变化，该国的债务市场尚不足以弥补日益扩大的信贷缺口。
银行存款时代的终结
几十年来，印度一直严重依赖银行存款来满足信贷需求。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调了一个根本性的转变：家庭消费和储蓄模式的变化意味着银行不再能成为信贷的唯一引擎。随着储蓄者转向替代资产，债务市场必须不断演进以吸收这一需求。如果缺乏一个更深厚、更高效的市场，长期资金的匮乏可能会成为印度实现经济雄心的重大瓶颈。
当前市场的结构性弱点
报告指出了几个阻碍债务市场发挥最佳功能的深层结构性问题。目前，收益率曲线上的价格信号仍然微弱，导致市场难以反映真实的经济状况。此外，不同借款人和金融工具之间的风险并未得到充分的区分。
政策制定者面临的一个重大担忧是国内外市场之间的脱节。很大一部分卢比的价格发现是通过离岸无本金交割远期（NDF）交易实现的，而这种交易是独立于印度国内市场运行的。德勤警告称，随着全球金融环境收紧，这些低效因素可能会直接阻碍国内增长。
拟议改革的三大支柱
为了将债务市场转型为强劲的增长引擎，德勤提出了三项主要的结构性干预措施：
- 市场深化与整合： 扩大投资者参与度并整合货币、债券和衍生品市场至关重要。这将使短期资金、长期资本和风险对冲机制能够协同工作。报告还建议合理化准备金要求，并重新思考信贷与存款比率，以鼓励基于市场的融资。
- 市场驱动的利率： 报告认为，持续依赖管理式回购利率会削弱货币政策的传导。印度需要在不同期限和风险类别中建立更强大的基准收益率曲线，以确保利率真正由市场驱动。
- 吸引本币投资： 为了遏制离岸影响，印度必须提高其本币市场对全球投资者的吸引力，确保更多的卢比价格发现发生在境内。
MSME 信贷缺口与普惠金融
资本动员能力的不足在 MSME 领域表现得最为明显。尽管数字化取得了进步，但仍存在巨大的正式信贷缺口。截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计约为 25 万亿卢比，但德勤认为，如果按照健康的信贷与 GDP 比率来衡量，实际缺口可能超过 50 万亿卢比。目前，印度仅有 14% 的 MSME 能够获得正式信贷，这凸显了扩大普惠金融和建立更高效资本市场的紧迫性。
核心要点
- 融资模式转变： 由于家庭储蓄模式的演变，印度无法再依靠传统的银行存款来满足日益增长的信贷需求。
- 亟需关键改革： 需要进行结构性变革，以整合债券和衍生品市场，并向真正的市场驱动利率转型。
- MSME 的脆弱性： MSME 领域超过 50 万亿卢比的巨大信贷缺口，凸显了提高资本获取能力的紧迫需求。