भारत का ऋण बाजार अगले विकास चरण के वित्तपोषण के लिए क्षमता की कमी रखता है: Deloitte
चूंकि भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने का लक्ष्य रख रहा है, इसके वर्तमान वित्तीय बुनियादी ढांचे को दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने में एक गंभीर चुनौती का सामना करना पड़ रहा है। Deloitte की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार (debt market) घरेलू बचत के बदलते पैटर्न के कारण पैदा होने वाले बढ़ते क्रेडिट गैप को पाटने के लिए अभी तक तैयार नहीं है।
बैंक जमा के युग का अंत
दशकों से, भारत ऋण की मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, Deloitte की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है: घरेलू उपभोग और बचत के बदलते पैटर्न का मतलब है कि बैंक अब ऋण के एकमात्र इंजन नहीं रह सकते। जैसे-जैसे बचतकर्ता वैकल्पिक संपत्तियों (alternative assets) की ओर बढ़ रहे हैं, ऋण बाजार को इस मांग को संभालने के लिए विकसित होना होगा। एक गहरे और अधिक कुशल बाजार के बिना, दीर्घकालिक वित्तपोषण की कमी भारत की आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा बन सकती है।
वर्तमान बाजार में संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट कई गहरे संरचनात्मक मुद्दों की पहचान करती है जो ऋण बाजार को इष्टतम रूप से कार्य करने से रोकते हैं। वर्तमान में, यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिससे बाजार के लिए वास्तविक आर्थिक स्थितियों को दर्शाना कठिन हो जाता है। इसके अलावा, विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों का पर्याप्त अंतर नहीं किया गया है।
नीति निर्माताओं के लिए एक महत्वपूर्ण चिंता घरेलू और ऑफशोर बाजारों के बीच का अलगाव है। रुपये की मूल्य खोज (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो भारत के घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है। Deloitte चेतावनी देता है कि जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होंगी, ये अक्षमताएं सीधे घरेलू विकास में बाधा डाल सकती हैं।
प्रस्तावित सुधार के तीन स्तंभ
ऋण बाजार को विकास के एक मजबूत इंजन में बदलने के लिए, Deloitte तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण (Market Deepening and Integration): निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना आवश्यक है। इससे अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र एक साथ काम कर सकेंगे। रिपोर्ट बाजार-आधारित वित्तपोषण को प्रोत्साहित करने के लिए आरक्षित आवश्यकताओं (reserve requirements) को तर्कसंगत बनाने और क्रेडिट-डिपॉजिट अनुपात पर पुनर्विचार करने का भी सुझाव देती है।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट का तर्क है कि प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें वास्तव में बाजार-संचालित हों।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण: ऑफशोर प्रभाव को कम करने के लिए, भारत को अपने घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की अधिक मूल्य खोज देश के भीतर ही हो।
MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन
पूंजी जुटाने में असमर्थता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। डिजिटल प्रगति के बावजूद, एक बड़ा औपचारिक क्रेडिट गैप मौजूद है। मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट गैप का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था, हालांकि Deloitte का सुझाव है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है, जो व्यापक वित्तीय समावेशन और अधिक कुशल पूंजी बाजारों की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।
मुख्य बातें
- वित्तपोषण में बदलाव: बदलते घरेलू बचत पैटर्न के कारण भारत अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने और वास्तव में बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ने के लिए संरचनात्मक परिवर्तनों की आवश्यकता है।
- MSME संवेदनशीलता: MSME क्षेत्र में ₹50 लाख करोड़ से अधिक का विशाल क्रेडिट गैप पूंजी की बेहतर पहुंच की तत्काल आवश्यकता को उजागर करता है।