بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں ترقی کے اگلے مرحلے کے لیے فنڈز فراہم کرنے کی صلاحیت کی کمی ہے: ڈیلائٹ
چونکہ بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا ہدف رکھتا ہے، اس لیے اس کا موجودہ مالیاتی ڈھانچہ طویل مدتی سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے میں ایک اہم چیلنج کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ ابھی تک گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے پیدا ہونے والے بڑھتے ہوئے کریڈٹ گیپ (قرض کے فرق) کو پر کرنے کے لیے لیس نہیں ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے بھارت کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی "State of Financial Services in India" رپورٹ ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے: گھریلو کھپت اور بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کا مطلب یہ ہے کہ بینک اب کریڈٹ کا واحد انجن نہیں رہ سکتے۔ جیسے جیسے بچت کرنے والے متبادل اثاثوں کی طرف منتقل ہو رہے ہیں، ڈیبٹ مارکیٹ کو اس طلب کو جذب کرنے کے لیے ارتقاء پذیر ہونا ہوگا۔ ایک گہری اور زیادہ موثر مارکیٹ کے بغیر، طویل مدتی فنڈنگ کی کمی بھارت کے معاشی عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بن سکتی ہے۔
موجودہ مارکیٹ میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ کئی ایسی گہری ساختی مسائل کی نشاندہی کرتی ہے جو ڈیبٹ مارکیٹ کو بہترین طریقے سے کام کرنے سے روکتی ہیں۔ فی الحال، ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش ہیں، جس کی وجہ سے مارکیٹ کے لیے حقیقی معاشی حالات کی عکاسی کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کی مناسب طریقے سے درجہ بندی نہیں کی گئی ہے۔
پالیسی سازوں کے لیے ایک اہم تشویش مقامی اور آف شور مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو بھارت کی مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہوں گے، یہ عدم کارکردگی براہ راست مقامی ترقی میں رکاوٹ بن سکتی ہے۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
ڈیبٹ مارکیٹ کو ترقی کے ایک مضبوط انجن میں تبدیل کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑے ساختی اقدامات کی تجویز دیتی ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا ضروری ہے۔ اس سے مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو مل کر کام کرنے کا موقع ملے گا۔ رپورٹ میں مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کے لیے ریزرو کی ضروریات کو منطقی بنانے اور کریڈٹ-ڈپازٹ ریشو پر نظر ثانی کرنے کی بھی تجویز دی گئی ہے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ کا استدلال ہے کہ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کے اثر و رسوخ کو کمزور کرتا ہے۔ بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود واقعی مارکیٹ کے مطابق ہو۔
- مقامی کرنسی کی کشش: آف شور اثر و رسوخ کو روکنے کے لیے، بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے، تاکہ روپے کی قیمت کا زیادہ تر تعین ملک کے اندر ہی ہو سکے۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
سرمائے کو متحرک کرنے کی عدم صلاحیت MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ ڈیجیٹل ترقی کے باوجود، ایک بڑا رسمی کریڈٹ گیپ موجود ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا، تاہم ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں اصل گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس وقت، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی کریڈٹ کی رسائی ہے، جو وسیع تر مالیاتی شمولیت اور زیادہ موثر کیپیٹل مارکیٹس کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے اور حقیقی طور پر مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف بڑھنے کے لیے ساختی تبدیلیوں کی ضرورت ہے۔
- MSME کی کمزوری: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا بڑا کریڈٹ گیپ سرمائے تک بہتر رسائی کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔